核心观点与关键数据
港股：
- 美联储9月超预期降息50个基点，提振全球金融市场风险偏好，叠加国内政策加码预期增强，港股短期打开“追落后”空间。
- 香港存款定期化趋势将逐步逆转，庞大定期存款有望成为港股潜在增量资金。
- 短期内，地产、科技、生物医药、出口、部分可选消费（旅游、博彩、家电）以及香港公用事业料弹性较佳。
- 后续持续性升势仍需稳增长政策大幅加码或基本面数据持续转强，否则可能仅出现短暂行情。
美股：
- 美股呈现板块轮动、市宽扩大利好现象，道指、标普500指数及等权标普500指数一度创出历史新高。
- 9月美联储降息50bp，满足市场“既要利率下降，又要经济增长”的要求，助力美股进入盈利增长尚可、资金成本下行的友好交易阶段。
- 看好四季度等权标普500指数多于纳指，建议关注金融（银行、金融服务）、医疗保健、公用事业（电力）、必选消费（食品饮料、零售、家庭用品）、工业（军工、家电、工程机械）。
美债：
- 美联储9月超预期降息50bp但强调没有衰退迹象，后续降息节奏大概率回到25个bp。
- 当前十年期美债利率反弹至3.75%左右水平震荡，后续大幅下行空间或不大，预计10年期美债收益率在3.6%-4.15%波动。
美元指数：
- 鲍威尔强调降息50个基点不能作为新基准而外推，市场预期后续降息节奏或放慢。
- 日本央行9月符合预期维持利率不变，日元持续走软，若日本货币政策循序渐进收紧，美日利差收窄对美元指数影响温和。
- 预计美元指数波动区间主要在100.0-103.5。
离岸人民币：
- 中美利差持续收窄叠加出口商集中结汇带动人民币被动升值，当前离岸人民币升至7.04水平。
- 在稳增长政策加码和稳定出口的预期下，人民币暂不具备大幅升值条件，不排除央行短期将出手干预。
中国宏观数据：
- 8月社零同比增长2.7%，低于预期和前值，消费品以旧换新政策落地成效有待观察。
- 8月固投增速连续5个月下滑，地产投资仍是拖累，单月固投同比增长2.0%，民间投资同比跌幅扩大至1.6%。
- 8月地产下行压力加剧，商品房销售额及销售面积同比跌幅进一步扩大，房价跌势仍未见底。
- 中国央行维持9月1年期、5年期LPR不变，当前货币政策框架转型，高度重视防范国内金融风险，降息路径明晰，节奏和幅度均以“稳”为主。
海外市场宏观数据及政策：
- 9月FOMC超预期降息50bp，强调没有衰退风险，意在传达不落后于利率曲线的信号，着手管理市场的衰退预期。
- 美联储暂时对经济前景较为乐观，释放预防性降息的信号，今年年内还有100bp的降息空间。
- 美国8月零售消费保持增长，最新上周初请失业金人数降至四个月最低，显示9月就业市场仍保持稳健。
- 日本央行9月维持利率不变，年内货币政策正常化仍在持续推进中，通胀预期温和上升。
研究结论
- 港股短期“追落后”空间打开，但持续性升势仍需政策加码或基本面转强。
- 美股进入盈利增长尚可、资金成本下行的友好交易阶段，看好四季度等权标普500指数。
- 美债利率大幅下行空间或不大，预计10年期美债收益率在3.6%-4.15%波动。
- 美元指数波动区间主要在100.0-103.5。
- 人民币被动升值，暂不具备大幅升值条件，不排除央行短期干预。
- 中国经济短期承压，政策加码预期增强，但货币政策节奏以“稳”为主。
- 海外市场风险偏好受提振，美联储降息周期开启，但后续节奏或放慢。
