核心观点与关键数据
港股：
- 短期调整压力加剧：受国内经济高频数据弱修复及美国制造业和劳动力市场数据再燃“衰退交易”影响，港股短期调整压力加剧。
- 估值优势：恒指预测PE仅8.1倍，风险溢价处于七年来87.9%分位数，具备下行保护。
- 政策关注点：9月美联储降息在即，但港股持续性升势关键在于国内政策空间，包括降准降息、专项债发行加快、政府收储加速落地以及扩大以旧换新和设备更新规模等。
- 投资建议：关注盈利预测上修且估值在底部的恒生科技指数，以及受惠美联储降息且业绩相对稳定的部分香港本地地产股。
美股：
- 衰退预期升温：8月ISM制造业PMI低于预期，7月职位空缺减少以及8月新增非农低于预期，就业市场持续放缓，9月降息50个基点机会增加。
- 市场表现：美股整体市宽没有明显恶化，纽交易腾落指标处于高位，降息预期已充分反映。
- 投资建议：看好四季度等权标普500指数多于纳指，建议关注金融、医疗保健、公用事业、必选消费、工业等板块。
美债：
- 利率走势：受美国制造业和就业市场数据不及预期影响，十年期美债利率跌至3.76%左右水平，预计在3.7%-4.15%波动。
美元指数：
- 波动区间：日圆套息平仓压力基本出清，美元指数跌幅相对较小，预计波动区间主要在100.0-103.5。
离岸人民币：
- 汇率走势：离岸人民币持续在7.10左右震荡，9月美联储降息临近，叠加当前人民币技术性升值，给予中国央行更多宽货币政策操作空间，预计短期主要在7.10-7.15水平震荡。
宏观数据及政策追踪
中国宏观数据及政策：
- 8月CPI同比上涨0.6%，涨幅扩大，主要受生鲜类食品涨价影响；核心CPI同比上涨0.3%，延续低位运行。
- 8月PPI同比下降1.8%，环比下降0.7%，降幅扩大，生产资料和生活资料价格均下降。
- 8月楼市销售冷却：30大中城市商品房成交面积同比-24.3%，百城二手房住宅价格环比下跌0.7%。
海外市场宏观数据及政策：
- 美国8月新增非农低于预期，失业率回落至4.2%，劳动力参与率与7月持平。
- 美国8月ISM制造业PMI供需两端皆转弱，引发市场衰退忧虑。
- 美国8月ISM服务业PMI上升至51.5%，保持在扩张水平，但订单库存指数低于荣枯线，预示新增需求在转弱。
上周市场走势回顾
港股：
- 大盘下跌：恒生指数下跌3.0%，收报17,444点；恒生科指下跌2.0%，收报3,478点。
- 成交金额：大市日均成交金额按周下跌15.2%至935亿港元。
- 行业表现：能源、原材料跌幅最大，分别下跌8.3%和7.5%；电讯板块下跌4.4%。
- 流动性：港股通上周净流入84亿港元，净流入恒生科技指数和部分绩优股较多。
中资美元债：
- 回报指数上涨0.5%，投资级上涨0.7%，高收益级下跌0.6%。
- 中美利差小幅收窄至-1.57%左右。
汇市：
- 美元指数在101.4上下震荡。
- 离岸人民币在7.10上下震荡。
风险提示
国际形势复杂多变；美国经济硬着陆风险升温；政策效果不及预期。
