资金跟踪专题：二级资金弱，一级资金强

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 二级资金弱，一级资金强 ——资金跟踪专题 2024年9月24日 二级资金弱，一级资金强 2024年9月24日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 李畅策略分析师 执业编号：S1500523070001联系电话：+8618817552575 邮箱：lichang@cindasc.com 樊继拓策略首席分析师 执业编号：S1500521060001联系电话：+8613585643916 邮箱：fanjituo@cindasc.com 策略研究 策略专题 证券研究报告 核心结论： 今年8月的资金流入环比下降。1）2024年8月，A股月度资金净流入占流通市值的比例为0.57%，较上月的2.01%环比走弱。2024年8月的资金净流入占流通市值的比例低于2024年5月-7月。截至2024年8月， 过去12个月累计净流入占自由流通市值的比例为3.73%，较上月的1.93% 环比走强。2）从分项上来看，今年8月资金净流入的下降主要源于8月上市公司分红金额季节性下降。 7月新增开户数环比回升。1）新增开户数方面，2024年7月上证所新增开户数为115.14万户，较上月环比增加7.54万户。对比历史同期来看2024年7月的新增开户数为2016年以来的最低水平。2）2024年1月1日-7月31日，上证所累计新增开户数达到1063.80万户，低于2016年以来的全部年份。 融资余额近期持续流出。1）融资余额方面，2024年8月融资余额环比减少322.81亿元，较前值减少356.08亿元有所收敛。9月1日-9月20日，融资余额减少164.02亿元。2）融资余额占流通市值的比例出现回升。截至9月20日，全A融资余额占流通市值的比例为2.35%，处于2018年以来的中位值水平。 北上资金连续两月净流出。北上资金方面，2024年7月北上资金净流出 166.30亿元，已连续两个月净流出。而8月1日至8月16日净流出 287.27亿元，整体上看，北上资金在今年2月-5月持续净流入后在6、7月转向净流出。 上市公司回购、分红均表现积极。1）2024年1月1日-9月20日，上市公司回购金额为3758.36亿元，月均回购规模为411.50亿元，月均回购规模高于2005年以来的所有年份。2）从月度数据来看，上市公司2024年8月的减持规模为1.83亿元，相较上月增持54.96亿元有所收敛；2024年9月1日-2024年9月20日的减持规模为7.26亿元。从年度数据来看，2024年1月1日-2024年9月20日，上市公司累计增持规模为 104.94亿元，月均增持规模为11.49亿元，月均增持规模有所收敛。3二季度以来，上市公司分红金额大增且远超季节性。8月上市公司分红金额为1122亿元，较7月单月的6472亿元大幅收敛。但纵向来看，8月上市公司分红金额高于2014年以来所有历史同期。 8月股权融资规模环比下降。1）8月的股权融资规模为137.17亿元，较上月的240.65亿元环比下降。2）年度数据方面，2024年1月1日-9月20日的股权融资规模为2272.87亿元，月均融资规模低于2016年以来全部年份。 风险因素：部分数据公布存在时滞；部分项目的估计与实际情况有偏差 目录 一、总览：二级资金弱，一级资金强5 1.1年度层面上，资金面转为净流入，公司回购持续上升5 1.2月度层面上，资金净流入环比下降，公募基金份额回升6 1.3A股资金流入及流出分项的关键变化汇总7 二、7月新增开户数小幅回升，仍为八年来最低水平8 三、融资余额连续四个月净流出9 四、ETF基金资金持续保持净流入10 4.18月偏股型公募基金份额环比回升10 4.2北上资金7月净流出幅度有所收敛10 4.3私募基金仓位7月环比下降12 4.4保险机构2024年6月持有的股票市值环比上升12 五、产业资本小幅减持，回购规模超3700亿14 5.12024年1月1日-9月20日上市公司回购规模超3700亿14 5.2产业资本在8、9月均为小幅净减持14 5.3上市公司分红率维持在历史较高水平15 六、年初以来股权融资月均规模不足去年的半成16 风险因素16 表目录 表1：A股资金净流入年度数据跟踪5 表2：A股资金净流入月度数据跟踪6 表3：A股资金流入及流出分项的关键变化汇总7 图目录 图1：历年资金净流入额占自由流通市值的比例5 图2：如不考虑私募基金变动，资金净流入额占自由流通市值的比例5 图3：过去12月累计净流入占流通市值的比例环比上升6 图4：新增开户数在今年7月环比上升8 图5：7月的新增开户数处于2016年以来的最低水平8 图6：据我们推算，2023年全年银证转账余额震荡下行（单位：亿元）8 图7：宁波交易结算资金同比增速与全国情况较为一致8 图8：2024年1月1日-9月20日，融资余额的净流出规模超过2100亿元9 图9：融资余额连续四个月净流出9 图10：融资余额与流通市值在8月持续下行9 图11：融资余额占流通市值之比处于2018年以来中位值水平9 图12：2024年1月1日-9月20日，偏股型公募基金份额小幅增长10 图13：偏股型公募基金份额在8月环比回升10 图14：ETF基金份额年度变化10 图15：ETF基金连续四月净流入10 图16：2024年1月1日-8月16日，互联互通渠道整体净流出A股4263.04亿元11 图17：陆股通-港股通（累计买入净额）自今年3月下旬后持续下滑11 图18：北上资金连续两月净流出11 图19：互联互通渠道的资金在3月-7月净流出A股11 图20：私募基金管理规模持续下降12 图21：私募基金仓位7月环比下降12 图22：保费收入累计同比增速保持扩大12 图23：保险公司持有的股票和基金市值保持上升（单位：亿元）12 图24：保险公司加仓意愿走弱幅度有所收敛13 图25：我们估算，2024年全年保险公司资金净流入A股13 图26：年初以来月均回购规模高于历史所有年份14 图27：8月回购规模保持扩大14 图28：2024年1月1日-9月20日，产业资本净增持104.94亿元14 图29：产业资本连续两月小幅减持14 图30：年度分红金额平稳增加（单位：亿元）15 图31：历年9月的累计分红金额15 图32：上市公司分红率在8月小幅回升15 图33：2024年月均股权融资规模不足2023年的半成16 图34：8月股权融资规模环比下降16 图35：历年交易费用及印花税16 一、总览：二级资金弱，一级资金强 1.1年度层面上，资金面转为净流入，公司回购持续上升 根据我们的不完全统计，我们推测2024年全年A股将实现资金净流入约4246亿元，资金净流入额占自由流通市值的比例约为1.42%。此外考虑到私募基金、保险、公募基金等资金流入项可能存在重复计算，我们计算剔除私募基金与保险的资金净流入汇总情况，其占自由流通市值的比例约为3.09%。 从各分项数据来看，年度资金面转强主要源于公司分红超季节性、公司回购持续上升、股权投资规模较小。 股市资金流入流出跟踪（亿元，年度） 表1：A股资金净流入年度数据跟踪 2024年预测2024年初至今 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 2018年 2017年 2016年 2015年 2014年 资金流入项 10246 8868 16879 19114 39843 38050 24567 9239 9737 138 38207 21069 1.银证转账 -2000 -1351 -1970 570 2400 3600 3621 -1221 -3800 -6200 8600 6443 2.融资余额 -3000 -2143 1348 -2675 2300 4765 2565 -2726 860 -2356 1540 6737 3.公募基金 2500 949 4460 4848 10038 12991 2752 2817 -831 854 -2111 -2048 4.私募基金 -6000 -4127 -3000 -3375 14151 7896 1267 -280 -2882 2400 4000 4000 5.银行理财 0 157 -124 157 -745 -1796 -1861 -11 669 1016 748 828 6.券商资管 -- -- -- -- -- 1658 2511 -1230 1749 179 0 0 7.信托产品 -- -- -396 779 1391 -976 -1997 -1978 3562 -3413 3458 900 8.保险资金 1000 0 1162 7828 -3051 -785 -1202 6052 -311 3010 2668 -1664 9.社保基金 -- -- -- -273 194 588 786 25 362 257 756 588 10.企业年金 200 106 158 112 196 223 159 98 89 75 93 81 11.互联互通 -6000 -4263 -2457 -2459 531 -3877 1300 2271 -945 -1505 -831 582 12.公司回购 4800 3758 2321 2455 2021 806 897 245 64 101 38 93 13.公司分红 18746 16899 17042 15585 13130 11450 10172 9434 8004 6639 6178 5848 资金流出项 6000 3353 17401 24280 27190 26238 20965 14406 19439 23983 22898 11757 1.IPO 1000 454 3566 5876 5427 4806 2532 1378 2301 1496 1574 657 2.增发 2000 1193 5790 7229 9083 8345 6897 7535 12679 16471 11989 6336 3.配股 0 0 150 615 493 513 134 228 163 299 42 125 4.优先股 0 0 100 0 0 187 2550 1350 200 1643 2008 1030 5.可转债 500 349 1406 2736 2744 2475 2478 1073 603 227 94 311 6.可交换 500 276 333 433 432 460 831 542 1222 567 56 7.产业资本净减持 0 -105 3213 3902 5603 6224 3481 775 325 960 1950 1450 8.交易费用&印花税 2000 1185 2844 3489 3408 3228 2062 1525 1946 2320 5241 1792 资金净流入（亿元）自由流通市值（亿元） 4246298747 5515298747 -522349084 -5165 356383 12653 411269 11811 348685 3602250369 -5167 174613 -9702 230803 -23845205115 15308 218037 9312149544 资金净流入/自由流通市 1.4% 1.8% -0.1% -1.4% 3.1% 3.4% 1.4% -3.0% -4.2% -11.6% 7.0% 6.2% 资金净流入(剔除私募基金、保险)(亿元) 9246 10292 3219 -5220 2023 5038 19 -7901 -7835 -29255 8640 6976 资金净流入(剔除私募基金、保险)/自由流通市值 3.1% 3.4% 0.9% -1.5% 0.5% 1.4% 0.0% -4.5%