股权激励激发活力，一体两翼路径清晰

事项：公司发布2024年限制性股票激励计划草案，拟向84位核心骨干授予983.5万股（占总股本1.20%），授予价11.8元/股（较9月23日收盘价折价49%）。

评论：盈峰入主带来积极变化，激励目标稳健提振信心。激励对象为业务骨干，考核要求2025-2027年净利润不低于2021-2023年平均值的100%/105%/110.25%（对应CAGR 5%），体现平稳增速。该举措有助于激发经营活力，提振信心。邝广雄接任董事长或加速盈峰与顾家的整合，带来更多积极变化。

一体两翼战略坚定，积极探索品牌出海。1）内销：公司推动软体品类运营创新和一体化整家均衡发展，整合定制业务、渠道、产品，并通过渠道、店态、组织变革落实软体零售创新。新成立乐活分销经营部、购物中心经营部，重点发育高潜品类及渠道。各地以旧换新政策推动下，公司已在杭州、昆明、厦门等地开展活动，有望拉动软体和定制家居消费。2）外销：公司大力发展商超业务，专项推进与商超大客户合作，提升SPO业务占比，品牌海外影响力持续提升。

投资建议：公司作为软体家具龙头，内沿外拓步伐稳健。伴随一体两翼战略推进，看好内外贸业务企稳修复。考虑到下游需求疲软和费用摊销影响，略下调盈利预测：预计24/25/26年利润20.2/21.7/23.3亿元（原值20.71/22.59/24.57亿元），对应PE 9/9/8X。参考可比公司估值，给予24年PE 15X，目标价36.8元/股，维持“强推”评级。

风险提示：宏观经济影响需求；原材料价格波动风险；渠道拓展不及预期等。