报告摘要
北新建材(股票代码:000786)近期宣布了一系列重要战略举措，旨在通过股权激励计划与收购嘉宝莉涂料公司，推动其“一体两翼、全球布局”战略的实施，以加速其业务增长。
股权激励计划
- 目标设定：公司推出的新一期限制性股票激励计划，目标覆盖不超过347名公司董事、高级管理人员和核心骨干人员，涉及不超过1290万股的股票，每股价格为13.96元。
- 考核指标：该计划要求公司2024-2026年归属于母公司扣除非经常性损益后的净利润复合年增长率分别不低于27.7%、33.08%和25.43%，且扣非净资产收益率分别不低于17%、18%和19%，这一目标显著超越对标企业的75百分位或行业平均水平。
- 预期效果：此次股权激励计划表明公司对自身业务增长前景充满信心，特别是石膏板业务的成长性和涂料、防水业务整合潜力的释放。
收购嘉宝莉涂料
- 交易进展：公司已与嘉宝莉涂料的第一大股东“香港世骏”签订了交易条款备忘录，并支付了1000万元的尽职调查诚意金。计划以40.7亿元的价格收购嘉宝莉78.34%的股份。
- 业务影响：收购完成后，公司涂料业务的产能将从10.3万吨提升至130万吨以上，产能布局将从华北地区扩展至全国，显著增强涂料板块的业务实力，特别是在建筑涂料领域。
- 财务考量：按照收购价格计算，嘉宝莉2022年的市盈率为19倍（TTM），收购估值低于国内同类建筑涂料上市公司的平均水平，显示出良好的价值购买机会。
行业背景
- 市场机遇：中国涂料行业的集中度较低，与发达国家相比存在较大差距，这为本土企业提供了广阔的市场空间和替代进口的机会。
- 行业趋势：随着国家政策的推动，尤其是对超大特大城市城中村改造的重视，建筑涂料市场需求持续增长，预计每年可释放约45-70亿元的新增需求。
投资建议
- 业绩预测：维持2023-2025年的收入预测，净利润预测，以及每股收益预测不变。
- 估值与评级：鉴于当前嘉宝莉尚未并表，维持“买入”评级，对应2024年1月2日收盘价24.7元的估值为11.55倍、9.00倍和7.97倍PE，认为当前估值被低估。
风险提示
- 需求风险：行业需求可能低于预期。
- 整合风险：收购后的企业整合可能不如预期顺利。
- 资源分配风险：资源整合速度可能慢于预期。
- 系统性风险：包括市场波动、经济环境变化等不确定性因素。
结论
北新建材通过股权激励计划和收购嘉宝莉涂料，展示了其对业务增长和市场扩张的积极态度。这一系列举措不仅体现了公司对自身业务潜力的信心，还顺应了中国涂料行业的发展趋势，为公司未来的业绩增长提供了有力支撑。然而，投资者仍需关注行业整体需求、整合效果及宏观经济环境等因素，以做出全面的投资决策。
