震有科技(688418.SH) 半年报扭亏,海外市场与卫星通信加速突破 证券研究报告|半年报点评 2024年09月24日 公司发布2024年半年报。公司2024年上半年营业收入3.76亿元,同比 增长16.2%,归母净利润773万元,扭亏为盈。公司2024年第二季度营 业收入1.96亿元,同比增加4.3%,实现归母净利润74万元,扭亏为盈。 经营质量稳步提升,实现扭亏。2024年上半年,海外电信市场持续复苏,公司抓住窗口期,国内外交付验收项目持续增加,核心网系统和数智网络 及智慧应急系统收入稳步增长,交付项目毛利率上升,同时,公司注重控本降费,对销售费用、管理费用、研发费用加强管控,期间费用的增幅较小;另一方面,公司加强回款管理,同期销售回款增加,预期信用减值损失较上年度同期减少,多种因素共同助力公司实现扭亏。 海外电信订单加速复苏。2024年上半年,公司在南亚和东南亚市场上持 续发力,相继获得了孟加拉BanglalinkISBC项目三期建设订单、孟加拉 增持(维持) 股票信息 行业通信设备 前次评级增持 09月20日收盘价(元)14.42 总市值(百万元)2,791.86 总股本(百万股)193.61 其中自由流通股(%)100.00 30日日均成交量(百万股4.68 股价走势 RingtechICX项目二期建设订单、孟加拉AGNIICX项目二期建设订单;震有科技沪深300 获取了东南亚一运营商客户CloudPBX项目订单;获得印度TATAIMS扩容订单,并向印度BSNL提供光传输产品运维服务。另外,在中东市场,公司在伊拉克继续进行运营商固网接入网扩容项目。同时在非洲市场,公司凭借5G专网技术以及子公司深圳震有智联的AIOT技术优势,助力安哥拉库内内省恩度大坝的5G专网建设;在毛里塔尼亚获得ATSS项目四期建设订单。 卫星通信核心供应商,有望构筑全新增长曲线。公司在报告期内持续发力, 获取某国卫星通信项目的设备及服务项目合同,合同总金额为1.12亿美 元(不含税);中标多个卫星互联网核心网项目以及手机直连卫星业务相关项目;围绕5G+卫星,持续拓展核心网相关业务,如北斗卫星图片语音 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2023-092024-012024-052024-09 作者 多媒体通信项目等。 国内公专网业务稳健发展,筑牢业务基本盘。国内公网业务方面,报告期内公司与国内电信运营商继续紧密合作,获取了中国电信天通一号核心网扩容订单;中标中国联通5G专网网关二期项目、中标中国广电5G核心 网二期工程-欢迎短信系统项目;在F5G领域,相继中标并落地雄安广电、湖南广电、湖北广电、福建广电,重庆广电等省级运营商XG-PON设备项目。在国内专网领域,公司凭借多年沉淀打磨的自研核心网、无线基站、网管产品及服务能力成功中标中国广电5GtoB专网项目。 投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入为11.1/13.3/15.3亿元, 归母净利润为0.4/1.0/1.4亿元,对应PE分别为69/28/20x。近年来,受 到海外派驻施工困难,部分国家客户回款较慢影响,公司盈利能力受到一定影响,我们一定程度上下修盈利预测。但长期来看,公司是中国通信核心网技术拥有者,同时积极布局卫星通信,海外电信订单加速复苏,归母净利润扭亏,经营情况持续好转,维持“增持”评级。 风险提示:全球运营商资本支出下行,卫星互联网建设进度不及预期,海 外运营商回款风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 532 884 1,106 1,325 1,525 增长率yoy(%) 14.7 66.1 25.1 19.8 15.1 归母净利润(百万元) -215 -87 41 100 138 增长率yoy(%) -111.6 59.7 146.9 145.0 39.0 EPS最新摊薄(元/股) -1.11 -0.45 0.21 0.51 0.71 净资产收益率(%) -23.4 -10.5 4.7 10.3 12.5 P/E(倍) — — 68.7 28.0 20.2 P/B(倍) 3.0 3.4 3.2 2.9 2.5 资料来源:Wind,国盛证券研究所注:股价为2024年09月20日收盘价 分析师宋嘉吉 执业证书编号:S0680519010002邮箱:songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚 执业证书编号:S0680519050002邮箱:huanghan@gszq.com 分析师邵帅 执业证书编号:S0680522120003邮箱:shaoshuai@gszq.com 相关研究 1、《震有科技(688418.SH):质地优秀的中国核心网技术拥有者》2023-05-09 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1300 1534 1776 2096 2449 营业收入 532 884 1106 1325 1525 现金 216 212 130 130 192 营业成本 327 526 655 783 898 应收票据及应收账款 549 488 611 732 842 营业税金及附加 2 2 2 2 3 其他应收款 20 21 26 32 36 营业费用 114 118 133 146 152 预付账款 69 89 111 133 152 管理费用 82 79 99 106 114 存货 395 652 811 970 1113 研发费用 161 176 188 199 229 其他流动资产 51 71 86 100 113 财务费用 2 15 0 0 0 非流动资产 323 331 387 417 437 资产减值损失 -15 -22 0 0 0 长期投资 1 1 -9 -22 -30 其他收益 20 11 13 16 18 固定资产 33 41 38 28 18 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 76 96 121 143 165 投资净收益 1 0 0 0 0 其他非流动资产 212 193 237 268 284 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1623 1865 2163 2512 2886 营业利润 -225 -91 43 106 147 流动负债 589 919 1177 1433 1675 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 195 310 424 539 653 营业外支出 0 1 0 0 0 应付票据及应付账款 190 358 446 532 611 利润总额 -225 -92 43 106 147 其他流动负债 204 252 307 362 411 所得税 -8 -10 5 12 16 非流动负债 59 55 54 54 54 净利润 -218 -82 38 94 131 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -3 5 -2 -5 -8 其他非流动负债 59 55 54 54 54 归属母公司净利润 -215 -87 41 100 138 负债合计 648 974 1232 1487 1730 EBITDA -180 -15 101 175 213 少数股东权益 55 64 62 57 49 EPS(元/股) -1.11 -0.45 0.21 0.51 0.71 股本 194 194 194 194 194 资本公积 860 853 855 855 855 主要财务比率 留存收益 -122 -209 -169 -69 69 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 920 826 869 968 1107 成长能力 负债和股东权益 1623 1865 2163 2512 2886 营业收入(%) 14.7 66.1 25.1 19.8 15.1 营业利润(%) -101.6 59.4 147.2 145.0 39.0 归属母公司净利润(%) -111.6 59.7 146.9 145.0 39.0 获利能力毛利率(%) 38.6 40.5 40.8 40.9 41.1 现金流量表(百万元) 净利率(%) -40.4 -9.8 3.7 7.5 9.1 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) -23.4 -10.5 4.7 10.3 12.5 经营活动现金流 -65 -10 -87 -17 34 ROIC(%) -17.1 -5.4 2.7 5.8 7.0 净利润 -218 -82 38 94 131 偿债能力 折旧摊销 43 61 58 69 66 资产负债率(%) 39.9 52.2 57.0 59.2 59.9 财务费用 6 15 0 0 0 净负债比率(%) 7.6 17.6 38.1 45.8 45.1 投资损失 -1 0 0 0 0 流动比率 2.2 1.7 1.5 1.5 1.5 营运资金变动 23 -65 -181 -179 -163 速动比率 1.4 0.8 0.7 0.7 0.7 其他经营现金流 81 62 -1 0 0 营运能力 投资活动现金流 -57 -54 -112 -98 -86 总资产周转率 0.3 0.5 0.5 0.6 0.6 资本支出 -72 -54 -119 -112 -94 应收账款周转率 0.9 1.7 2.0 2.0 2.0 长期投资 13 -1 10 13 8 应付账款周转率 2.0 2.0 1.7 1.6 1.6 其他投资现金流 1 1 -3 0 0 每股指标(元) 筹资活动现金流 61 60 117 114 114 每股收益(最新摊薄) -1.11 -0.45 0.21 0.51 0.71 短期借款 58 114 114 114 114 每股经营现金流(最新摊薄) -0.34 -0.05 -0.45 -0.09 0.17 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.75 4.27 4.49 5.00 5.72 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1 -7 2 0 0 P/E — — 68.7 28.0 20.2 其他筹资现金流 1 -47 1 0 0 P/B 3.0 3.4 3.2 2.9 2.5 现金净增加额 -63 -5 -82 -1 62 EV/EBITDA -12.9 -250.8 31.2 18.7 15.6 资料来源:Wind,国盛证券研究所注:股价为2024年09月20日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料,但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,可能会随时调整。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态,对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意,在