原油日报：库欣低库存将成为近期油价支撑因素

期货研究报告|原油日报2024-09-24 库欣低库存将成为近期油价支撑因素 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 ■市场要闻与重要数据 1.WTI11月原油期货收跌0.63美元，跌幅超过0.89%，报70.37美元/桶。布伦特11月原油期货收跌0.59美元，跌幅0.79%，报73.90美元/桶。上期所原油期货2411合约夜盘收跌0.36%，报520.80元人民币/桶。(来自Bloomberg) 2.哈萨克斯坦Karachaganak油田运营商：由于维护原因，9月9日至15日期间减少了石油产量。将于9月23日至28日进行新一轮的维护工作。(来自Bloomberg) 3.黎巴嫩遭遇2006年黎以战争以来最惨重伤亡，美国正在向中东增派部队。黎巴嫩真主党与以军进行“最大规模交火”，联合国秘书长：黎巴嫩有可能变成“另一个加沙”。伊朗总统表示，伊朗愿意缓和与以色列的紧张关系，只要对方做�同样程度的承诺。 (来自Bloomberg) 4.美国9月Markit制造业PMI创15个月新低，服务业扩张速度放缓，价格压力重现。标普全球公布的最新PMI数据显示，美国商业活动扩张速度略有放缓，预期有所恶化，价格指数明显攀升。商品和服务价格均以六个月来最快的速度上涨，服务业的投入成本以一年来最快的速度上涨。分析称，通胀再次加速，表明美联储不能完全将注意力从通胀目标上转移开。(来自Bloomberg) 6欧洲央行降息预期升温，欧元区9月制造业PMI创年内新低，德法双双加速萎缩。欧元区前两大经济体9月私营部门商业活动均�现下滑，德国制造业困境加剧恶化，法国服务业萎缩。(来自Bloomberg) 投资逻辑 近期美国库欣原油库存下降至近2000万桶，再度测试历史上的低库存极限，库欣低库存的原因主要是TMX管道上线后分流了加拿大西部原油南下的流量，中西部与美湾炼厂的开工率也增加了库欣的抽油量，但从中期上看，随着加拿大油砂产量进一步增 加，预计北油南下的流量将会有所恢复，库欣的低库存在中期上看并不会是一个太大的问题，不过库欣库存进入到极限水平意味着WTI原油的近端月差以及原油绝对价格都会受到一定支撑，同时WTI库欣与WTI米德兰、WTIMEH的价差将会收紧，从而减少库欣的净流�量。 ■策略 三季度在油价高位寻找做空或者做空月差机会，择机做空汽油与柴油裂解价差 ■风险 上行风险：核心产油国的突发性断供、美国战储收储力度超预期（5000万桶）、欧美 收紧俄罗斯、伊朗或委内瑞拉制裁导致供应大幅削减 目录 INESC原油期货每日跟踪一：5 INESC原油期货每日跟踪二：6 原油与其他资产价格走势对比：7 原油远期曲线：8 原油跨期价差：9 成品油裂解价差：10 图表 图1:INESC原油期货结算价丨单位：元/桶5 图2:INESC原油期货远期曲线丨单位：元/桶5 图3:INESC成交与持仓量（累计）丨单位：份合约5 图4:INESC成交持仓比丨单位：无5 图5:INESC首行与境外原油首行比价丨单位：无5 图6:SC首行夜盘美元价-BRENT首行丨单位：无5 图7:SC首行夜盘美元价-WTI首行丨单位：美元/桶6 图8:SC首行夜盘美元价-OMAN首行丨单位：美元/桶6 图9:ICEBRENT-DUBAISWAPEFS丨单位：美元/桶6 图10:DUBAISWAP月间价差丨单位：美元/桶6 图11:OMAN/DUBAI价差SWAP丨单位：美元/桶6 图12:在岸离岸人民币汇率走势丨单位：无6 图13:原油价格与美元指数丨单位：美元/桶7 图14:原油价格与黄金价格丨单位：美元/桶7 图15:原油价格与铜价丨单位：美元/桶7 图16:原油价格与标普指数丨单位：美元/桶7 图17:原油价格与美十债收益率丨单位：美元/桶7 图18:原油价格与OVX波动率指数丨单位：美元/桶7 图19:NYMEXWTI原油期货远期曲线丨单位：美元/桶8 图20:ICEBRENT原油期货远期曲线丨单位：美元/桶8 图21:DMEOMAN原油期货远期曲线丨单位：美元/桶8 图22:NYMEXRBOB汽油远期曲线丨单位：美元/加仑8 图23:NYMEXULSD柴油远期曲线丨单位：美元/加仑8 图24:ICEGASOIL柴油远期曲线丨单位：美元/吨8 图25:NYMEXWTI近月跨期价差丨单位：美元/桶9 图26:NYMEXWTI远月跨期价差丨单位：美元/桶9 图27:ICEBRENT近月跨期价差丨单位：美元/桶9 图28:ICEBRENT远月跨期价差丨单位：美元/桶9 图29:DMEOMAN近月跨期价差丨单位：美元/桶9 图30:DMEOMAN远月跨期价差丨单位：美元/桶9 图31:RBOBWTI1:1裂解价差丨单位：美元/桶10 图32:ULSDWTI1:1裂解价差丨单位：美元/桶10 图33:RBULTI3:2:1裂解价差丨单位：美元/桶10 图34:RBOBBRENT1:1裂解价差丨单位：美元/桶10 图35:GSAOILBRENT1:1裂解价差丨单位：美元/桶10 图36:RBULBR2:1:1裂解价差丨单位：美元/桶10 INESC原油期货每日跟踪一： 图1:INESC原油期货结算价丨单位：元/桶图2:INESC原油期货远期曲线丨单位：元/桶 SC次月2024/9/112024/9/42024/8/12 700 650 600 550 500 450 400 2024/04/052024/06/052024/08/05 610 590 570 550 530 510 490 470 450 09/202412/202403/202506/202512/202509/2026 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 图3:INESC成交与持仓量（累计）丨单位：份合约图4:INESC成交持仓比丨单位：无 300000 200000 100000 0 成交量（左轴）持仓量（右轴） 80000 60000 40000 20000 0 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 成交持仓比 2024/05/162024/06/162024/07/162024/08/16 2024/05/162024/06/162024/07/162024/08/16 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 图5:INESC首行与境外原油首行比价丨单位：无图6:SC首行夜盘美元价-Brent首行丨单位：美元/桶 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 SC/Brent(左轴）SC/WTI（右轴）SC/Oman（右轴） 6 1.155 4 1.103 1.052 1.001 0 0.95-1 0.90-2 0.85-3 -4 0.80-5 SC-Brent 2024/052024/062024/072024/072024/082024/09 2024/05/272024/06/272024/07/272024/08/27 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 INESC原油期货每日跟踪二： 图7:SC首行夜盘美元价-WTI首行丨单位：美元/桶图8:SC首行夜盘美元价-Oman首行丨单位：美元/桶 SC-WTI 10 8 6 4 2 0 -2 -4 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 SC-Oman 2024/05/272024/06/272024/07/272024/08/27 2024/05/272024/06/272024/07/272024/08/27 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 图9:ICEBrent-DubaiSwapEFS丨单位：美元/桶图10:DubaiSwap月间价差丨单位：美元/桶 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 Brent-DubaiEFS 2 .5 1 .5 0 2023/092023/112024/012024/032024/052024/07 .5 2.5 1 0 DubaiM1-M2DubaiM2-M3 -0.52202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202022 33/3/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/31/41/41/41/41/41/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/40/0/0/0/0 00011111111222222221111111122222222333333334444444455555555666666667777777788888888999-0 数据来源：PVMBloomberg华泰期货研究院数据来源：PVMBloomberg华泰期货研究院 图11:Oman/Dubai价差Swap丨单位：美元/桶图12:在岸离岸人民币汇率走势丨单位：无 0.3 0.2 0.1 ODM1ODM2ODM3 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 CNYCNH 0 2023/092023/112024/012024/032024/052024/07 6.2222202020202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202