生猪产业链近期情况反馈20240922

本次会议主要反馈了近期对河南生猪产业链的调研情况，总结为三个方面：

1. 行业预期与资金状况

• 市场普遍预期2025年生猪均价在15-17元/公斤，低于当前现货价格，验证了产业补栏的理性。
• 养殖企业资金状况紧张，上市公司负债率处于十年高点（65%以上），产业链上下游账款周期拉长，导致扩张动力不足。
• 资本开支放缓，期货价格持续贴水，养殖户补栏积极性不高，行业资本开支回归非瘟前水平。

2. 产业链盈利增量挖掘

• 养殖分工趋势加速：集团厂向母猪环节发力，散养户通过外购子猪育肥或二次育肥获利，产业链分工更加明显。
• 降低成本成为共识：饲料成本下降，行业普遍降本；同时关注饲料豆粕减量替代、数字安全防控和智能设备应用。
• 头部企业输出服务：如牧原输出智能设备和技术经验，帮助周边养殖户提高盈利能力，加速产业分工趋势。

3. 牧原销售政策解读

• 牧原推出子猪期权方案，提前预定可享受优惠，分时间和区域定价，上半年价格高于下半年。
• 该政策影响主要体现在：
  • 为牧原提供稳定的盈利增量来源，平滑周期波动。
  • 子猪成本优势明显，外购成本低于自繁自养，且规避疫情风险。
  • 集团厂在母猪和子猪端的疫情防控优势放大。

4. 猪价与周期判断

• 猪价回调原因：高温过后生长速度加快，供应节奏加速，出栏积极性提升，但消费市场尚未恢复。
• Q4供需紧平衡，周期盈利时间拉长。
• 补栏速度偏慢，优质主体明年仍将有可观的利润。
• 猪价偏低，但优质主体赔率较高，未来表现可期。