金融租赁特色凸显，航空及航运租赁大有可为

专题研究 大公国际：金融租赁特色凸显，航空及航运租赁大有可为 金融部|甄锐2024年9月20日 摘要：近一年来，监管机构强调金融租赁公司应当突出自身特色，回归以融资和融物相结 合的经营模式，并鼓励以飞机和船舶为标的开展租赁业务。目前金融租赁公司已在飞机及船舶租赁市场占据主导地位，国有大型银行和股份制银行旗下金融租赁公司依托其股东背景优势，竞争优势更强。实践中，飞机和船舶资产天然契合租赁物适格性要求，而金融租赁经营模式亦能够有效解决航空公司及船舶运营公司业务扩展中的痛点，从而实现“双赢”。同时，通过降低机队及船队扩充的资金门槛，金融租赁业务可促进国产飞机和船舶订单量的提升，且以海外企业为承租人的跨境租赁业务有助于推动国产飞机和船舶出海，助力实体经济发展和国家战略落实，金融租赁公司在航空及航运租赁领域的发展前景广阔。 航空及航运租赁业务进入壁垒高，金融租赁公司占据市场主导地位，国有大型银行和股份 制银行旗下金融租赁公司依托其股东在资金和同业合作网络方面的优势，竞争能力更强。 航空租赁及航运租赁业务流程复杂、且为资本密集型领域，对租赁公司资本实力、融资能力、产业智识、管理能力和人才队伍等方面均提出较高要求，市场进入壁垒高。2023年，金融租赁公司总机队规模占中国租赁机队总规模的近80%，船舶总量在中国租赁船队中占比79%1，在航空及航运租赁业务领域占据主导地位。 截至2024年8月末，在公开债券市场上有存续债券且从事航空及航运租赁的金融租赁公 司共15家，基本与资产规模排名前15名一致，以国有大型银行和股份制银行旗下金融租赁公司为主，该类公司依托股东雄♘的资金实力和在金融业内广泛的合作网络，在资金成本、议价和渠道能力等方面均建立了较强的市场竞争优势，在我国航空及船舶租赁市场排名中位居前列。 图12024年6月末我国飞机和船舶租赁公司资产排名情况（单位：架、亿美元、百万总吨） 数据来源：Cirium、克拉克森研究（中国），大公国际整理 1数据来源：中国银行业协会 金融租赁公司“融资+融物”的经营模式与航空及航运业发展需求高度适配，逐步成为助力实体经济发展和中国制造“走出去”的重要力量，监管鼓励政策的出台将为相关领域加速拓展注入新动能。 金融租赁与航空及航运业适配度高。一方面，飞机和船舶是航空及航运业发展的核心固定资产，在国际贸易、物流运输、文旅商旅等诸多实体经济领域发挥重要作用，天然契合法律及监管对租赁物适格性的要求，航空及航运租赁业务的具体开展过程（见图2和图3），亦充分体现了金融租赁“融资+融物”的经营特色。 图2航空及航运租赁业务流程图（直租模式） 数据来源：公开资料，大公国际整理 图3航空及航运租赁业务流程图（售后回租模式） 数据来源：公开资料，大公国际整理 在分类上，根据租赁物的来源，可分为直租及售后回租两类；直租模式下，租赁物来自第三方出卖人；售后回租模式下，租赁物为承租人自有资产。根据租赁物所有权最终归属，可分为经营租赁及融资租赁两类。在经营租赁模式下，租赁物所有权在租赁前后均归租赁公司所有，承租人仅拥有租赁物的使用权；在融资租赁模式下，租赁物所有权在租期内归出租人所有，承租人拥有租赁物使用权，租期结束后，租赁物所有权转移至承租人。实践中，航空公司主要采取经营租赁模式，船舶运营公司视自身情况灵活选取经营租赁或融资租赁模式。 图42019年以来我国主要航空公司的机队构成情况（单位：架） 注：主要航空公司指中国国际航空股份有限公司、中国南方航空股份有限公司、中国东方航空股份有限公司和海南航空控股股份有限公司 数据来源：各家航空公司定期报告，大公国际整理 另一方面，租赁业务为航空公司及船舶运营商提供了灵活管理财务和资产的手段，有助于其应对航运及航空业重资产和强周期特点带来的挑战。租赁模式下，航空公司和船舶运营商在先行获得资产使用权的同时，避免因购置资产形成的大额资本占用和筹资压力，通过将一次性支出转换为每期租金缴付，平滑了资金流出规模，释放出的资金可用于业务拓展。此外，在经营租赁模式下，租期结束后，航空公司及船舶运营商直接退还资产，免去了处置老旧资产的压力，可在更短的时间内以更低的成本，基于行业周期变化和技术升级需要调整资产规模和组合配置，提升运营效率和市场竞争力。以航空业为例，2019年以来，我国主要航空公司通过融资租赁和经营租赁引进飞机的合计架数不断上升，已成为扩充机队的主要手段之一。 由于降低了一次性资金投入门槛，租赁模式有助于增强航空公司及船舶运营商扩大业务规模的意愿，提升市场对新造飞机和船舶的需求，通过订单量的抬升促进国产飞机和船舶制造产业链发展。同时，以海外企业为承租人的跨境租赁业务有助于国产飞机及船舶实现“走出去”。2023年末，金融租赁公司总机队规模达1,873架，占中国租赁机队总规模的近80%，当年新增航空租赁业务中，境外业务占比达58%，且金融租赁公司已成为国产飞机C919和ARJ21的最大订单客户，租赁模式也是我国主要航空公司将国产飞机引入机队的最主要方式。2023年末，金融租赁公司船舶总量达2,047艘，共计约1亿总吨，当年新增的租赁船舶中，非中国旗船舶占86%，助力中国船厂新船交付全球占比首次超过50%2。 2023年10月和2024年8月，国家金融监督管理总局分别印发《关于促进金融租赁公司规范经营和合规管理的通知》和《关于印发金融租赁公司业务发展鼓励清单、负面清单和项目公司业务正面清单的通知》，均提出鼓励金融租赁公司以船舶、飞机为标的物开展租赁业务， 2数据来源：中国银行业协会 且上述租赁资产可在确定售后回租业务限额时予以剔除。监管鼓励政策的出台将为相关领域加速拓展注入新动能，预计未来，开展相关业务的金融租赁公司数量有望增加，金融租赁公司飞机及船舶租赁资产规模有望进一步提升，航空及航运租赁业务有望同时成为金融租赁、航空业及航运业推动行业高质量发展的共同抓手，产业间深度协同有望进一步增强。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。