机械设备行业周报：自动化设备推进国产替代，业务拓展孵化新动能

行业研究 2024年09月23日 行业周报 超配自动化设备推进国产替代，业务拓展孵化新动能 ——机械设备行业周报（20240916-20240922） 证券分析师 王敏君S0630522040002 机械设备 wmj@longone.com.cn 10% 3% -4% -11% -18% -25% -32% 23-0923-1224-0324-0624-0 申万行业指数:机械设备(0764)沪深300 投资要点： 国产替代是工业自动化行业发展的重要主线。从外部环境看，2020年国际供应链短期波动，凸显出国产品牌的交付优势，头部国产企业抓住契机，实现优质客户对接。同时，近 年来国家政策也多次强调，致力提升核心零部件的自主化率。从行业趋势看，工业自动化行业应用广泛，把握关键下游的需求是实现收入增长的重要动力。过往几年国内光伏锂电等行业处于扩产期，国产自动化设备企业有效捕捉行业需求，推进产品创新，伴随新能源行业的发展而成长。从发展实力看，基于多年研发积累，头部国产企业的产品性能也有明显提升，部分产品达到与国际品牌相当的水平，且具备一定性价比。从2024年上半年的国内行业数据看，在低压变频、伺服系统、小型PLC、工业机器人这类代表领域，已有国产品牌跻身市场份额前三。 突破客户的关键：搭建丰富的产品矩阵，提供定制化的产品与服务。由于下游分散、项目 相关研究 1.自动化设备下游有待企稳，寻找结构性机会——机械设备行业周报 （20240909-20240913） 多为非标属性，工业自动化厂商若想实现规模效应，需扩大产品种类的行业覆盖面，同时兼顾生产效率。除了产品技术的精进，基于行业特点提供灵活性的解决方案，其实是本土品牌可以较快实现份额提升的路径。以汇川技术低压变频器为例，通用变频器已形成型号较为齐全的产品序列，同时面向起重、风电、空压机等行业布局专用变频器产品。基于对细分行业的多年洞察和产品迭代，截至2024年上半年，汇川技术在中国低压变频器（含电梯专用变频器）市场实现份额第一。工业自动化企业的定制化服务体现在研发、销售等多方面。如汇川技术，研发时即采用基于IPD的集成开发模式，在流程中坚持客户导向。销售时即围绕技术营销及行业营销同时展开，为客户提供组合式的解决方案。 寻找新的增长点，拓展海外市场。以汇川技术为例，2019年-2023年，海外收入由3.4亿元增长至17.4亿元，成长动力强劲。从毛利率看，海外毛利率也高于国内，较好的盈利前景也驱动企业向外探索。2024年上半年，汇川技术海外总收入约9.5亿元，同比增长约17%占其总营业收入约6%。 持续关注潜力标的，孵化新动能。过往数年间，汇川技术进行多次收购，所涉领域包括工业自动化产业链、电梯行业、轨道交通、新能源汽车零部件等多方面，并基于业务规划新 设子公司。与十年前相比，公司业务结构已经发生显著变化。变频器为汇川技术的传统业务，公司在早年抓住电梯行业的发展机遇实现跃升。2014年，公司变频器类产品收入为13.4亿元，其中电梯一体化相关产品收入为8.9亿元。当时，新能源类、运动控制类业务尚处于起步阶段，当年分别实现收入3.8亿元、3.0亿元。2024年上半年，汇川技术通用自动化业务实现收入约75亿元，通用自动化产品也更为丰富多样，通用变频器、通用伺服系统、PLC及HMI分别实现收入约25亿元、约30亿元、约6.9亿元，工业机器人（含精密机械）实现收入约5.8亿元。新能源汽车类产品已成为汇川技术的第二大收入支柱，2024年上半年该板块收入约60亿元，同比增长超100%。 风险提示：宏观景气度回暖弱于预期、核心技术突破进度不及预期、政策落地进度不及预期、原材料价格波动风险。 正文目录 1.自动化设备行业的增长方向：国产替代、海外拓展、业务外延4 2.行业动态7 3.行情回顾7 4.风险提示7 图表目录 图1中国伺服系统市场规模及同比增速5 图2近年来汇川技术在国内通用伺服市场市占提升5 图3汇川技术近年来海外收入持续增长5 图4汇川技术海外毛利率高于国内毛利率5 图5汇川技术2014年的收入结构（%）6 图6汇川技术2024年中报的收入结构6 图7本月以来申万一级行业各板块涨跌幅（%）7 表12024年上半年中国工业自动化代表产品市场TOP3份额4 表2汇川技术低压变频器产品示例4 表3汇川技术近年的部分收购事项及新设子公司事项6 1.自动化设备行业的增长方向：国产替代、海外拓展、业务外延 国产替代是工业自动化行业发展的重要主线。从外部环境看，2020年国际供应链短期波动，凸显出国产品牌的交付优势，头部国产企业抓住契机，实现优质客户对接。同时，近年来国家政策也多次强调，致力提升核心零部件的自主化率。从行业趋势看，工业自动化行业应用广泛，把握关键下游的需求是实现收入增长的重要动力。过往几年国内光伏锂电等行业处于扩产期，国产自动化设备企业有效捕捉行业需求，推进产品创新，伴随新能源行业的发展而成长。从发展实力看，基于多年研发积累，头部国产企业的产品性能也有明显提升，部分产品达到与国际品牌相当的水平，且具备一定性价比。从2024年上半年的国内行业数据看，在低压变频、伺服系统、小型PLC、工业机器人这类代表领域，已有国产品牌跻身市场份额前三。 表12024年上半年中国工业自动化代表产品市场TOP3份额 TOP3品牌市场份额（%） 伺服系统汇川技术（27.6%）、西门子（11.1%）、安川（7.2%） 低压变频汇川技术（19.6%）、ABB（17.7%）、西门子（15.9%） 小型PLC西门子（39.3%）、汇川技术（13.7%）、信捷电气（8.2%） 工业机器人发那科（10.3%）、埃斯顿（9.1%）、汇川技术（9.0%） 资料来源：睿工业，东海证券研究所 突破客户的关键：搭建丰富的产品矩阵，提供定制化的产品与服务。由于下游分散、项目多为非标属性，工业自动化厂商若想实现规模效应，需扩大产品种类的行业覆盖面，同时 兼顾生产效率。除了产品技术的精进，基于行业特点提供灵活性的解决方案，其实是本土品牌可以较快实现份额提升的路径。以汇川技术低压变频器为例，通用变频器已形成型号较为齐全的产品序列，同时面向起重、风电、空压机等行业布局专用变频器产品。基于对细分行业的多年洞察和产品迭代，截至2024年上半年，汇川技术在中国低压变频器（含电梯专用 变频器）市场实现份额第一。此外，公司在通用伺服领域也成功借助2020年以来的机遇，实现市占突破。工业自动化企业的定制化服务体现在研发、销售等多方面。如汇川技术，研发时即采用基于IPD的集成开发模式，在流程中坚持客户导向。销售时即围绕技术营销及行业营销同时展开，为客户提供组合式的解决方案。 表2汇川技术低压变频器产品示例 产品举例 MD600紧凑型变频器（应用于硅晶、锂电、木工、物流、食品饮料、线 通用单机传动 缆等行业）、MD580高性能工程型变频器（应用于冶金、有色、建材、造纸、化工等行业）、MD520高性能矢量变频器（可用于纺织、造纸、拉丝、机床、包装、食品、风机等自动化生产设备的驱动）。 MD800标准型多机传动变频器（针对传统OEM行业小功率市场，应用通用多机传动于印刷包装、木工机床、食品饮料、物流仓储、纺织印染、风机水泵等 行业）、MD810高性能多机传动变频器（应用于OEM行业）。 起重专用CS290起重专用变频器（可用于纺织、造纸、拉丝、机床、包装、食 风电专用PD802Plus风电大功率变桨驱动器、PD800系列风电变桨驱动器 品、风机等自动化生产设备的驱动）、CS200施工升降机专用变频器 其他专用用于空压机、中央空调、煤矿防爆、注塑系统等细分领域的低压变频器 资料来源：公司官网，东海证券研究所 图1中国伺服系统市场规模及同比增速图2近年来汇川技术在国内通用伺服市场市占提升 300 250 200 150 100 50 0 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 市场规模（亿元）右轴：同比（%）市场份额（%） 资料来源：格物致胜，伟创电气公告，东海证券研究所资料来源：睿工业，东海证券研究所 寻找新的增长点，拓展海外市场。以汇川技术为例，2019年-2023年，海外收入由3.4亿元增长至17.4亿元，成长动力强劲。从毛利率看，海外毛利率也高于国内，较好的盈利前景也驱动企业向外探索。2024年上半年，汇川技术海外总收入约9.5亿元，同比增长约 17%，占其总营业收入约6%。 图3汇川技术近年来海外收入持续增长图4汇川技术海外毛利率高于国内毛利率 17.4 8.9 9.5 6.2 3.4 5.0 20160% 18140% 16120% 14 12100% 1080% 860% 640% 4 220% 00% 收入（亿元）右轴：同比（%） 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 33.57% 31.66% 201920202021202220232024H1 国外国内 资料来源：同花顺，东海证券研究所资料来源：同花顺，公司公告，东海证券研究所 持续关注潜力标的，孵化新动能。如下表所示，过往数年间，汇川技术进行多次收购，所涉领域包括工业自动化产业链、电梯行业、轨道交通、新能源汽车部件等多方面，并基于业务规划新设子公司。与2014年相比，公司业务结构已经发生显著变化。变频器为汇川技术的传统业务，公司在早年抓住电梯行业的发展机遇实现跃升。2014年，公司变频器类产品收入为13.4亿元（占比约60%），其中电梯一体化相关产品收入为8.9亿元。当时，新能源类、运动控制类业务尚处于起步阶段，当年分别实现收入3.8亿元、3.0亿元。2024年上半年，汇川技术通用自动化业务实现收入约75亿元（占比约46%），通用自动化产品也更为丰富多样，通用变频器、通用伺服系统、PLC及HMI分别实现收入约25亿元、约30亿元、约6.9亿元，工业机器人（含精密机械）实现收入约5.8亿元。新能源汽车类产品已成为汇川技术的第二大收入支柱，2024年上半年该板块收入约60亿元，同比增长超100%。 图5汇川技术2014年的收入结构（%）图6汇川技术2024年中报的收入结构（%） 14% 46% 39% 1% 3% 6% 13% 17% 60% 1% 变频器类新能源类运动控制类 控制技术类传感器类其他 通用自动化类新能源类电梯电气系统其他 资料来源：同花顺，东海证券研究所资料来源：同花顺，东海证券研究所 表3汇川技术近年的部分收购事项及新设子公司事项 收购及新设情况简介 2013年 收购宁波伊士通40%股权。宁波伊士通以系统集成方式为注塑机行业客户提供电脑控制器、伺服 驱动器、电机和液压油泵等产品。 设立南京汇川工业视觉技术开发有限公司，介入工业视觉领域。设立上海默贝特，提高电梯行业解决方案能力。 2015年 收购江苏经纬部分股权并增资。江苏经纬具备轨道交通牵引项目准入资质，初步建成了轨道交通 牵引系统平台。 2016年 收购上海莱恩部分股权并增资。上海莱恩设计、生产三轴以上数控机床的高精度滚珠丝杠，产品 已在全电动注塑机、工业自动化设备、精密机床和高压开关箱等行业取得应用。 设立苏州汇川联合动力系统有限公司。该子公司主要经营新能源汽车动力总成系统（包括电机控制器、电机、减速机、电源、充电设备、智能控制软件、车联网等产品）。 2018年 香港汇川并购INOVANCETECHNOLOGYEUROPEGMBH，注入海外高端CNC数控技术，完 善产品方案。 2019年并购上海贝斯特，引入电梯配套产品，完善电梯产品方案。 设立汇川新能源汽车技术（常州）有限公司，投资建设新能源汽车核心零部件项目，扩大产能。 2021年设立岳阳汇川，投资建设工业电机项目，扩大产能。 并购北京一控系统技术有限公司，在冶金行业进行拓展。 并购牧气精密，完善气