国内聚烯烃市场供需预期承压，市场震荡偏弱。主要观点如下：
供应方面：三季度PE无新增产能，PP仅有金能45万吨装置投产。四季度金城石化、天津南港、利华益维及内蒙古宝丰能源计划开车，裕隆石化可能年底或明年初开车，故2501及2505合约面临较大潜在投产压力。四季度石化检修淡季，行业负荷预计趋势性回升，国内产量环比增加，但受需求及盈利环境约束。
进出口方面：8月PE进口122.0万吨，环比下降6.1%，出口7.2万吨，环比增长24.5%。四季度PE进口预计110-120万吨，出口维持高位。前三季度PP进口156.2万吨，同比下降13.5%，出口147.7万吨，同比增长96.1%，净进口8.5万吨，同比下降91.9%。四季度PP出口预计15-20万吨。
下游需求方面：PE下游农膜、包装膜开工率分别为46%、54%，低压管材开工37%。旺季预期不强，需求跟进缓慢，四季度整体开工率较高，但低压管材需求改善有限。PP下游塑编、BOPP、注塑开工率分别为44%、54%、47%，需求一般，BOPP成品库存持续累积，企业盈利较差，旺季订单跟进慢，原料备货意愿低。
库存方面：9月20日PE社会总库存约90.6万吨，高于去年，国庆假期累库后面临去库压力。9月20日PP社会总库存约46.5万吨，略高于去年，主要关注国庆假期累库幅度及节后去化情况。
成本方面：三季度外盘原油大跌，国内煤炭价格震荡走强，聚烯烃市场估值分化。当前不同原料生产工艺成本在7300-8300元/吨区间，CTO装置利润压缩，油化工现金流修复，PDH装置仍亏损，关注利润修复对装置开工率的影响。
结论：四季度供应压力来自新装置投产及存量产能提负，净进口预期环比回落，下游需求前高后低，年底季节性走弱，市场供需预期偏承压。原油重心下移，煤炭震荡偏强，成本支撑力度减弱，关注盈利环境对供给的约束。中期看维持震荡承压运行，关注L/P阶段做扩机会。
风险提示：原油价格大跌、装置投产延期。
