根据报告,唐山港的主营业务是散杂货装卸,近年来业绩稳定增长。预计未来随着京津冀地区铁矿石、煤炭等需求总量减少,但秦皇岛港和天津港转型升级将使散杂货溢出到唐山港,有助于唐山港股份的货物吞吐量保持稳定。此外,港口主要收费实行市场化定价,未来京津冀地区港口产能将低增长、港口整合将缓和竞争,有助于费率上升。因此,预计2021-23年归母净利润18.6、19.3、20.2亿元。同时,唐山港的再投资聚焦装卸主业,回报率将高于以往投资的商品销售、船舶运输等业务。根据DDM和可比公司平均PB,给予公司2021年目标价3.65元,首次覆盖,给予“买入”评级。