公司事件点评报告：子公司拍得探矿权，凸显公司上游钛矿资源优势

证 券 研2024年09月23日 究 报子公司拍得探矿权，凸显公司上游钛矿资源优势 告—龙佰集团（002601.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：张伟保S1050523110001zhangwb@cfsc.com.cn 龙佰集团于9月19日发布公告：公司下属子公司武定矿产以 人民币9,990万元成功竞拍云南省武定县长冲钛矿普查探矿权。 基本数据 2024-09-20 投资要点 当前股价（元） 16.64 总市值（亿元） 397 ▌公司再添探矿权，抢占上有稀缺资源 总股本（百万股） 2386 公司旗下子公司武定矿产通过竞拍从楚雄州自然资源和规划 流通股本（百万股） 1989 局处获得了云南省武定县长冲钛矿普查探矿权。授权武定矿 52周价格范围（元） 日均成交额（百万元） 15.36-22.98 279.62 s 市场表现 (%)龙佰集团沪深300 30 20 10 0 -10 -20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《龙佰集团（002601）：全球钛白粉行业龙头，成本优势穿越行业周期》2024-09-07 2、《龙佰集团（002601）：业绩双位数增长，现金流大幅增加》2024-08-28 公司研究 产在5年内对云南省武定县古柏村、幺鹰村、大箐长冲、插 甸镇下元乐村一带共计23.52平方公里勘察范围内的钛矿资 源进行勘探评估（探矿权首次出让期限为5年，按规定进行 延续，每次延续时间为5年）。初步圈定矿体3个，面积 7.93平方公里，探获钛铁砂资源矿石量12027.69万吨，钛铁矿矿物量648.90万吨。子公司花费包括9900万元一次性缴纳探矿权成交价款。该探矿权依法转为采矿权后，在矿山开采期间，需每年按照矿产品上年度销售收入的1.8%缴纳年度矿业权出让收益。 ▌政策鼎力支持矿产勘查，助力公司探矿再加速 为了提高钛矿资源保障能力，楚雄州政府在《楚雄州2022年政府工作报告》中提出了“实施钛矿勘查三年行动”，积极推进新设武定长冲钛铁砂探矿权工作。争取省地勘基金中心投入245.55万元，并在2022年实施了“云南省楚雄州钛矿资源调查评价项目”。同时推动“云南省武定中村—分洲钛铁砂普查项目”纳入云南省新一轮找矿行动2023年工作计 划，争取省地勘基金中心投入278.07万元。 ▌本次交易有助于提升资源储备，增强公司核心竞争力 钛矿资源稀缺性较强，本次获得探矿权有望增加公司钛矿资源储备和核心竞争力。根据USGS数据，全球钛矿储量在2019年达峰后增速明显放缓，近5年来钛矿储量在维持在约 7.5亿吨，稀缺资源属性凸显。抢占位于钛白粉产业链上游的钛精矿资源对公司未来发展以及钛白粉成本控制意义重大。通过此次探矿权交易，公司勘探获取的矿物和地质信息将为公司未来在该地区的钛矿勘探和开发活动提供支持。整 体来看，有助于增加公司的上游钛矿资源储备，从而继续增强公司在钛矿资源控制方面的核心竞争力以及由钛精矿产量支撑的下游钛白粉成本优势。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年归母净利润分别为38、45、53亿元，当前股价对应PE分别为10.4、8.7、7.5倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 钛白粉价格大幅波动；项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 26,794 30,126 34,317 38,500 增长率（%） 10.9% 12.4% 13.9% 12.2% 归母净利润（百万元） 3,226 3,806 4,545 5,290 增长率（%） -5.6% 17.9% 19.4% 16.4% 摊薄每股收益（元） 1.35 1.59 1.90 2.22 ROE（%） 12.9% 14.6% 16.7% 18.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 26,794 30,126 34,317 38,500 现金及现金等价物 7,007 9,592 12,369 15,285 营业成本 19,617 21,585 24,499 27,403 应收款 3,551 3,992 4,548 5,102 营业税金及附加 362 407 464 521 存货 7,328 8,215 9,325 10,431 销售费用 546 614 699 785 其他流动资产 2,233 2,479 2,789 3,097 管理费用 999 1,123 1,280 1,436 流动资产合计 20,119 24,279 29,031 33,915 财务费用 237 543 466 384 非流动资产: 研发费用 1,014 1,140 1,299 1,457 金融类资产 256 256 256 256 费用合计 2,797 3,421 3,744 4,062 固定资产 23,501 24,713 24,177 23,010 资产减值损失 -183 -183 -183 -183 在建工程 4,632 1,853 741 296 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 6,734 6,397 6,060 5,740 投资收益 -68 -68 -68 -68 长期股权投资 860 860 860 860 营业利润 3,917 4,620 5,518 6,423 其他非流动资产 7,971 7,971 7,971 7,971 加:营业外收入 33 33 33 33 非流动资产合计 43,698 41,795 39,810 37,879 减:营业外支出 33 33 33 33 资产总计 63,817 66,074 68,841 71,794 利润总额 3,917 4,620 5,518 6,423 流动负债: 所得税费用 671 792 945 1,100 短期借款 8,198 8,198 8,198 8,198 净利润 3,246 3,829 4,573 5,322 应付账款、票据 10,279 11,523 13,080 14,631 少数股东损益 20 23 28 32 其他流动负债 7,836 7,836 7,836 7,836 归母净利润 3,226 3,806 4,545 5,290 流动负债合计 26,614 27,896 29,499 31,098 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 10.9% 12.4% 13.9% 12.2% 归母净利润增长率 -5.6% 17.9% 19.4% 16.4% 盈利能力毛利率 26.8% 28.4% 28.6% 28.8% 四项费用/营收 10.4% 11.4% 10.9% 10.5% 净利率 12.1% 12.7% 13.3% 13.8% ROE 12.9% 14.6% 16.7% 18.6% 偿债能力资产负债率 60.8% 60.7% 60.5% 60.3% 净利润 3246 3829 4573 5322 营运能力 少数股东权益 20 23 28 32 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 折旧摊销 2483 1903 1967 1915 应收账款周转率 7.5 7.5 7.5 7.5 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 2.7 2.7 2.7 2.7 营运资金变动 -2344 -293 -371 -371 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 3404 5462 6197 6898 EPS 1.35 1.59 1.90 2.22 投资活动现金净流量 -2977 1567 1648 1612 P/E 12.3 10.4 8.7 7.5 筹资活动现金净流量 2157 -2854 -3409 -3968 P/S 1.5 1.3 1.2 1.0 现金流量净额 2,585 4,175 4,436 4,543 P/B 1.8 1.7 1.6 1.5 非流动负债:长期借款 10,757 10,757 10,757 10,757 其他非流动负债 1,421 1,421 1,421 1,421 非流动负债合计 12,179 12,179 12,179 12,179 负债合计 38,793 40,075 41,678 43,276 所有者权益股本 2,386 2,386 2,386 2,386 股东权益 25,025 25,999 27,163 28,518 负债和所有者权益 63,817 66,074 68,841 71,794 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌化工组介绍 张伟保：华南理工大学化工硕士，13年化工行业研究经验，其中三年卖方研究经验，十年买方研究经验，善于通过供求关系以及竞争变化来判断行业和公司发展趋势，致力于推荐具有长期竞争力的优质公司。2023年加入华鑫证券研究所，担任化工行业首席分析师。 高铭谦：伦敦国王学院金融硕士，2024年加入华鑫证券研究所。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。