跟踪分析报告：扩产能、推新品，后百亿持续进阶

事项：今世缘9月19日启动2万吨酿酒项目开酿仪式，标志着公司在扩充产能和智能化发展方面取得进展。董事长就市场关注的发展目标、经营策略、产品布局等方面进行交流，核心反馈如下：

评论：

• 公司发展坚持实事求是，着眼长期稳中求进。尽管白酒外部需求和中秋动销存在压力，但白酒需求仍具韧性，今世缘产品实际动销好于预期。公司表示将结合国庆需求及自身情况，保持快于行业整体的增长，适度调整年度和明年发展规划。
• 战略上重视人才、品牌打造和内部改革，持续加强省内深耕和省外培育。公司保持既定战略不变，发展重心包括：人才培养（全员竞争上岗）、产品品牌打造（提高国缘品牌高度和美誉度）、深化改革激活动能。具体经营战术上，省内坚定深耕，省外坚持配额制和重点样板市场打造，明年计划形成5个新重点市场、第二梯队，保持省外增长快于省内，适度考虑百元价格带放量机会。费用上保持投入力度，加强品牌和市场培育，同时加强精准投入。

产品策略：

• 当前以四开（高端产品）守价，对开（中端产品）做销量，六开（中低端产品）持续培育。若行业需求好转，可灵活调整为六开做形象，四开做销量。中长期看，公司产品策略将持续向上突破，认为600-800元是江苏及长三角的潜力价格带，即将于上海酒博会发布国缘2049战略新品，定价1599元卡位千元价格带，发挥中度浓香差异化优势，加强千元价格带布局，完善产品矩阵，拉升品牌形象。

产能提升：

• 公司产能提升至6万吨（新增2万吨项目已开酿），计划未来再新增2万吨清雅酱香产能，总产能将达8万吨、实现产能翻倍。近年大幅扩产旨在提升智能化酿造水平和对中高端白酒市场竞争的提前储备。十五五期间计划进一步提升原酒产能至10万吨，陶坛贮能达60万吨。

投资建议：

• 省内份额有望持续提升，估值具备性价比，维持“强推”评级。结合渠道反馈，公司回款进度近90%，四开控量批价维持400元以上，团购渠道表现稳定，对开份额持续提升，大众价位雅系快速增长，总体经营稳健，全年20%+业绩目标完成确定性较强。当前股价对应24年估值仅13倍，具备性价比优势。维持24-26年EPS预测值为3.00/3.63/4.39元，目标价75元，维持“强推”评级。

风险提示：

• 消费复苏放缓、省内竞争加剧、高端及省外布局不及预期。