铝策略周报

2024年9月21日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 汇报人：封帆 铝：铝价回调后继续做多 期货从业资格号:F3036024 交易咨询从业证书号:Z0014660审核人:王伟伟 01 基本概况 目录 CONTENTS 02铝土矿 03 氧化铝 04电解铝 05下游消费 01 基本概况 资料来源 一德有色、SMM 重点数据 项目 重要提示 评估 产量 预计9月电解铝产量349万吨，当月同比3.1%，氧化铝产量720万吨，同比增长2.6%8月电解铝产量368.9万吨，当月同比增长1.8%，累计同比4.6%氧化铝产量722.1万吨，同比增长2.9%，累计同比3.7% 利空 净进口 7月进口13万吨，出口1.9万吨，净进口11.1万吨6月进口12.1万吨，出口0.7万吨，净进口11.4万吨 利多 表观消费 7消费量375.7万吨，同比增加3.1%6消费量368.5万吨，同比增加4.7% 利空 库存 铝锭库存：74.3万吨，周度环比减少0.5万吨铝棒库存：12.13万吨，周度环比增加0.89万吨LME库存：80.9万吨，周度减少1.1吨 利多 冶炼利润 本周电解铝成本：17664元/吨，单吨冶炼利润2165元/吨本周氧化铝现金成本（山东）：2749元/吨，单吨冶炼现金利润1231元/吨 利空 升贴水： 长江现货贴水60元/吨，上周升水10元/吨 本周策略 【投资逻辑】过去一周沪铝价格高位震荡再次冲击20000元/吨最终收盘于19845元/吨，氧化铝价格同样走势收盘于4018元/吨，伦铝价格收盘于2486美元/吨。供需平衡方面，供给端压力并无明显变化，贵州地区一长久关停电解铝企业计划复产，规模仅有13万吨。铝锭库存小幅去库，铝棒库存小幅增加，终端消费已经开始环比季节性修复，下游补库积极性较好，且临近十一假期存在补库需求。氧化铝方面，供应紧张的局面依旧，现货市场价格继续小幅攀升，进口亏损进一步扩大，国内库存持续下滑，但盘面维持升水状态。 【投资策略】国内进入传统消费旺季叠加补库需求，国内基本面存在支撑，海外降息后消费方面或有修复，过去一周表现海外强于国内，四季度沪铝价格有望在海外价格拉动下上涨。强现实叠加冬储预期，氧化铝现货价格将会继续坚挺，氧化铝价格有望和电解铝共振向上，但不存在挤仓风险。 2024/9/13 2024/9/20 涨跌 价格 沪铝主力（元/吨） 19745 20070 325 伦铝三月（美元/吨） 2473 2486 13 广东升贴水（元/吨） -90 -195 -105 长江升贴水（元/吨） 10 -60 -70 广东90铝棒加工费 210 190 -20 沪粤价差（元/吨） 100 135 35 现货升贴水 LME0-3（美元/吨） -15.8 -21.4 -5.54 上海升贴水（元/吨） 10 -60 -70 库存 LME库存（吨） 820850 809025 -11825 铝锭现货库存（万吨） 74.8 74.3 -0.5 铝棒库存（万吨） 11.24 12.13 0.89 比值 进口盈亏 -1144 -1681 -536.69 氧化铝价格 山东 3950 3980 30 山西 4000 4030 30 河南 3975 4015 40 广西 3955 3990 35 贵州 3935 3995 60 现货市场价格 资料来源：一德有色、SMM 02 铝土矿 铝土矿价格明显上涨 国产铝土矿价格进口铝土矿价格 640 山西 河南 广西 贵州 590 540 490 440 390 340 290 240 2022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/07 85 几内亚 马来西亚 澳洲 75 65 55 45 35 25 2022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/07 国产铝土矿产量铝土矿进口量 320 广西 贵州 河南 山西 270 220 170 120 70 20 2021/102022/022022/062022/102023/022023/062023/102024/022024/06 铝土矿进口当月值 铝土矿进口累计同比（右） 1600 30% 1400 25% 1200 20% 1000 15% 800 10% 600 5% 400 0% 200 -5% 0-10% 2021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-07 资料来源：一德有色、SMM、钢联 进口铝土矿 2020 2021 2022 2023 2024 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 铝土矿进口量 1200 几内亚 澳洲 1000 800 600 400 200 0 2021/032021/072021/112022/032022/072022/112023/032023/072023/112024/032024/07 主流地区铝土矿进口量（月） 几内亚：卡姆萨尔港口出港量（周） 澳大利亚：韦帕港口出港量（周） 2021 2022 2023 2024 300 250 200 150 100 50 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2021 2022 2023 2024 140 120 100 80 60 40 20 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、SMM、钢联 铝土矿库存 铝土矿港口库存（mysteel） 铝土矿总库存（月） 2021 2022 2023 2024 4000 3500 3000 2500 2000 1500 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2020 2021 2022 2023 2024 5100 4900 4700 4500 4300 4100 3900 3700 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2021 2022 2023 2024 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 1650 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 1200 国产矿消费量 进口矿消费量 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2021/102022/022022/062022/102023/022023/062023/102024/022024/06 43家氧化铝厂铝土矿库存（月）铝土矿消费情况 资料来源：一德有色、SMM、钢联 02 氧化铝 氧化铝供应紧平衡 氧化铝产量（SMM） 氧化铝价格 氧化铝月度产量（SMM） 同比（右） 800 20 700 15 600 10 500 400 5 300 0 200 -5 100 0 2020-04 -10 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04 2022-10 2023-04 2023-10 2024-04 4500 山西 河南 山东 贵州 广西 澳洲fob（右） 600 4000 550 500 3500 450 3000 400 2500 350 2000 2022/03 300 2022/062022/09 2022/12 2023/032023/06 2023/09 2023/12 2024/032024/06 110 广西 贵州 河南 山东 山西 100 90 80 70 60 50 2020/042020/092021/022021/072021/122022/052022/102023/032023/082024/012024/06 氧化铝月度开工率（SMM） 氧化铝周度开工率（mysteel） 100 95 90 85 山西 山东 河南 贵州 广西 80 75 70 65 60 55 50 2024/042024/042024/052024/062024/062024/072024/082024/082024/09 资料来源：一德有色、SMM、钢联 氧化铝月度供需平衡 日期 本期产量 本期净进口量 本期供给量 本期消费量 本期供需平衡 2023/04 653.5 6.8 660.3 642.8 17.5 2023/05 668.2 0.3 668.5 666.6 1.9 2023/06 646 -3.6 642.4 646.3 -3.9 2023/07 686.9 -0.1 686.8 685.1 1.8 2023/08 701.7 10.2 711.9 695.6 16.2 2023/09 673.2 10.1 683.3 676.4 6.9 2023/10 684.2 2.9 687.1 699.1 -12.0 2023/11 674.55 -0.1 674.5 669.7 4.8 2023/12 679.55 13.8 693.3 683.9 9.4 2024/01 672 21.1 693.1 683.9 9.2 2024/02 628.06 15.2 643.3 640.1 3.2 2024/03 678.2 16.4 694.6 687.6 7.0 2024/04 667.9 -2.2 665.7 674.9 -9.1 2024/05 698.9 -0.8 698.1 698.3 -0.2 2024/06 684.2 -11.9 672.3 682.2 -9.9 2024/07 717.3 -7.6 709.7 707.1 2.6 2024/08 722.1 -13.7 708.4 708.3 0.1 资料来源：一德有色、SMM 氧化铝库存 2022 2023 2024 480 470 460 450 440 430 420 410 400 390 380 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 氧化铝总库存 2021 2022 2023 2024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 氧化铝港口库存 电解铝厂内库存 站台及在途库存 2023 2024 110 100 90 80 70 60 50 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2022 2023 2024 340 330 320 310 300 290 280 270 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、钢联 氧化铝成本，利润 现金成本 利润（右） 3800 1600 3600 1400 3400 1200 1000 3200 800 3000 600 2800 400 2600 200 2400 0 2200 -200 2000 2021-09-30 2022-04-30 2022-11-30 2023-06-30 2024-01-31 -400 2024-08-31 氧化铝供需平衡山西氧化铝现金成本（进口矿） 60 50 40 30 20 10 0 2020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：一德有色、SMM 氧化铝进口 氧化铝进口盈亏氧化铝出口俄罗斯量 进口