金属期权策略早报

金属期权早报 2024-09-23 期权研究 金属期权策略早报 金属类期权主要分为三大类：（1）有色金属板块：铜、铝、锌、碳酸锂、工业硅；（2）贵金属板块：黄金、白银；（3）黑色金属板块：螺纹钢、铁矿石、锰硅、硅铁、玻璃。以下主要是通过各类金属期权的基本面、行情分析、波动性分析，然后给出策略操作与建议。（一）有色金属板块：铜期权、铝期权、锌期权、碳酸锂期权、工业硅期权 卢品先从业资格号：F3047321交易咨询号：Z0015541 沪铜期权 0755-23375252 标的基本面上周三大交易所库存环比减少2.8万吨，其中上期所库存减少2.1至16.5万吨，LME库存减少0.8至30.3万吨，COMEX库存增加0.1至3.7万吨。上海保税区库存环比减少0.3万吨。 lupx@wkqh.cn 行情分析沪铜经过前期两个多月持续空头下跌后，8月上旬以来低位反弹逐渐回暖上升，而后维持宽幅矩形区间大幅震荡，上周以来逐渐反弹回升偏多上涨，整体表现为上方有前期高点压力短期偏多上涨的行情走势形态。 波动性分析沪铜期权隐含波动率位于历史均线偏高水平小幅波动，适合构建期权卖方策略。 策略与建议（1）构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 如：S_CU2411P74000,S_CU2411P75000和S_CU2411C76000,S_CU2411C77000（2）现货套保领口策略，持有现货多头+买入虚值看跌期权+卖出虚值看涨期权 沪铝期权 标的基本面据SMM统计数据显示，2023年8月份（31天）国内电解铝产量362.3万吨，同比增长3.9%。8月份国内电解铝日均产量环比增长1785吨至11.69万吨左右。1-8月份国内电解铝累计产量达2729.9万吨，同比增长2.8%。8月份国内电解铝日均产量环比增长1785吨至11.69万吨左右。1-8月份国内电解铝累计产量达2729.9万吨，同比增长2.8% 行情分析8沪铝前一周以来连续下跌回落空头下行，上周以来低位区间小幅震荡后逐渐反弹回升大幅上涨，本周延续偏多上涨后高位震荡，整体表现为上方有前期高点压力短期偏多的行情走势形态 期权波动性沪铝期权隐含波动率延续较低水平小幅波动，仍偏高于近一年以来均值水平，构建卖分析方期权组合策略策略与建议构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 如：S_AL2411P19800,S_AL2411P19900和S_AL2411C20400,S_AL2411C20200 沪锌期权 标的基本面上周锌精矿国产TC1450元/金属吨，进口TC-40美元/干吨。精矿港口库存10.6万吨， 工厂库存天数15.5天。镀锌结构件开工率录得57.74%，原料库存1.3万吨，成品库存43.2万吨。压铸锌合金开工率录得57.76%，原料库存1.3万吨，成品库存1.2万吨。 行情分析 沪锌8月以来超跌反弹回暖上升，延续两周以来的偏多头上涨，形成一个多月以来的"V"型反转行情走势形态，而后涨幅收窄高位震荡大幅下跌回落，上周以来低位弱势盘整有所反弹回升持续上涨，整体表现为短期震荡回升偏多上行的走势形态。 期权波动性分析 沪锌期权隐含波动率逐渐上升后较高水平小幅波动，当下处于一年以来偏高水平。期权策略方面，适合构建卖方为主的组合策略 策略与建议构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和时间价值收益，动态地调整持仓delta，使得持仓delta保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 碳酸锂期权 如：S_ZN2411P23600，S_ZN2411P23800和S_ZN2411C24200，S_ZN2411C24000 标的基本面国内碳酸锂周度库存报126690吨，环比上周-1614吨（-1.3%），其中上游-3415吨，下游和其他环节+1802吨。旺季供弱需强，乐观预期下9-10总计去库将超一万吨。截止9月20日，注册仓单41762手，周内减1.0%。 行情分析碳酸锂经过前期持续大幅下跌后，近两周以来大幅反弹后快速回落，跌破7万元/吨，超跌反弹连续大幅上扬修复近一周以来的跌幅，而后快速回落，整体表现为空头趋势方向下反弹回升后偏弱的行情走势形态。 波动性分析碳酸锂期权隐含波动率维持较高水平大幅波动，处于较高位置波动 策略与建议（1）备兑策略：持有碳酸锂现货多头+卖出虚值看涨期权； 工业硅期权 （2）构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，动态地调整持仓头寸,使得持仓头寸delta保持负数。如：S_LC2411P73000，S_LC2411P74000和S_LC2411C76000，S_LC2411C77000 标的基本面百川盈孚统计口径工业硅库存56.29万吨，环比-0.32万吨。其中，工厂库存13.80万 吨，环比+0.1万吨；市场库存12.3万吨，环比+0.2；已注册仓单库存30.19万吨，环比-0.62万吨。 行情分析工业硅经过前期两个半月以来的空头下跌，8月中旬以来跌幅收窄，反弹回升受阻回落连续大跌后，形成一个月以来低位区间盘整震荡，整体表现为低位宽幅矩形区间大幅震荡的市场行情走势 期权波动性分析 工业硅期权隐含波动率持续上升至较高水平 策略与建议构建卖出偏中性看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态的调整持仓delta，使得持仓delta保持中性。 如:S_SI2411P9500,S_SIP9600和S_SI2411C9700,S_SIC9800 黄金期权 （二）贵金属板块：黄金期权、白银期权 标的基本面市场预期联储11月7日议息会议降息25个基点的概率为48.6%，而降息50个基点的概率则为51.4%，略微偏高；12月18日议息会议累计降息至4.00-4.25%利率区间的概率为98.31%，即市场预测年内仍存在75个基点的降息幅度。 行情分析延续偏多头上涨温和上升的行情走势，今年波动加大，常出现大幅下跌后逐渐回升修复下跌空间，维持近一个月的偏多头趋势高位盘整震荡，昨日快速反弹上升，突破震荡区间上限，市场行情表现为偏多头向上趋势。 期权波动性分析 黄金期权隐含波动率持续大幅度上升，当前黄金波动率处于偏高水平 策略与建议（1）方向性策略：构建看涨期权牛市价差组合策略，如：B_AU2412C576和 S_AU2412C600 （2）波动性策略：构建卖出看涨+看跌偏多头组合策略。如：S_AU2412P576和 白银期权 S_AU2412C600 标的基本面COMEX黄金管理基金净多持仓增加2.59万手至21.64万手，达到近一年来的最高水平，COMEX白银管理基金净多持仓增加1.38万手至3.96万手，净多持仓水平达到今年二季度大涨时的相对高位。 行情分析白银经过前期一个月以来的空头下跌大幅下挫之后，8月份逐渐回升延续两周以来偏多上涨，而后近两周以来围绕21天均线和55天均线之间宽幅矩形区间大幅震荡，前一周连续大幅下跌，跌破近两周震荡区间下限，而后超跌反弹快速大幅上升，市场行情表现为偏空压力下急速上涨的走势形态 期权波动性分析 白银期权隐含波动率今年以来处于较高水平大幅波动。 策略与建议构建卖出动态偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta,使得持仓delta保持中性。若市场行情急速拉升，则平仓离场 。如：S_AG2412P7400，S_AG2412P7300和S_AG2412C7700，S_AG2412C7600 螺纹钢期权 （三）黑色板块：螺纹钢期权、铁矿石期权、锰硅期权、硅铁期权、玻璃期权 标的基本面螺纹社会库存322万吨，前值356万吨，环比-9.7%，同比-40.1%，厂库144万吨，前值 138万吨，环比+4.7%，同比-21.2%。合计库存465，前值494，环比-5.7%，同比- 35.3%。 行情分析螺纹钢维持空头压力线下宽幅矩形区间大幅震荡,而后超跌反弹回暖上升而后受阻回落，上周以来跌幅有所收窄后快速上涨回暖，市场行情整体表现为偏弱势回升后小幅盘整的格局 期权波动性分析 螺纹钢期权隐含波动率延续近一个月以来的上升趋势，突破上轨道线持续向上，即螺纹钢期权隐含波动率处于较高水平。 策略与建议构建看跌期权熊市价差期权组合策略，方向性收益，若市场持续下跌，跌至低行权价，则动态地调整持仓行权价，构建新的熊市价差组合策略，若市场行情快速上升至高行权价，则平仓离场。 铁矿石期权 如：B_RB2501P3250、B_RB2501P3200和S_RB2501P3100、S_RB2501P3050 标的基本面全国45个港口进口铁矿库存为15311.85万吨，周环比减少71.69万吨。日均疏港量 302.15万吨，周环比减少9.45万吨。 中国47港到港总量2195.5万吨，环比减少191.1万吨；中国45港到港总量2155.4万吨，环比减少62.0万吨。 行情分析铁矿石前一周连续大幅下挫，跌破去年8月以来低点，而后超跌反弹回升大幅上涨，上周以来低位宽幅区间大幅震荡，整体表现为中期趋势向下上方有空头压力弱势偏空头的市场行情走势形态 期权波动性分析 铁矿石期权隐含波动率延续较高水平大幅波动，卖方策略有优势。 策略与建议构建卖出看涨+看跌偏空头组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得，持仓delta保持负数。若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 铁合金期权 如：S_I2501P680、S_I2501P690和S_I2501C710、S_I2501C720 标的基本面钢联口径锰硅周产量17.58万吨，环比-0.06万吨，产量延续回落，幅度继续收窄，供 应收缩幅度依旧不及需求降幅。 行情分析锰硅延续近三个月以来空头下跌趋势,前一周以来跌幅收窄，空头情绪有所缓解，上周以来逐渐反弹回升后弱势下跌，整体表现仍为偏空市场逐渐回升后盘整震荡偏弱势的行情格局 期权波动性分析 锰硅期权隐含波动率逐渐下降仍处于偏高水平，做期权卖方更有优势 策略与建议（1）构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta使得持仓delta保持负数。S_SM2501P5900,S_SM2501P5800和S_SM2501C6000,S_SM2501C6100 （2）备兑策略：持有现货多头+卖出虚值看涨期权策略。 金属期权数据汇总表（部分） 期权标的行情 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量(万) 量变化 持仓量(万) 仓变化 铜 CU2411 75,470 -290 -0.38 7.53 -0.64 13.12 0.52 铝 AL2411 19,845 -225 -1.12 13.37 -4.70 17.52 0.29 锌 ZN2411 23,700 -290 -1.21 11.69 -0.91 10.01 0.50 黄金 AU2412 592.58 5.58 0.95 15.72 2.77 21.96 1.51 白银 AG2412 7,476 -21 -0.28 123.81 -32.09 49.65 1.29 碳酸锂 LC2411 75,300 150 0.20 19.40 -5.04 22.57 -0.11 工业硅 SI2411 9,360 -275 -2.85 36.34 -3.51 24.08 3.24 螺纹钢 RB2411 3,039 -81 -2.60 2.66 0.05 9.75 -0.35 铁矿石 I2501 666.00 -23.50 -3.41 63.18 -10.11 57.55 1.24 锰硅 SM501 6,038 34 0.57 20.70 -3.54 36.42 -0.96 硅铁 SF411 6,23