镍&不锈钢策略周报

2024年9月1日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 汇报人：谷静 镍：基本面缺乏矛盾，镍价震荡 期货从业资格号:F3016722 交易咨询从业证书号:Z0013246审核人:王伟伟 01 市场概况 目录 CONTENTS 供应情况 02 03 需求情况 04成本利润情况 05库存与市场结构 01 市场概况 项目 重要提示 评估 产量 ①②③④ 电解镍：7月全国精炼镍产量达到2.89万吨，环比增长8.2%，同比上升33.87%镍铁：7月全国镍生铁产量为2.99万镍吨，金属吨环比上升6.43%硫酸镍：7月份全国硫酸镍产量为2.78万金属吨，环比减少9%，同比减少29.7%不锈钢：7月份全国不锈钢产量约为318.38万吨，环比减少1.44%，同比减少2.13% 利多 净进口 ①②③④ 精炼镍：7月中国精炼镍进口量4245.468吨，环比降幅42.02%，出口量15030.727吨，环比涨幅45.21%镍铁：7月中国镍铁进口量为82.08万吨，环比增幅18.27%，同比增幅8.1%硫酸镍：7月中国镍的硫酸盐进口量13621.828吨，环比降低7.61%，同比增幅13.47%；出口量3042.84吨，环比增幅129.49%，同比增幅942.74%不锈钢：7月国内不锈钢进口量约为11.97万吨，环比减幅9%，同比减幅13%；出口量约为41.05万吨，环比减幅9%，同比增幅14% 中性 库存 SHFE镍库存：22612吨，周度环比增加1291吨保税区库存：4100吨，周度环比减少100吨LME镍库存：118998吨，周度环比增加3036吨 利空 冶炼利润 ①② 镍铁：周内镍矿价格继续上涨，辅料价格持稳，镍铁成本上涨，现货成交价格持稳在1005元/镍点，镍铁厂利润收窄，利润率-9%—-3%。不锈钢：不同工艺冶炼成本不同，周内镍铁价格上涨完全镍铁模式下的304不锈钢冷轧卷板生产成本约14430元/吨，宏旺现货报价13750元/吨，利润率为-4.95%；甬金现货报价14100元/吨，利润率为-2.34%。 利多 升贴水 金川：800元/吨；俄镍：-400元/吨；电积镍：-200 中性 周度重点数据 周度策略 【镍】交易逻辑：目前镍矿价格走升，镍铁成本坚挺，周内市场成交价格微幅上涨，铁厂利润收窄，印尼当地矿紧张，当地NPI项目投产放缓，短期内回流国内镍铁增量有限，周内不锈钢库存下降，当前钢厂无减产计划，总体看国内镍铁供过于需的格局持续，但过剩量持续收缩；新能源方面，国内硫酸镍倒挂于中间品，镍盐厂生产积极性较低，8月三元正极材料排产环比略有好转；纯镍方面，随着来料加工利润的逐渐收缩，前期大量出口格局不可持续，周内国内库 存有明显增加，但由于部分出口长协订单执行，海外库存也维持增加。电池级硫酸镍价格回升，周内报价28170元/吨，折算电镍12.77万元/吨。 投资策略：长期逢高沽空策略不变；盘面维持震荡走势，短期区间操作为主。 【不锈钢】交易逻辑：成本端，镍铁成本上涨，周内现货成交价格微幅上涨，国内镍铁厂利润收窄，不锈钢成本支撑坚挺；周内不锈钢库存微降，当前排产量依旧较高，后期库存压力仍存。 投资策略：供需矛盾不明显，暂维持【13500,14500】区间操作。 现货市场：国内现货市场情况 表1.1：国内镍产品价格 日期 金川镍（元/吨） 俄镍（元/吨） 硫酸镍（元/吨） 高镍铁（元/镍点） 2024-08-26 131,550.00 130,250.00 27,950.00 1,000.00 2024-08-27 132,925.00 131,725.00 28,000.00 1,001.00 2024-08-28 132,650.00 131,450.00 28,050.00 1,002.50 2024-08-29 132,250.00 131,050.00 28,150.00 1,002.50 2024-08-30 132,300.00 131,100.00 28,170.00 1,002.50 资料来源：Wind、一德有色 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 现货市场：进口窗口持续关闭 1.1电解镍CIF报价（单位：美元） 1.2电解镍进口盈亏情况（单位：元） 进口盈亏 实际比值 600 30000 20000 10000 0 (10000) (20000) (30000) (40000) (50000) (60000) 10.00 500 9.00 400 8.00 300 200 7.00 100 6.00 0 5.00 -100 4.00 资料来源：Wind、一德有色 2015-03 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2024-07 02 供应端情况 镍矿：镍矿进口 百万 百万 2.1镍矿进口数据（单位：万吨）2.2镍矿进口数据季节图（单位：百万吨） 2019(吨) 2020（吨） 2021（吨） 2022（吨） 2023（吨） 2024年 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 （吨） 进口数量:镍矿砂及精矿:当月值 进口数量:镍矿砂及精矿:当月值:同比 3009 2508 2007 1506 1005 504 03 (50)2 (100)1 (150)0 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 (吨) 资料来源：Wind，一德有色 •7月我国镍矿进日量348.51万吨，较6月减少130.2万吨，环比减幅27.20%；较去年同期减少147.51万吨，同比减幅29.74%。 •1-7月累计进口镍矿1961.45万吨，较去年同期减少246.65万吨，同比减幅11.17%。。 百万 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 镍矿：镍矿进口 2.3镍矿进口数据分国别（单位：百万吨） 进口数量:镍矿砂及精矿:印度尼西亚:当月值 进口数量:镍矿砂及精矿:当月值 进口数量:镍矿砂及精矿:菲律宾:当月值 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 资料来源：Wind，一德有色 镍矿：港口库存 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1800.00 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2.4国内主要港口镍矿库存（单位：百万吨） 资料来源：Wind，一德有色 菲律宾主矿区雨季结束，国内镍矿港口库存季节性增加； 周内港口库存增加，库存水平高于前两年同期水平 镍铁：国内产量情况 2.5国内镍铁产量（单位：万金属吨）2.6国内镍矿消耗量（单位：万吨） 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：SMM，一德有色 7月全国镍生铁产量为2.99万镍吨，73.7万实物吨，实物吨环比上升10.69%，金属吨环比上升6.43%。其中高镍生铁约21.9万实物吨，2.22万金属吨，增加约0.84万金属吨；低镍生铁约51.8万实物吨，0.77万金属吨，增加约0.97万金属吨。 预计8月全国镍生铁产量在3.04万金属吨左右，环比上升1.58%。 镍铁：印尼产量情况 120 实物吨 金属吨 100 80 60 40 20 0 x10000 2.7印尼NPI生产情况（单位：万金属吨） 资料来源：铁合金在线，一德有色 2024-08 2024-04 2023-12 2023-08 2023-04 2022-12 2022-08 2022-04 2021-12 2021-08 2021-04 2020-12 2020-08 2020-04 2019-12 2019-08 2019-04 2018-12 2018-08 2018-04 8月印尼镍铁产量约1069600实物吨（124520金属吨），环比7月增加1465金属吨，增幅约1%。 镍铁：进口 进口数量:镍铁:当月值 进口数量:镍铁:当月值:同比 1000000 800000 600000 400000 200000 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 进口数量:镍铁:印度尼西亚:当月值 占比 120%100 100% 80 80% 60 60% 40% 40 20% 20 0% 0 x10000 2.8镍铁进口总量（单位：实物吨）2.9镍铁进口量：自印尼（单位：万实物吨） 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 资料来源：Wind，一德有色 •7月中国镍铁(合低冰镍进口量)进口量为82.08万吨，环比增加12.