美联储降息提升政策腾挪空间 四季度见底的概率显著增强

东兴策略 东兴证券股份有限公司证券研究报告 2024年9月23日 点评报告 A股策略 美联储降息提升政策腾挪空间四季度见底的概率显著增强 分析师 林阳电话：021-65465572邮箱：linyang@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480524080001 周度观点： 美联储降息符合预期。美联储降息50个BP符合市场预期，降息幅度及未来的降息路径以预防式为主，同时有一定补偿的意味，美国经济进入衰退的概率并不大，核心还是保证就业，在通胀数据相对压力较小的前提下，为美国经济的平稳 发展寻找一个平衡。从未来降息空间的大概率今年有50个BP，明年有100BP的预期，但会随着形势变化而决定降息的节奏和幅度，从表述来看，美联储对未来经济仍旧偏乐观，对经济软着陆比较有信心。因此，美国降息更大意义上是趋势性的转变，利率进入下行通道，有利于资金回流其他经济体。 增加中国货币政策腾挪空间。由于中美利差原因，人民币汇率一直以来存在较大的压力，使得货币政策一直难有腾挪空间，美元利率下行直接带来中国利率下行空间，中美利率有望同步下移，有利于降低社会融资成本，刺激经济恢复。应 该说，美联储降息是股市见底的必要条件，一定程度改善市场此前的外部压力，但核心仍要看经济基本面数据的改善，才能够真正迎来底部拐点，完成去年增长目标政策端仍需继续发力，我们判断，随着11月初美国大选的落地，外部不确定性将进一步降低，对A股的边际改善将会更加明显，指数在4季度见底的概率将会显著增强。 配置上从以防守为主逐步向均衡配置转变。虽然基本面数据显示经济仍处在需求不足的情形，但随着外部压力和政策端未来发力空间的打开，市场风险偏好将会有所恢复，前期抱团的红利个股瓦解之后，分子端的恢复将是下一阶段的主要 看点。核心方向是政策发力的汽车、家电、机械设备等依旧换新方向、以大消费为代表的内需恢复方向、以新质生产力为代表的大科技方向，以及以房地产为代表的大周期方向，从分母端走向分子端，从复苏的角度考虑配置方向。 目前A股具备较高的配置赔率。A股整体PE为14倍，处在历史极底部区域，大部分行业估值也同样处于极底部分位， 具备中长期投资价值，以国九条为代表的市场制度建设将会保障上市公司质量不断提升，未来市场的生态将会明显改善，国有资本的不断重组优化以及高分红的不断提升，A股未来有望迎来触底反弹的重大投资机会。 组合建议：重点关注政策端预期的汽车、家电；消费板块的旅游、零售、食品饮料白酒、医美；新质生产力的电子、机器人； 可适当关注地产股。除此之外，国企改革不断升温，一大批国改个股将会带来超额收益，也值得重点配置。风险提示：经济数据大幅低于预期，外部环境恶化。 P2东兴证券策略报告 美联储降息提升政策腾挪空间四季度见底的概率显著增强 分析师简介 林阳 中国社科院金融学硕士，长期从事行业和策略研究，曾任中信建投策略分析师、东兴证券基金部基金经理、自营部投资经理，目前为东兴研究所策略分析师。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 P3 东兴证券策略报告 美联储降息提升政策腾挪空间四季度见底概率显著增强 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 北京上海深圳 西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心 座16层 邮编：100033 电话：010-66554070传真：010-66554008 大厦23层邮编：200082 电话：021-25102800传真：021-25102881 46F 邮编：518038 电话：0755-83239601传真：0755-23824526