油脂周报：供应扰动持续 油脂保持强势

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年9月22日油脂 豆油、棕榈油、菜籽油 供应扰动持续油脂保持强势 核心观点 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 豆油 近期国际豆油市场喜忧参半。上周印度发布通知，从9月14日起，对毛棕榈油、毛豆油和毛葵花籽油征收20%的基础关税。至此，这三种油的总进口关税从5.5%提高到27.5%。市场预期随着印度对豆油进口关税的上调，印度的进口需求将明显下降。对南美豆油出口形成拖累，美豆油期价一度跌幅超过1%。随后周三美国全国油籽加工商协会公布的数据显示，美国豆油库存继续超预期下降，一方面受到美豆压榨量大幅下调的影响，另一方面美豆油消费保持旺盛也成为推动美豆油库存下降的重要因素，随后美豆油期价止跌反弹。国内短期上涨缺乏基本面支撑，但随着国庆假期的临近，下游备货行情受关注。短期油脂板块转为震荡，豆油跟随其他油脂品种窄幅波动。 棕榈油 马来西亚产区天气不利引发空头回补，马棕期价反弹。南部半岛棕榈油压榨商协会最新发布的数据显示，2024年9月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下滑4%。马来西亚棕榈油出口由降转增，船运调查机构ITS数据显示，马来西亚9月1-15日棕榈油产品出口量为695,136吨，较上月同期增加9.1%。从ITS数据分国别来看，9月上半月对印度出口量增幅明显，较上月同期增加74%至149220吨，一方面由于印尼上调9月出口关税，间接提高马棕出口竞争力。另外，此前市场预期食用油进口关税可能上调，导致该国进口商买船采购积极，上周五晚间印度大幅上调食用油进口关税兑现。中期来看，马来西亚棕榈油局发布的月度数据显示，8月底的棕榈油库存创下六个月来的新高，因为产量创下9个月来的最高值。随着印度上调棕榈油的进口关税，马来西亚棕榈油的进口量将明显下降。短期需求激增缺乏持续性。仍需关注产量变化对库存的影响。国内棕榈油现货价格跟随国际油脂市场脚步，棕榈油期价反弹缺乏基本面支撑，在供应预增需求面临下滑的背景下，棕榈油期价以跟随走势为主，缺乏自身驱动。后期关注国内市场的备货需求，短期偏强运行。 菜籽油 本周加拿大统计局周一发布的产量预估数据显示，2024年加拿大的油菜籽产量估计为1898万吨，较早先预期调低了52万吨，比上年产量减少1.1%，但是仍高于五年平均产量1834万吨。随着加拿大油菜籽产量预期下调，ICE油菜籽期价低位大幅反弹。国内菜籽油期价整体依然围绕原料菜籽进口下降的预期展开波动。菜籽油期价整体呈现高位动荡加剧的特征。现阶段国内进口菜籽供应充足，国内油厂菜籽油库存高位。从库存角度来看，菜籽油的去库存压力依然较大。短期情绪主导的行情告一段落，菜籽油期价转为区间内震荡偏强运行。 请务必阅读文末免责条款部分1/24 专业研究·创造价值 油脂|周报 1/11请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1三大油脂现货价格整体上涨4 1.2棕榈油领涨油脂板块4 2马棕供需边际改善加拿大油菜籽产量下调6 2.1美国豆油库存下降投机基金增持看空押注6 2.2印尼降低出口费马棕供需边际改善6 2.3加拿大统计局下调油菜籽产量预估欧盟油菜籽产量下调7 2.4三大油脂库存差异化显现8 3结论10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）4 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）4 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）4 图4豆油活跃合约期现价差5 图5棕榈油活跃合约期现价差5 图6菜籽油活跃合约期现价差5 图7毛豆油进口成本9 图8棕榈油进口成本9 图9菜籽油进口成本9 图10国内豆油库存9 图11国内棕榈油库存9 图12国内菜籽油库存9 表1三大油脂期货市场表现5 表2毛豆油进口成本8 表3棕榈油进口成本8 表4菜籽油进口成本8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格整体上涨 本周三大油脂现货价格整体上涨，四级豆油张家港现货价格8030元/吨，周比上涨200元。广州24度棕榈油现货价8370元/吨，周比上涨390元。进 口菜籽产菜油广东现货价9030元/吨，周比上涨260元。 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2棕榈油领涨油脂板块 本周国内三大油脂期价整体上涨，其中棕榈油涨幅超5%，在油脂市场中表现最强。同时，资金来看，由于中秋节后首周交易日有限，三大油脂成交均出现明显萎缩。持仓量来看，节后三大油脂资金均出现明显回流。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5棕榈油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜籽油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2马棕供需边际改善加拿大油菜籽产量下调 2.1美国豆油库存下降投机基金增持看空押注 美国全国油籽加工商协会（NOPA）周一发布的月报显示，8月份NOPA会员的大豆压榨量为1.58008亿蒲，远低于分析师预期的1.71325亿蒲，也低于7月份的1.82881亿蒲，创下近三年来的单月最低点。8月压榨数据低于所有预估，远低于此前9位分析师平均预估的1.71325亿蒲式耳，预估区间介于1.62-1.78亿蒲式耳，预估中值为 1.73亿蒲式耳。分析师此前预计，由于压榨企业通常在秋收前闲置一些设施进行维护和检修，压榨速度可能出现更温和的季节性下降。但根据NOPA数据，8月份的加工速度放缓至509.7万蒲式耳/日，是2021年7月以来的最低日均压榨量。截至8月31日，NOPA成员的豆油库存降至11.38亿磅的10个月低点，低于7月底的14.99亿磅，也低于去年同期的12.50亿磅。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金连续第二周增加对豆油期货的看空押注。截至2024年9月17日，投机基金在芝加哥期货交易 所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净空单50,588手，比一周前增加了2,971手，前 一周净买入90手。基金持有豆油期货和期权多单70,478手，一周前67,520手；空单 121,066手，一周前115,137手。豆油期货和期权的空盘量为605,650手，一周前为 589,366手。 2.2印尼降低出口费马棕供需边际改善 周四印尼降低了棕榈油的出口费，以促进棕榈油出口。根据印尼财政部网站发布的法令，印尼将毛棕榈油的出口费定为参考价格的7.5%。新规从9月21日生效，届 时9月份的棕榈油出口费将每吨90美元降至63美元。精炼棕榈油的出口费将定位参考价格的3%至6%之间。这些调整有助于印尼棕榈油比邻国马来西亚的产品更有竞争力。 印尼棕榈油协会（GAPKI）官员表示，今年印尼棕榈油出口预计下降，因为生物柴油掺混率提高使得国内消费增加，而产量略有下降。GAPKI官员法迪尔·哈桑周四表示，2024年印尼棕榈油出口量可能为3020万吨，同比年减少200万吨。今年上半年 印尼的棕榈油出口量为1506万吨，同比下降7.6%。今年印尼棕榈油产量估计为5380 万吨，同比降低100万吨，因为去年的干旱导致油棕单产下降。今年上半年的产量从 去年的2730万吨降至2620万吨，这意味着，即使下半年的产量和去年同期持平，全 年产量仍将减少。印尼在2023年将生物柴油掺混比例提高到35%，去年8月1日起在 全国范围内实施。这使得2024年印尼棕榈油消费量达到创纪录的2420万吨，高于2023 年的2320万吨。上个月印尼能源部表示，政府计划在2025年1月将掺混比例提高到 40%（B40）。这将推动印尼国内棕榈油消费增加，从而减少出口供应。 马来西亚：南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）的数据显示，2024年9月1-15日，南马来西亚棕榈油产量环比减少4.0%，其中鲜果串单产环比减少4.59%，出油率（OER）增长0.10%。船运调查机构AmSpec发布的数据显示，9月1-15日马来西亚棕榈油出口量为660,767吨，较8月份同期的599,663吨增长10.19%。该机构的数据显示，9月 1-10日期间的棕榈油出口量为412,771吨，比8月同期的435,413吨降低5.2%。 印度政府上周五宣布将毛食用油和精炼食用油的进口税大幅提高20个百分点， 旨在帮助因油籽价格下跌而陷入困境的国内农户。从9月14日其毛食用油进口税率从5.5%提高到27.5%，精炼食用油从13.75%提高到35.75%。上调后的毛棕榈油关税税率为每吨965美元，精炼棕榈油关税税率为976美元/吨至984美元/吨不等。毛豆油关税为1,011美元/吨。 2.3加拿大统计局下调油菜籽产量预估欧盟油菜籽产量下调 周一加拿大统计局发布产量报告，根据最近使用卫星图像和农业气候数据的产量模型估计，2024年加拿大的小麦、燕麦和大豆产量预计将高于上年，但是油菜籽、大麦以及玉米产量将减少。9月份的产量报告由加拿大统计局和加拿大农业部联合发布。自2016年以来，加拿大统计局与加拿大农业部合作，一直依靠经过验证的卫星技术对 作物产量和生产进行初步建模。这些方法在过去9年中已成功用于生成8月的产量预 估数据，并从2020年开始取代了7月的调查报告。报告称，在大草原部分地区，降雨量低于平均水平以及持续的高温天气导致作物长势较本季初有所下降，尽管一些地区的长势好于去年同期。在阿尔伯塔省，整个8月份的状况有所下降，8月底优良率为43%，低于7月底的51%，低于五年平均水平。在萨斯喀彻温省，一些地区受到炎热干燥天气的影响，尤其是在该省南部地区。曼尼托巴省的省级报告表明，此时的降水量仍高于平均水平，而气温与正常水平一致。在安大略省和魁北克省，农作物似乎长势良好，但安大略省的一些地区可能受到过多水分和高温的影响。自生长季节开始以来，大西洋省份的天气比平均水平更温暖，降雨量更少。2024年油菜籽产量预计为1900万吨，同比下降1.1%。单产将下降0.8%至每英亩38.4蒲式耳，收获面积将小幅下降0.4% 至2180万英亩。2024年萨斯喀彻温省的油菜籽产量将比2023年减少0.4%，达到1030万吨。单产将增加1.9%至每英亩37.7蒲，而收获面积预计将减少2.3%至1200万英亩。阿尔伯塔省产量将下降1.7%至550万吨。单产下降2.0%至38.3蒲/英亩，而收获面积将保持不变（630万英亩）。在曼尼托巴省，单产将下降7.4%至每英亩41.0蒲，而收获面积预计将增加5.7%至330万英亩，导致产量下降2.2%至310万吨。 欧盟谷物商会（Coceral）周五发布季度报告，将2024/25年度欧盟和英国的谷物产量预期调低了1570万吨，从6月份预测的2.96亿吨下调至2.803亿吨，调低后的产量较2023年下降近5%，因为天气恶劣。 2.4三大油脂库存差异化显现 表2毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城