锌周度报告：降息落地后将回归基本面

锌周度报告总结

行情回顾

上周沪锌主力周度涨1.43%（+340）至24170元/吨，伦锌收跌1.12%（-32.5）至2867美元/吨。现货端，上海升贴水为120（-35）元/吨。库存上，国内社会库存11.45（+0.11）万吨，LME库存25.62（+2.69）万吨。持仓方面，国内沪锌指数持仓21.6（+1.42）万手，伦锌投资基金净多头持仓前一周数据3.46（+0.40）万手。

供应端

8月进口矿持续高位放量，港口矿库存持续减少，国内矿供应格局紧张。冶炼企业控制TC意愿强烈，TC连续一月企稳未出现下探。当前国内冶炼亏损水平（不计副产）为国产矿2280元/吨，进口矿2440元/吨。8月国内精炼锌产量48.63万吨，环比减0.7%，同比减7.6%，1-8月累计降3.4%。持续亏损影响下，国内预期减产延续，9月产量预计48.7万吨。8月国内锌精矿进口量为35.78万实物吨，环比减1.76万实物吨，同比减6.96万实物吨，1-8月进口累计下降20.8%；锌锭进口量为2.66万吨，环比增0.82万吨，同比减0.26万吨，1-8月进口累计上升30.8%。

需求端

1. 初端：国庆前备库预期仍有期待。SMM镀锌件开工55.0%（-2.7pct），压铸52.9%（-4.9pct），氧化锌59.8%（+0.6pct）。钢联镀锌板周度产量82.4（+1.1）万吨，表需80.3（-5.5）万吨。下游消费整体预期难以乐观，镀锌端四季度开工依赖政策刺激，短期国庆节前补库值得期待，压铸企业仍有一定补库弹性。
2. 终端消费缺乏亮点。空调、洗衣机等主要消费产品销量数据表现一般。

库存

国内锌锭社会库存11.45（+0.11）万吨，主要受进口流入和交仓影响。LME库存25.62（+2.67）万吨，主要因海外交仓。

后续展望

美联储降息落地后，锌价将更多回归基本面。消费有备库保障，但进口预期下库存去化难以顺畅，锌价高位对现货端潜在的反噬影响仍在，短期预期锌价偏弱震荡运行。

关注点

消费变化