锌周度报告：降息落地后将回归基本面

降息落地后将回归基本面 2024年9月22日 锌周度报告 创元研究 摘要： 本周回顾：上周沪锌主力周度涨1.43%（+340）至24170元/吨，伦锌收跌1.12%（-32.5）至2867美元/吨。现货端，上周上海升贴水为120（-35）元/吨。库存上，国内社会库存11.45（+0.11）万吨，LME库存25.62（+2.69）万吨。 矿端上，8月进口矿持续高位放量，而近期港口矿库存持续减少，当前国内矿供应格局仍旧紧张，由于冶炼企业控制TC意愿强烈，近期TC连续一月企稳未出现下探。锭端方面，尽管此前联合减产预期减量或难实现，在国内炼厂持续亏损背景下预期未来减产延续，9月产量预计48.7万吨，延续7~8月份的低产水平。需求方面，锌作为强建筑属性的品种，在地产表现持续低迷之下，今年的消费提振将寄希望于后续基建端的提振，制造业、光伏和镀锌板出口等同比表现虽好但增量有限，当前终端仍缺乏亮点，短期上黑色价格回弹后对于镀锌端开工有提振预期，加上国庆节前备库预期仍在，短期消费仍有保障。 后续展望：在上周美联储降息落地后，锌价将更多回归基本面。虽然消费有备库保障，但在进口预期下，库存去化难以顺畅，同时锌价高位对现货端潜在的反噬影响仍在，短期预期锌价偏弱震荡运行。 关注点：消费变化 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 联系人：吴开来 邮箱：wukl@cyqh.com.cn从业资格号：F03124136 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 目录2 一、行情回顾3 二、供应端：8月进口矿延续高位，TC连续一月企稳3 三、需求端6 1.初端：国庆前备库预期仍有期待6 2.终端消费缺乏亮点8 四、库存：内外同时累库9 一、行情回顾 上周沪锌主力周度涨1.43%（+340）至24170元/吨，伦锌收跌1.12% （-32.5）至2867美元/吨。现货端，上周上海升贴水为120（-35）元/吨。库存上，国内社会库存11.45（+0.11）万吨，LME库存25.62（+2.69）万吨。持仓方面，国内沪锌指数持仓21.6（+1.42）万手，伦锌投资基金净多头持仓前一周数据3.46（+0.40）万手。 图：内外盘锌价图：LMECash-3M(美元/吨)图：上海锌锭现货升贴水(元/吨) 图：海外锌锭区域溢价(美元/吨) 图：本周沪锌期限结构 图：本周LME锌结构(美元/吨) 图：连续-连1 图：连1-连2 图：连1-连3 图：沪伦比(除汇)图：沪锌持仓量（手）图：LME投资基金持仓(手) 资料来源：SMM、Mysteel、iFind、创元研究 二、供应端：8月进口矿延续高位，TC连续一月企稳 本周国产锌精矿加工费报价1450元/吨，进口加工费报-40元/干吨， 环比上周继续持平。钢联统计港口锌精矿库存10.6（-2.9）万吨，冶炼厂原料库存天数15.50（+1.0）天。进口矿窗口持续开启，进口补足加上冶炼控TC意愿强，TC走势连续一个月持平。 当前国内冶炼亏损水平（不计副产）为国产矿2280元/吨，进口矿 2440元/吨。8月国内精炼锌产量48.63万吨，环比减0.7%，同比减7.6%， 1-8月累计降3.4%。持续亏损影响下，国内预期减产延续，而联合减产预期减量或难实现，9月产量预计48.7万吨，延续7~8月份的低产水平。 准，增量在本月开始流入。据市场反馈，节前及上周进口锌锭放量，且基 本流入关内，保税区锌锭库存维持基本不变。 图：国内锌精矿产量(万金属吨) 图：国内锌精矿进口量(万实物吨) 图：SMM锌精矿消费(万金属吨) 图：国内精炼锌产量(万吨) 图：国内锌锭净进口量(万吨) 图：国内精炼锌表需(万吨) 进口方面，8月国内锌精矿进口量为35.78万实物吨，环比7月减1.76万实物吨，同比减6.96万实物吨，1-8月进口累计下降20.8%；8月国内锌锭进口量为2.66万吨，环比7月增0.82万吨，同比减0.26万吨，1-8月进口累计上升30.8%。8月国内进口矿持续流入补充，锌锭进口则维持常规水 图：ILZSG全球锌矿产量(万吨)图：ILZSG全球锌锭产量(万吨)图：ILZSG全球锌锭消费(万吨) 图：锌精矿TC图：冶炼利润（元/吨）图：SMM矿锭进口盈亏（元/吨） 图：SMM锌锭保税区周度库存:万吨图：MS炼厂月度原料库存天数图：MS锌精矿港口库存 资料来源：SMM、Mysteel、海关总署、其他公开资料、创元研究 三、需求端 1.初端：国庆前备库预期仍有期待 SMM镀锌件开工55.0%（-2.7pct），压铸52.9%（-4.9pct），氧化锌59.8%（+0.6pct）。钢联镀锌板周度产量82.4（+1.1）万吨，表需80.3（- 图：镀锌结构件开工率:% 图：压铸件开工率:% 图：氧化锌开工率:% 图：镀锌结构件原料库存:万吨 图：压铸件原料库存:万吨 图：氧化锌原料库存:万吨 图：镀锌结构件成品库存:万吨 图：压铸件成品库存:万吨 图：氧化锌成品库存:万吨 5.5）万吨。上周因中秋放假原因下游消费数据整体偏弱，本周预期有所回调。目前下游消费整体预期难以乐观，镀锌端四季度开工变化仍依赖政策对基建端的刺激，短期国庆节前补库仍值得期待，压铸企业仍有一定补库弹性。 图：镀锌板卷产量:万吨图：镀锌板卷总库存:万吨图：镀锌板卷表观需求:万吨 图：彩涂板卷产量:万吨图：彩涂板卷总库存:万吨图：彩涂板卷表观需求:万吨 资料来源：SMM、Mysteel、海关总署、其他公开资料、创元研究 2.终端消费缺乏亮点 图：地产数据：累计同比%图：百城土地成交建筑面积：累计同比%图：30城商品房成交面积(MA7)：万平方米 图：基建投资：累计同比%图：广义基建投资：累计同比%图：新增专项债发行进度：% 图：汽车产量：万辆 图：汽车销量：万辆 图：汽车出口：万辆 图：乘用车厂家日均销量：万辆 图：汽车库存预警指数 图：三白合计排产计划：万台 图：空调产量：万台图：冰箱产量：万台图：洗衣机产量：万台 图：空调销量：万台图：冰箱销量：万台图：洗衣机销量：万台 图：镀锌板带出口量：万吨图：新增光伏装机容量：图： 资料来源：SMM、Mysteel、创元研究 四、库存：内外同时累库 国内锌锭社会库存11.45（+0.11）万吨，国内库存录增。主因上周进口流入和交仓影响。海外交仓，LME库存25.62（+2.67）万吨。 图：国内七地社会库存（万吨） 图：LME锌库存:万吨 图：SHFE仓单库存:吨 图：SHFE交割库库存:万吨 图：MS锌锭厂库:万吨 图：SMM锌锭保税区周度库存:万吨 图：新加坡推断库存:万吨图：LMEoffwarrantbyRegion:吨图：LMEstockbyorigin:吨 图：国内显性库存(社库+厂库+保税库):万吨图：海外显性库存（LME+offwarrant）:万吨图：全球显性库存:万吨 资料来源：SMM、Mysteel、海关总署、其他公开资料、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号： F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析 PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损