商贸零售行业跟踪周报：2023年H1黄金消费量同比+16.4%，黄金消费预计持续向好，关注黄金珠宝投资机会

商贸零售行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 2023年H1黄金消费量同比+16.4%，黄金消费预计持续向好，关注黄金珠宝投资机会 增持（维持） 投资要点 2023年H1黄金消费量同比+16.4%。本周中国黄金协会发布最新的统计数据，2023年H1我国黄金产量178.6吨，同比+2.24%，黄金消费量 554.9吨，同比+16.4%。其中黄金首饰368.3吨，同比+14.8%，金条及金币146.3吨，同比+30.1%，工业及其他用金40.3吨，同比下降7.65%。 克重黄金销量增长更快，古法金等产品得到更多消费者认可：从产品结构来看，据协会统计，按克重计价产品销量的增幅显著高于按件计价产品，古法金饰品和硬足金饰品越来越得到消费者的认可，同时，居民对于避险需求的增长也拉动了实物黄金投资消费实现了较快的增长。 2023年初至6月底，金价上涨9.12%。2023年H1国内黄金消费旺盛，一方面得益于疫后线下消费场景恢复，前期积压的婚庆，送礼，自戴等多方面需求逐步释放，另一方面金价持续上涨也让黄金消费形成一个正向循环，上海黄金交易所Au9999黄金6月底收盘价448.47元/克，较 年初上涨9.12%，上半年加权平均价格为432.09元/克，较上一年同期上涨10.91%。 2023年以来，黄金消费保持了较高的景气度，金银珠宝社零数据表现优于整体社零，同店持续恢复中，加盟商也重回正常开店节奏。我们预计未来头部品牌的市场份额还将进一步提升。推荐老凤祥、潮宏基、周大生、周大福、中国黄金，建议关注：菜百股份。 风险提示：消费恢复不及预期，宏观经济波动，行业竞争加剧等。 2023年07月30日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 商贸零售沪深300 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% 2022/8/12022/11/292023/3/292023/7/27 相关研究 《重组胶原蛋白龙头锦波生物在北交所成功上市，医美注射针剂薇旖美值得关注》 2023-07-23 《6月社零总额同比+3.1%，珠宝化妆品等可选品、餐饮消费持续复苏》 2023-07-17 1/10 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行业观点4 2.细分行业观点及估值表4 3.本周发布报告7 4.本周行情回顾8 5.本周行业重点公告8 6.风险提示9 2/10 东吴证券研究所 图表目录 图1：本周各指数涨跌幅8 图2：年初至今各指数涨跌幅8 表1：行业公司估值表（更新至7月28日）5 3/10 东吴证券研究所 1.本周行业观点 2023年H1黄金消费量同比+16.4%。本周中国黄金协会发布最新的统计数据，2023年H1我国黄金产量178.6吨，同比+2.24%，黄金消费量554.9吨，同比+16.4%。其中黄金首饰368.3吨，同比+14.8%，金条及金币146.3吨，同比+30.1%，工业及其他用金 40.3吨，同比下降7.65%。 克重黄金销量增长更快，古法金等产品得到更多消费者认可：从产品结构来看，据协会统计，按克重计价产品销量的增幅显著高于按件计价产品，古法金饰品和硬足金饰品越来越得到消费者的认可，同时，居民对于避险需求的增长也拉动了实物黄金投资消费实现了较快的增长。 2023年初至6月底，金价上涨9.12%。2023年H1国内黄金消费旺盛，一方面得益于疫后线下消费场景恢复，前期积压的婚庆，送礼，自戴等多方面需求逐步释放，另一方面金价持续上涨也让黄金消费形成一个正向循环，上海黄金交易所Au9999黄金6月底收盘价448.47元/克，较年初上涨9.12%，上半年加权平均价格为432.09元/克，较上一年同期上涨10.91%。 2023年以来，黄金消费保持了较高的景气度，金银珠宝社零数据表现优于整体社零，同店持续恢复中，加盟商也重回正常开店节奏。我们预计未来头部品牌的市场份额还将进一步提升。推荐老凤祥、潮宏基、周大生、周大福、中国黄金，建议关注：菜百股份。 2.细分行业观点及估值表 【医美化妆品板块】医美部分，渗透率处于持续提升的过程当中，95后&00后接受程度更高，随着年轻人群消费能力增强，市场有望进一步扩容。3大逻辑，渗透率提升 +轻医美提升+国产化提升。水光针合规化要求下迎来机会，再生针剂推广效果好，肉毒素等待国产合规产品批复中，胶原蛋白护肤品+注射双管齐下，多产品类目均值得期待。 化妆品部分，随着2021年新规推行以来，对于上游的披露要求变得越来越严格，整个行业的准入门槛大幅提升，可以说化妆品行业入场门票已经握在现有的几个大集团当中，新进壁垒越来越高。电商依然是最重要的渠道，天猫层面更注重品牌力塑造，抖音渠道更倾向于品牌力变现，近年来化妆品集团向抖音倾向显著。此外，2021年新规推行以来，对于研发的要求也越来越高，对于上游研发的重视程度进一步提升。 推荐：爱美客，雍禾医疗，贝泰妮，珀莱雅，华熙生物，科思股份，上海家化。 【电商板块】持续推荐产业互联网板块。2C电商内卷严重，渗透率已经到了更高的 4/10 东吴证券研究所 地步，而淘系的男女两位超头主播也不可复制。产业互联网渗透率低，在持续提升的过程当中，增速快，空间大，目前产业互联网还有非常大的改善空间，工业品类电商也空间广阔。 推荐：国联股份，密尔克卫，汇通达网络，厦门象屿。 【黄金珠宝板块】黄金消费2023年以来复苏强劲，国内主要黄金珠宝品牌在2023 年Q1均实现了收入利润高速增长。黄金珠宝市场集中度还有提升空间，看好黄金珠宝板块投资机会。 推荐：潮宏基、老凤祥，周大生，周大福，中国黄金等。 【免税旅游出行板块】2022年整体受新冠疫情影响范围大、影响人数多，出行相关 产业链受波及较大。随着“二十条”和“新十条”的出台，全国各地对疫情防控措施进行调整，2023年国内出行有望逐步恢复，带动产业链相关公司业绩回暖。赴海南岛跟团游+自由行政策均已放开，游客数有望逐月向好。中免的海口国际免税城开业有望带动增量客流。看好国内疫情复苏带来的旅游零售景气度提升。 推荐：中国中免、上海机场、海南机场；建议关注：海南发展、美兰空港、海汽集团、北京首都机场、白云机场。 【教育板块】对于职业教育及高校等板块，政策一直处于支持程度较高的状态。此前因为K12教育政策压制带来的悲观预期，也给予了整个板块良好的估值，高校很多公司，有着优秀的经营能力，但已经出现一二级市场倒挂，一级市场15x，二级市场仅7- 8x，随着时间推移，会看到重要的机会。此外，在职教这个层面，类似于公务员，教师，等编制类考试，近年需求持续增强，龙头公司内部关系理顺后也值得重点关注。 推荐中教控股，中公教育，关注中国东方教育，东方时尚，中国科培，希望教育，新高教集团等。 【线下零售及专业零售板块】超市仍然具备重要的供应链能力和价值，在社区团购补贴退坡以后，有望迎来恢复，在疫情保供期间展现了重要的经营组织管理和供应链能力，关注超市板块的恢复。 推荐：名创优品，明月镜片。 【小家电板块】投影仪和扫地机器人都属于品牌化的前端阶段。投影仪等品类，更 重要的是渗透率提升过程中，品牌力的塑造和形成。中国在制造小家电的供应链上本身就具备得天独厚的优势，目前一方面是国内品牌力的持续塑造，另一方面在出海方面也有着重要拓展，关注投影仪及扫地机上下游的情况。 推荐：极米科技；建议关注：光峰科技，石头科技。 表1：行业公司估值表（更新至7月28日） 5/10 东吴证券研究所 总市值 收盘价 归母净利润（亿元） P/E 投资 代码简称(亿元) （元） 2022A2023E2024E 2022A 2023E 2024E 评级 化妆品&医美 603605.SH 珀莱雅 461 116.22 8.17 10.77 13.50 56 43 34 买入 300957.SZ 贝泰妮 444 104.71 10.51 13.46 16.96 42 33 26 买入 603983.SH 丸美股份 121 30.08 1.74 3.43 3.92 69 35 31 未评级 600315.SH 上海家化 195 28.76 4.72 7.90 9.69 41 25 20 买入 600223.SH 福瑞达 105 10.30 0.45 4.11 5.33 230 25 20 买入 688363.SH 华熙生物 467 96.97 9.71 13.08 17.34 48 36 27 买入 300896.SZ 爱美客 1,047 484.08 12.64 19.67 28.05 83 53 37 买入 300792.SZ 壹网壹创 66 27.60 1.80 4.76 5.88 37 14 11 未评级 605136.SH 丽人丽妆 48 11.90 -1.39 2.47 2.97 - 19 16 未评级 300856.SZ 科思股份 127 75.07 3.88 5.41 6.83 33 23 19 买入 2279.HK 雍禾医疗 32 6.54 -0.86 1.00 1.95 - 31 16 买入 300740.SZ 水羊股份 74 18.97 1.25 2.57 3.44 59 29 21 未评级 300132.SZ 青松股份 30 5.77 -7.42 2.43 3.09 - 12 10 未评级 2367.HK 巨子生物 312 34.30 10.02 13.23 17.11 31 24 18 买入 培育钻石&珠宝 000519.SZ 中兵红箭 245 17.58 8.19 7.94 9.81 30 31 25 买入 301071.SZ 力量钻石 103 39.57 4.60 5.47 7.13 22 19 14 买入 301177.SZ 迪阿股份 147 36.80 7.29 8.40 11.52 20 18 13 增持 002867.SZ 周大生 183 16.70 10.91 14.74 17.55 17 12 10 买入 1929.HK 周大福 1,207 13.20 67.12 78.00 93.00 18 15 13 买入 002345.SZ 潮宏基 62 6.97 1.99 4.00 4.99 31 15 12 买入 600612.SH 老凤祥 333 63.71 17.00 21.89 25.77 20 15 13 买入 600916.SH 中国黄金 202 12.01 7.65 11.23 13.12 26 18 15 买入 免税旅游出行 601888.SH 中国中免 2,606 125.97 50.30 70.95 102.49 52 37 25 买入 600009.SH 上海机场 1,156 46.46 -29.95 24.94 48.58 - 46 24 增持 002163.SZ 海南发展 88 10.43 -1.45 1.96 4.63 - 45 19 未评级 600258.SH 首旅酒店 228 20.39 -5.82 8.91 11.50 - 26 20 买入 600754.SH 锦江酒店 517 48.34 1.13 15.12 21.65 456 34 24 买入 1179.HK 华住集团-S 1,045 35.00 -18.21 35.06 39.00 - 30 27 买入 600859.SH �府井 257 22.68 1