从中报解读锂电板块预期差20240919

从中报解读锂电板块预期差20240919_原文 2024年09月20日20：53 发言人00：00 大家收听新疆管理第六期，从中报解读锂电板块预期差。那么在开始之前，首先为大家更新中秋节后最重要两条信号，来反映出从年底包括到明年展望整个行业的一个状况。在中秋节过后，我们看到第二天，就是今天全员会披露的今九月份前半个月的整个终端数据有同比13%的一个增长。 从中报解读锂电板块预期差20240919_原文 2024年09月20日20：53 发言人00：00 大家收听新疆管理第六期，从中报解读锂电板块预期差。那么在开始之前，首先为大家更新中秋节后最重要两条信号，来反映出从年底包括到明年展望整个行业的一个状况。在中秋节过后，我们看到第二天，就是今天全员会披露的今九月份前半个月的整个终端数据有同比13%的一个增长。它反映出来今年从年初到7月份以来，以旧换新的一个汽车补贴政策的一个效力，所以从中央到地方，省市的一个最低度加大，开始反映出这个金九银10的1个效率，同比增速明显加快。与此同时在前几期我们电话会议中特别强调了，在今年下半年以来，七月份、八月份连续两个月，因为这海外储能订单的一个追加，大幅拉升了到年底的锂电排产的一个计划，所以在下半年可能开始就开始准备更多的资本开支计划，以及后面供应链的一个保供。所以在九月份之后，我们看见看到宁德时代连续三个月锁定供应商长协，也是这三年以来第一次和供应商开始签署保量保产能的这样的动作都反映出来，这到年底的这样景气度的一个高涨。到9月份，整个乘用车数据开始体现出来之后，我们看到整个锂电板块的一个排产计划在一个持续走高过程。 发言人01：49 特别是啊我们讲第二点，就是来自于整个从中秋到国庆两节假日之间，宁德时代本身整个生产计划连去满产无休，那反映出来相比于其他环节，相比于其他公司更高涨的一个拿量能力或者生产计划，那么这种过程中本身也反映出来了。因为前两天半年整个行业的一个波动，从超高增速，国内市场翻倍的增长，到放缓到二三十增速之后，整个资本开支也同样的一个快速回落。在22年之后，开始明显的一个放话，那么重新到来一个这样的一个订单和产能的一个反转的一个阶段，所以我们在从第一期开始，或者说我们从今年5月份这个报告里头提到我们新能源拐点。那么锂电相比于光伏，更早的进入这样的一个拐点状况，尤其是锂电池环节，在锂电产业里面，因为有它的技术差异性，有的综合能力，龙头企业，更早的进入这样的一个景气度，爆发的一个状态况。那么在上一周，我们也针对性的解读了关于宁德时代，就启动这个洛阳二期的资本开支的这个计划，强调了实际上它的内部的一个定义来说，在八月份之后已经形成巨大的一个产能缺口，来应对这样高这样的一个需求。那么在今天从储能到汽车，两大市场里面的一个销量都开始反映出来，再进入金九银十这个旺季节点，相应的整个锂电的景气度得到了一个再次的一个确认。 发言人03：36 这也是我们认为在今年整个电信房管投资理念，储能的一个紧急度的一个拉动，对光伏逆变器和锂电池相关的拉动起到至关重要的一个作用。而从供需角度来说，锂电池未来的一个供需的边际变化，也在这个当中会开始逐渐的浮现出来。我们这一期的这个电话会议也是为大家阐述基于我们中报能看到的这样的一个经营成果，来演绎未来的整个板块会发生什么样的状况。 发言人04：12 首先先回到我们一开始说到了这个来自锂电池环节，龙头企业的这样的一个排产，78月份上修，到年底一直按照这个满产的一个开工这种状态去生产计划，甚至还给了超产的产线有额外的一个奖励。在这样的一个背景下，我们看到电池环节已经率先整个产业链进入了一个供不应求状态。那为什么发生这样的状态呢？我们从一季报总结开始，到中报再一次更新，我们基于资产负债表的框架，我们去判定哪些环节。在资产负债表上来说，它的一个在手自由现金已经到了一个很紧张的一个状况。经历过这轮行业大起大落，等行业好的时候，把钱来扩产。那么行业下行过程中，钱又亏出去或者没赚钱，在这个里头，锂电池就典型的各家企业，在您的时代之外，企业各家的一个资金链都是高度紧张，包括即便是上 一轮，因为不管是韩国交易所上市的像LG新能源，还有说国内科创，还有定增，融资，换来，上市融资的经验补充的这些企业，都经历过资本开支扩展之后，手上都没有足够的一个现金在手。所以也决定了在接下来竞争当中，第一他们也没有条件进行更激进的一个价格战的动作，所以解释了为什么今年不管国内国外，您的是在储能市场拿的能力一下比去年强了很多。 发言人05：51 因为去年行业刚开始下行过程当中，还有一些没上市的公司，开始用低价方式去拿单。但今年很快的，经过不到半年时间的一个低价抢单过程中，发现难以为继。因为本身在手现金，上一轮景气上行当中就没有在手赚到更多的一个现金，所以在这个过程当中，就不再具备条去扰乱头部企业的一个价格信息。所以因此这也让出了更多的一储能市场，让我们看到宁德时代今年拿能力变得更高。 发言人06：27 第二点就是在于如果我们看到未来一年多的时间，不管是因为汽车SUV储能都进入一个增长，开始慢慢坚挺。不管增长持续性，像汽车有一个政策上的保障，创新周期的保障，还是说因为储能这两年有一个超高速增长，这个在我们前几期的储能光储评价的一个企业会里面也强调过，储能增长的一个持续性，不管从沪普大数都不同以往，具备更强的一个高度和持续性。那么在这个背景下相应的这国内和海外电池厂商也不具备这样足够的现金流的一个能力，去扩产匹配，这样储能想要快速的一个增长，那么在这样背景下，我们看到未来能够适应这个需求的增长，去匹配资本开支，满足储能需求增长和欧洲、美国客户的这样的一个本土化产能需要的那这种企业几乎只有您的时代能满足，包括LG新能源，三星SDISKR，还是说国内的电池供应商，都没法满足这样条件。所以基于这样的一个我们看这个内资还是说外资的电池厂商的一个二季报，中报情况就能看到，这样的一个，资金条件和资产负债表优势，必然会意味着，在下一阶段里面，您的时代的一个份额会变得更高。所以这是我们从中报再次强化我们之前总结的这样的一个产负债表逻辑，能看到这样的优势。那么相关测算和PPT会后也会分享到群里头，给大家做一个拆解。 发言人08：13 第二个环节，他也之前反复强调过，在资产负债表整个金牛枯竭状态下，磷酸铁锂进入一个全行业的一个枯竭状态。那么在今年来说，储能拉动又实实在在的对储能这块的一个增量带来更大的弹性。因为整个储能的市场应用，在这里面占比也更大，随着增速的一个敏感度拉动也会更强，你在这背景下而供给侧来看，所有企业都进入一个现金流资金链紧张的一个状况。并没有像我们在光伏，就硅料硅片的企业看到那样子，是一个有足够的冲过的一个现金，去有更多战略选择。不管从新技术，还有满场策略价格战这种动作，那么在037里面都看不到，包括锂电池锄您的时代之外，也不具备这样的条件。 发言人09：04 那么相应的在储能拉动下，我们看到整个行业开工率在二季度的周转率上也能体现出来。同时三季度这些往深度看啊，这些企业的满产状态会变得更紧张，这些企业在中报展现出来他们的一个资产负债表状况，进一步感看到一个恶化的一个状况。所以这种紧张状态，会将来必然反映出来，难以去适应和响应未来这个需求的一个增量。尤其包括海外这个电动化进程当中，我们上一期第二回讲到过关于欧洲美国的这块的一个增量的一个贴力的一个应用。所以这块必然需要一轮更多的一个现金流回笼，来满足它的一个。开支的一个需要，所以这是第二个环节，磷酸铁里面后面的一个盈利能力和现金流的一个恢复，必须需要适配这样的一个需求的一个发展。 发言人10：10 第三个环节也是之前反复拆分过的一个非常有意思的一个状态，就是负极材料。他们这个资产负债表结构和这个电池环节非常类似。全行业只有一家企业拥有这样的一个资产负债，拥有这样得天独厚资产负债表优势，遥遥领先的一个在手自由现金的一个优势。就是上海科技，相比它的竞争对手，都有更强的一个现金流能力。这意味着在行业大家都，没有充裕的现金去进行扩展的时候，就像宁德时代一样，时代与科技也有这样的一个条件，更快响应一个时代的一个，增量的一个发展需要。那所以下相应的这一轮当中能够底部扩产，有这种条件的这个企业必然在下轮当中施展力，做一个更快的一个提升。所以生态科技在这中报我们看更加突出，凸显出来它的一个中报的现金流的一个优势。那么在下半年市场投产出来之后，这个份额会有更大的一个扩张。 发言人11：20 所以这三个环节是我们看看来在下一阶段里面，中报再一次检验了我们年初的一个判断，并且从三季度以来，整个需求的一个拉伸也开始逐步扩大，行业慢慢走出低迷的一个状态。那么锂电池跟着下游需求量，再有一个同步的扩散的一个增长。磷酸铁锂，同样的在八月份的时候，小厂商已经开始逐步涨价。并且您的时代也开始跟权益供应商合并长一些，保证优质产能供看到供应链的一个不稳定性就开始发生出来，同时这个负极材料也是我们认为行业进行一个阿尔法的，一个很强的属性的。可能类似于宁德时代这样的一个资产负债表结构。在三季度的时候，整个因能力保持一个比较坚挺状态的同时，这个量上，后面新的产能扩产跟明年有更高的一个增长。所以这一系列在中报层面来说，都会有一个强化这样的一个预期。那么在三季报即将下个月进入这个窗口期的时候，我们特别关注宁德时代和生态科技这样具备阿尔法这个优势的企业，以及磷酸铁锂弗林精工，在三季报能够有相应兑现度的公司。 发言人12：53 首先第一点，您的时代，我们认为随着78月份的这个排产的一个上修，那么这个三季度整个生产交付的预期是比大家预期的会更高。那么在业绩表现上，会我们预估会有给大家有更高的一个水平，并且全年会给到了，就能看到了一个550亿左右的一个水平。那么在三季度开始，不管是储能上调，还是车这块的一个一个旺季的一个反 应，那都会有一个业绩上调过程，这是第一个。 发言人13：30 第二个标的就是这个生态科技，经历过短期的56月份价格的一个调整之后，三季度依然保持着强大的单吨盈利的一个持。那么在三季度的时候，又能够一个一个环比上有一个持续持稳的这样的业绩表现。那么在四季度产能拓展出来之后，给明年一季度又能带来更多的一个业绩增量。 发言人13：55 第三个就是在铁里面，除了之前我们像湖南裕能，这个在龙头企业里面的极限功能，我也是我们认为在三季报里 面，铁锂环节里面属于这样行一个贝塔的一个机会。那它的一个单位盈利会在三季报体现出来全行业仅次于能的这样一个水平，实现相比二季度扭亏，所以这一点也会在中报里头能得到一个对象验证。那这一次涪陵精工作为全行业第二家和宁德时代进入长期的供应商，那么宁德时代也给予了加工费上3000块钱左右的一个溢价，并且让他更多的一个破产，来满足后面这个高压实密度的快充产品的一个放量。所以在三季度的时候，也是基于这样的一个产品优势，也体现出来了一个盈利扭亏的这样的一个国外点。所以这几方面这个三个环节四个公司，两个电池和负极更是强势的一个阿尔法标的。 发言人15：04 在下个月那个窗口期，我们认为伴随着金九银十的旺季以及储能排产订单的确认，甚至有可能延续到年到明年年初，像淡季不淡的这样的一个反馈，那么相应的这个公司在三季报推荐当中，也会反映出来相 应的一个，估值弹性，看到这样的一个业绩拐点。所以这个是我们，在短暂的一个中报和三季报窗口期里面，结合行业季度的一个确认，能够发挥出来的，相应的锂电板块的一个预期差，那么我们对整个新能源汽车板块包锂电板块整体性的一个数据拆分，我们在会后也会发到这个群里，也欢迎跟大家分享我们关于他们的一个财务目前状态的一个分析，欢迎会后与我们具体沟通和索取。