商品风格轮动周报：美联储降息落地，国内LPR维持定力

本周商品市场表现

• 涨幅靠前品种：线材、棕榈油、橡胶、燃油、棉花、苹果、豆油、低硫燃油、白糖及铜等，集中于能源品。
• 跌幅靠前品种：豆一、短纤、铁矿石、PVC、菜粕、玉米、玉米淀粉、尿素、螺纹钢及纯碱等，集中于黑色金属及建材。

期限价差结构

• 观察同一品种静态估值表现，包含近端现货价格、主力活跃合约及远端次主力合约的估值。
• 数据来源：米宽。

板块风格轮动

• 10年期美债收益率：作为全球利率锚定，对资产估值及风格轮动有较大指引。
  • 对权益指数风格：10年期美债实际收益率与成长指数和周期指数的比值长期趋势一致。
  • 对商品板块指数风格：10年期美债收益率与南华贵金属指数和南华工业品指数比值的长期趋势一致。
• 风格轮动配置建议：
  • 周内，周期/成长风格轮动至多配周期；
  • 工业品/农产品风格轮动至多配南华农产品；
  • 贵金属/工业品风格轮动至多配南华贵金属；
  • 金/油比价轮动至多配油。

套利价差对的表现情况

• 表现相对最强的三个头寸：棕榈油-豆油主力合约价差、菜油-豆油主力合约价差、菜油-棕榈油主力合约价差。
• 表现相对最弱的三个头寸：PP-3*MA主力合约价差、螺纹热卷主力合约价差、豆粕菜粕主力合约价差。

市场分析

• 海外方面：美联储降息预期50BP，驱动贵金属及原油涨幅靠前。
• 国内方面：经济及金融数据表现偏弱，四季度或需要较强的稳增长政策才有望实现5%的增长目标。
• 短期需求：基建地产开工及部分工业品需求边际好转。
• 市场预期：市场对稳增长政策预期和开工旺季的计价较少，确定性集中于联储降息及内外政策预期差异。

风险提示

• 利润公式中现货标的及常数差异可能导致利润数据失真。