大越期货国债期货周报

杜淑芳期货从业资格证号：F0230469投资咨询资格证号：Z0000690 证券代码：839979 国债期货周报 2023年9月18日——9月20日 本周行情回顾 本周只有三个交易日，中秋节后受到休市期间公布的多项经济数据影响，周三国债期货高开低走随后继续走强，主要走一个对此前消息进行消化补涨的逻辑，周四期债一度回调，但周五随机大涨将周四的下跌收复。整体来看，受到8月多项疲软依旧疲弱基本面数据以及市场对于银行降低存量房贷利率甚至是直接降息的预期愈发浓烈影响，期债多头情绪依旧。假期前公布的8月经济数据不及预期未见明显好转，其中制造端强于消费端现象依旧。中国8月工业生产总体保持平稳，工业生产稳定增长，装备制造业和高技术制造业增长较快；出口保持了较高增速，但内需仍相对不足，社零增速低于预期较多，与此同时房地产的销售和投资仍然偏弱，制造业投资保持较高增速，基建投资同比增速出现回落。金融数据方面，8月社融和信贷数据继续显示企业和居民谨慎增加负债，8月新增人民币贷款同比少增额扩大，企业和居民的加杠杆意愿仍低。新增社融同比转为少增，同时M1继续表现为下降，显示出持续数月的防空转和挤水分因素扰动仍存，另一方面，央行有关部门负责人近日指出货币政策将加大调控力度，着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，也在一定程度上影响市场的预期。海外方面，本周美联储议息会议宣布降息五十基点，超出市场预期，且点阵图显示主席年内仍有降息空间。资金面方面，本周央行公开市场整体净投放，9月LPR保持不变，整体使得市场降息预期有所落空，但就盘面来看市场对于后续货币政策继续宽松仍包有较大期望，市场对于存量房贷利率调整的预期同样存在。后市来看，由于经济恢复的需要，近期流动性或将维持宽松状态，且由于海外掣肘有所减轻，近期存在降息预期落地的可能。总的来说，近期核心经济指标为债市多头阵营注入强心剂，市场内对于货币政策宽松的预期显著升温。而国债期货市场在经历了一波连番上扬的行情后波动有所放大，需警惕利好预期兑现可能引发的价格回调风险。此外，未来出台的经济支持政策也是扰动因素。操作上，建议暂时观望。 本周要闻回顾 2024年8月社会融资规模增量为3.03万亿元，同比由多增转为少增981亿元。8月份M2同比增速与上月持平在6.3%，8月财政性存款增加5587亿元，同比由少增转为多增5675亿元；居民部门存款增加7100亿元，同比由多增转为少增777亿元。 国家统计局9月14日发布数据显示，8月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，全国服务业生产指数同比增长4.6%，社会消费品零售总额同比增长2.1%。1至8月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.4%，社会消费品零售总额312452亿元，同比增长3.4%，货物进出口总额同比增长6%。 9月20日，新一期贷款市场报价利率（LPR）出炉，1年期和5年期以上LPR均未调整，1年期LPR为3.35%、5年期以上3.85%，均与前次持平，并未如预期般下调。 9月19日，美联储迎来四年来的首次降息，大幅下降50个基点，以激进的第一步开启了货币宽松周期，释放出的积极信号也让市场对于降息、降准的预期进一步提升。 走势回顾 PPI:全部工业品:当月同比 PPI:生产资料:当月同比 PPI:生活资料:当月同比 数据来源：wind资讯 数据整理：大越期货 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 2012-04 2012-08 2012-12 2013-04 2013-08 2013-12 2014-04 2014-08 2014-12 2015-04 2015-08 2015-12 2016-04 2016-08 2016-12 PPI 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 数据来源：wind资讯 数据整理：大越期货 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 2012-01 2012-05 2012-09 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 PMI 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 数据来源：wind资讯 数据整理：大越期货 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 2012-01 2012-05 2012-09 2013-01 2013-05 中国:CPI:当月同比 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 中国:CPI:食品:当月同比 2016-05 2016-09 2017-01 CPI 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 中国:CPI:非食品:当月同比 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 400,000.00 GDP 20.00 350,000.00 15.00 300,000.00 10.00 250,000.00 200,000.005.00 150,000.00 0.00 100,000.00 -5.00 50,000.00 0.00-10.00 GDP:现价:当季值GDP:不变价:当季同比 数据来源：wind资讯数据整理：大越期货 现券分析 DR利率 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 2014-12-162015-12-162016-12-162017-12-162018-12-162019-12-162020-12-162021-12-162022-12-162023-12-16 DR001%DR007% 数据来源：wind资讯数据整理：大越期货 现券分析 中债国债到期收益率 4.0500 3.8000 3.5500 3.3000 3.0500 2.8000 2.5500 2.3000 2.0500 1.8000 1.5500 1.3000 银行间国债到期收益率:2年 银行间国债到期收益率:5年 1.0000 0.7500 0.5000 0.2500 0.0000 银行间国债到期收益率:10年 数据来源：wind资讯 数据整理：大越期货 2018-01-02 2018-03-19 2018-05-31 2018-08-13 2018-10-29 2019-01-07 2019-03-22 2019-06-05 2019-08-16 2019-11-01 国债期限利差 10Y-2Y 2020-01-14 2020-04-01 2020-06-15 2020-08-26 2020-11-11 2021-01-22 5Y-2Y 2021-04-09 2021-06-23 2021-09-02 2021-11-18 2022-01-29 2022-04-18 10Y-5Y 2022-06-30 2022-09-09 2022-11-25 2023-02-09 2023-04-23 2023-07-06 2023-09-15 2023-12-01 2024-02-09 基差分析 数据来源：wind资讯 数据整理：大越期货 1.6000 1.4000 1.2000 1.0000 0.8000 0.6000 0.4000 0.2000 0.0000 -0.2000 2023-09-11 2023-09-18 2023-09-25 2023-10-10 2023-10-17 2023-10-24 2023-10-31 2023-11-07 T2406CTD券基差 2023-11-14 2023-11-21 2023-11-28 2023-12-05 2023-12-12 2023-12-19 2023-12-26 2024-01-03 2024-01-10 2024-01-17 2024-01-24 2024-01-31 2024-02-07 2024/2/22 2024/2/29 2024/3/7 2024/3/14 2024/3/21 2024/3/28 -0.1000 -0.2000 -0.3000 -0.4000 2024/4/8 0.6000 0.5000 0.4000 0.3000 0.2000 0.1000 0.0000 2023-10-19 2023-10-25 2023-10-31 2023-11-06 2023-11-10 2023-11-16 2023-11-22 TF2406CTD券基差 2023-11-28 2023-12-04 2023-12-08 2023-12-14 2023-12-20 2023-12-26 2024-01-02 2024-01-08 2024-01-12 2024-01-18 2024-01-24 2024-01-30 2024-02-05 2024-02-19 2024/2/23 2024/2/29 2024/3/6 2024/3/12 2024/3/18 2024/3/22 2024/3/28 2024/4/3 基差分析 数据来源：wind资讯 数据整理：大越期货 0.3000 0.2000 0.1000 0.0000 -0.1000 -0.2000 -0.3000 2023/9/11 2023/9/15 2023/9/21 2023/9/27 2023/10/11 2023/10/17 2023/10/23 2023/10/27 2023/11/2 2023/11/8 2023/11/14 TS2406CTD券基差 2023/11/20 2023/11/24 2023/11/30 2023/12/6 2023/12/12 2023/12/18 2023/12/22 2023/12/28 2024/1/4 2024/1/10 2024/1/16 2024/1/22 2024/1/26 2024/2/1 2024/2/7 2024/2/21 2024/2/27 2024/3/4 2024/3/8 2024/3/14 2024/3/20 2024/3/26 2024/4/1 四、免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但大越期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且大越期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或