大越期货国债期货周报

杜淑芳期货从业资格证号：F0230469投资咨询资格证号：Z0000690 证券代码：839979 国债期货周报 2023年7月1日——7月5日 本周行情回顾 本周国债期货上行趋势被打破，整体呈现高位震荡，其中超长端波动相对剧烈。周初央行宣布将开展国债借入操作，此举被市场解读为央行将入场做空国债，期债情绪反转应声下挫。随后周中期债一度有所反弹，但周五有消息称央妈已与几家主要金融机构签订了借入协议，此举再度带动国债收益率回升。今年以来，央行通过喉舌媒体或是高管发声对长端利率发出警告的情况已有多次，且措辞有愈发严厉的迹象，此次正式宣布借入一方面有汇率方面的压力，另一方面也是对中小银行不断配置长端债券下利率风险的保护，但考虑到当前基本面仍然偏弱，因此央行大概率不会推动收益率回升太多。不过就周一和周五期债市场对消息的反应程度来看，目前市场对于央行卖出力度仍存在分歧，后续需要进一步关注央行具体的操作进程和力度，但本次央行直接发声开展国债借入操作或意味着本轮期债上行趋势的暂告段落。基本面数据方面，本周公布的6月PMI数据仍然处于荣枯线以下，制造业市场需求景气度略有下降，但主要衡量小型企业尤其是出口导向型企业的财新制造业PMI仍旧保持扩张。此外，新订单指数同样弱于生产指数，当前我国生产端强于消费端的特征未改，居民信心仍有待提振。地产方面，6月30大中城市成交面积同比降幅有所收窄，环比则有大幅回升，其中其中广州和深圳成交量超去年同期，后续继续观察地产端是否见。海外方面，本周美联储半年度货币政策报告对通胀的措辞有所松动，报告称通胀问题上取得了适度进展，但在采取降息措施之前，他们仍需要更大的信心。同时6月美国新增非农就业回落，市场对美联储年内降息次数预期提升到两次。资金面方面，年中过后本周公开市场操作回归地量量，整体来看市场流动性维持较为宽松，DR利率低位运行，由于经济恢复的需要，近期流动性或将维持宽松状态。总的来说，近期央行宣布将借入国债后，本轮期债上行趋势或将暂告段落，但考虑到市场对于央行卖出力度仍存在分歧，叠加央行大概率不会推动收益率回升太多，后续期债或仍面临高位波动。操作上，建议维持偏空思路，短线逢高抛空。 本周要闻回顾 6月30日，国家统计局发布2024年6月中国采购经理指数运行情况。6月，制造业PMI为49.5%，景气度与上月持平。非制造业商务活动指数为50.5%，比上月下降0.6个百分点，高于临界点，非制造业继续保持扩张。综合PMI产出指数为50.5%，比上月下降0.5个百分点，继续高于临界点。 7月5日有消息称，央行已与几家主要金融机构签订了债券借入协议。目前已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元，将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。 当地时间7月3日,美联储公布了6月货币政策会议纪要(以下简称“会议纪要”)。会议纪要显示,通胀在过去一年有所缓解,但仍处于高位。美联储依旧会高度关注通胀风险。 当地时间7月5日晚，美国劳工部公布6月非农就业数据。数据显示，美国6月新增非农就业20.6万，高于6月预期值19.0万。值得注意的是，5月和4月新增非农就业分别由27.2万、16.5万下修至21.8万、10.8万，两月合计下修11.1万。此外，6月美国失业率4.1%，为过去32个月最高。 走势回顾 PPI:全部工业品:当月同比 PPI:生产资料:当月同比 PPI:生活资料:当月同比 数据来源：wind资讯 数据整理：大越期货 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 2012-04 2012-08 2012-12 2013-04 2013-08 2013-12 2014-04 2014-08 2014-12 2015-04 2015-08 2015-12 2016-04 2016-08 2016-12 PPI 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 数据来源：wind资讯 数据整理：大越期货 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 2012-01 2012-05 2012-09 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 PMI 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 数据来源：wind资讯 数据整理：大越期货 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 2012-01 2012-05 2012-09 2013-01 2013-05 中国:CPI:当月同比 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 中国:CPI:食品:当月同比 2016-05 2016-09 2017-01 CPI 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 中国:CPI:非食品:当月同比 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 400,000.00 GDP 20.00 350,000.00 15.00 300,000.00 10.00 250,000.00 200,000.005.00 150,000.00 0.00 100,000.00 -5.00 50,000.00 0.00-10.00 GDP:现价:当季值GDP:不变价:当季同比 数据来源：wind资讯数据整理：大越期货 现券分析 DR利率 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 2014-12-162015-12-162016-12-162017-12-162018-12-162019-12-162020-12-162021-12-162022-12-162023-12-16 DR001%DR007% 数据来源：wind资讯数据整理：大越期货 现券分析 中债国债到期收益率 4.0500 3.8000 3.5500 3.3000 3.0500 2.8000 2.5500 2.3000 2.0500 1.8000 1.5500 1.3000 银行间国债到期收益率:2年 银行间国债到期收益率:5年 1.0000 0.7500 0.5000 0.2500 0.0000 银行间国债到期收益率:10年 数据来源：wind资讯 数据整理：大越期货 2018-01-02 2018-03-19 2018-05-31 2018-08-13 2018-10-29 2019-01-07 2019-03-22 2019-06-05 2019-08-16 2019-11-01 国债期限利差 10Y-2Y 2020-01-14 2020-04-01 2020-06-15 2020-08-26 2020-11-11 2021-01-22 5Y-2Y 2021-04-09 2021-06-23 2021-09-02 2021-11-18 2022-01-29 2022-04-18 10Y-5Y 2022-06-30 2022-09-09 2022-11-25 2023-02-09 2023-04-23 2023-07-06 2023-09-15 2023-12-01 2024-02-09 基差分析 数据来源：wind资讯 数据整理：大越期货 1.6000 1.4000 1.2000 1.0000 0.8000 0.6000 0.4000 0.2000 0.0000 -0.2000 2023-09-11 2023-09-18 2023-09-25 2023-10-10 2023-10-17 2023-10-24 2023-10-31 2023-11-07 T2406CTD券基差 2023-11-14 2023-11-21 2023-11-28 2023-12-05 2023-12-12 2023-12-19 2023-12-26 2024-01-03 2024-01-10 2024-01-17 2024-01-24 2024-01-31 2024-02-07 2024/2/22 2024/2/29 2024/3/7 2024/3/14 2024/3/21 2024/3/28 -0.1000 -0.2000 -0.3000 -0.4000 2024/4/8 0.6000 0.5000 0.4000 0.3000 0.2000 0.1000 0.0000 2023-10-19 2023-10-25 2023-10-31 2023-11-06 2023-11-10 2023-11-16 2023-11-22 TF2406CTD券基差 2023-11-28 2023-12-04 2023-12-08 2023-12-14 2023-12-20 2023-12-26 2024-01-02 2024-01-08 2024-01-12 2024-01-18 2024-01-24 2024-01-30 2024-02-05 2024-02-19 2024/2/23 2024/2/29 2024/3/6 2024/3/12 2024/3/18 2024/3/22 2024/3/28 2024/4/3 基差分析 数据来源：wind资讯 数据整理：大越期货 0.3000 0.2000 0.1000 0.0000 -0.1000 -0.2000 -0.3000 2023/9/11 2023/9/15 2023/9/21 2023/9/27 2023/10/11 2023/10/17 2023/10/23 2023/10/27 2023/11/2 2023/11/8 2023/11/14 TS2406CTD券基差 2023/11/20 2023/11/24 2023/11/30 2023/12/6 2023/12/12 2023/12/18 2023/12/22 2023/12/28 2024/1/4 2024/1/10 2024/1/16 2024/1/22 2024/1/26 2024/2/1 2024/2/7 2024/2/21 2024/2/27 2024/3/4 2024/3/8 2024/3/14 2024/3/20 2024/3/26 2024/4/1 四、免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但大越期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且大越期货股份有限公司不