基础化工行业周报：供给增速拐头向下，化工至暗时刻已过，“可以大胆点”

基础化工 证券研究报告行业周报 2024年09月22日 供给增速拐头向下，化工至暗时刻已过，“可以大胆点” 化工已经迎来破晓。从行业整体看，二季度基础化工在建工程增速已下降至负，固定资产增速亦开始向下。根据我们通过供给周期判断化工盈利周 期的框架，化工目前整体盈利已经开始筑底回升，有望进入新一轮上行周期。年初至今，化工板块两市最大涨幅实现翻倍的个股数目是去年全年的两倍以上，化工已经迎来了破晓。 周期方面：景气周期风格的机会仍在延续。年初至今景气周期是化工板块的重要主线，均满足下游成本不敏感、刚需不可替代、寡头格局、存在供给退出四大要素。当下，我们认为化工景气周期风格的机会仍在延续，年 内维生素、萤石的表现值得重视，关注浙江医药、金石资源。 白马方面：重点看好成长性优异的量增标的。当下由于宏观需求等外部因素，原油价格波动较大。若油价下一台阶，重点看好成长性优异的量增标的（宝丰能源、卫星化学）；若油价上行，建议聚焦油价弹性标的中国海 油、中曼石油。 成长板块：重点看好业绩高增速的景气赛道。重点看好业绩高增速景气赛道标的，包括半导体材料标的雅克科技、鼎龙股份；OLED材料标的莱特光电。同时，看好具备大空间的小市值标的，建议聚焦中岩大地。 供需格局有望长期向好，关注四季度萤石旺季价格弹性。2024年3月，国家矿山安全监察局综合司发布《关于开展萤石矿山安全生产专项整治的通知》。文件要求对河北、内蒙古、浙江、江西、河南等萤石矿山较多的地 区制定关闭退出一批、整合重组一批、改造提升一批工作清单。关于本轮政策对供给端的影响，我们通过格局进行展望：根据内蒙古、浙江、河南、福建、湖南大省份20102011年萤石矿开采总量分配情况表，1万吨以下15万吨的矿山产能占比分别为2753，供给呈现明显小散乱格局。9月后氢氟酸开工率通常提升，萤石供给端则因天气原因开工率下降。当前行业利空利多因素并存，萤石维持挺价运行，部分大厂探涨收货。 成本跌价与局部高温导致旺季不旺，织机开工仍季节性偏低。2022年中以来，海外在通胀与加息背景下需求走弱，叠加2021年累库压力较高，迎来一轮主动去库，结合美国终端零售与国内纺织服装出口来看，海外补 库有所演绎，但并未对产品价格形成显著提振，走量不走价。内需方面，2024年以来终端纺织服装零售数据相对偏弱，织机开工近期虽有回升但仍处于均值线下，主要原因包括原料价格的偏弱带累备货心态；相对较高的气温现实下，消费需求被预期后置。 风险提示：下游需求不及预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌。重点标的 增持（维持） 行业走势 基础化工沪深300 10 2 6 14 22 30 202309202401202405202409 作者 分析师杨义韬 执业证书编号：S0680522080002邮箱：yangyitaogszqcom 相关研究 1、《基础化工：重视“新基建”相关核心材料标的》 20240909 2、《基础化工：维生素E价格重回高点，继续坚定看好》20240819 3、《为什么我们坚定看好VE：》20240818 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 002001SZ 新和成 买入 087 178 203 219 2200 1061 930 861 002409SZ 雅克科技 买入 122 243 281 343 4200 2010 1737 1421 002648SZ 卫星化学 买入 142 182 217 265 1260 821 689 564 003001SZ 中岩大地 买入 015 061 088 114 10880 3493 2401 1855 600309SH 万华化学 买入 536 605 690 790 1620 1250 1097 958 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1化工板块周度跟踪3 2重点产品价格表4 图表目录 图表1：精细化工指数（886006WI）走势及历史PE区间3 图表2：石油化工指数（886069WI）走势及历史PE区间3 图表3：本周涨幅前十个股（截至2024年9月20日）3 图表4：化工品价格跟踪（截至2024年9月20日）4 图表5：化工品价格跟踪（截至2024年9月20日）5 图表6：化工品价格跟踪（截至2024年9月20日）6 图表7：化工品价格跟踪（截至2024年9月20日）7 1化工板块周度跟踪 估值跟踪：精细化工板块PETTM位于2050分位数之间，估值处于底部向上。截至2024年9月20日，精细化工指数（886006WI）、石油化工指数（886069WI）点位分别为19319、9369。 指数点位（右轴） PETTM 20分位 80分位 中位 图表1：精细化工指数（886006WI）走势及历史PE区间图表2：石油化工指数（886069WI）走势及历史PE区间 指数点位（右轴）PETTM 20分位 80分位 中位 70 60 50 40 30 20 10 0 1709180619031912200921062203221223092406 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1709180619031912200921062203221223092406 25000 20000 15000 10000 5000 0 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 江天化学华软科技龙高股份 ST榕泰凯美特气金力泰三维股份壶化股份高盟新材高争民爆 2297 1988 1932 1751 1653 1651 1545 932 873 845 2164 1856 1799 1619 1521 1518 1413 799 741 712 1812 1243 1646 408 1240 1453 2414 2803 163 393 2174 1605 2008 771 1603 1815 2777 3166 526 755 1177 7806 868 4252 6642 5837 1662 2065 2428 15635 2344 4285 4388 7773 3121 2316 1859 5586 1092 19156 1 1161 731 7718 3738 1180 2425 6625 3465 613 19154 2697 3126 3861 119 2678 6282 2768 392 3244 5297 （pct） 跌（） （pct） 跌（） （pct） vs沪深30022年至今涨vs沪深30021年至今涨vs沪深300 月涨跌 （） 周涨跌vs沪深300 （）（pct） 名称 本周涨幅前十个股 图表3：本周涨幅前十个股（截至2024年9月20日） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2重点产品价格表 C1 名称 单位 价格 周涨跌 月涨跌 季涨跌 年涨跌 历史分位 CCPI指数 4358 01 29 83 129 363 指数 值 CRB商品指数 282 31 25 37 12 789 CFFI综合运价指数 2166 00 52 119 32 583 WTI 美元桶 71 34 13121 208 673 Brent 美元桶 74 40 21126 202 508 原油 价格 NYMEX天然气 美元mmbt 246 71 12297 63 122 日本石脑油 美元吨 659 21 1363 67 494 图表4：化工品价格跟踪（截至2024年9月20日） 液化气 元吨 5170 12 19 24 70 538 醋酸乙烯 元吨 5475 00 09 48 280 42 醋酸 元吨 2880 00 127 56 422 150 乙二醇乙烯 元吨 67 632 277 189 40593 220 乙二醇烟煤 元吨 1380 46 187 36 88 361 乙烯法醋酸乙烯价差元吨640157365715153949 电石法醋酸乙烯价差 元吨 364 90 2669 87 384 81 国内乙烯 元吨 7511 09 33 13 74 656 国际乙烯 美元吨 941 26 41 05 87 515 环氧乙烷 元吨 6900 00 00 30 30 208 乙二醇 元吨 4440 07 45 16 55 264 乙烯石脑油 美元吨 282 120 100 161 764 232 环氧乙烷乙烯 元吨 1191 182 334 300 128 127 国内丙烯 元吨 6775 00 29 56 42 412 国内丙烷 元吨 5348 14 10 12 35 531 丙烯酸 元吨 6400 00 16 16 08 139 环氧丙烷元吨879010073294167 C4 MMA 甲醇异丁烯 丁二烯醚后C4丁酮醚后C4C3法MMAC4法MMA 裂解C5 元吨元吨元吨元吨元吨元吨元吨元吨 14000 2400 8750 6946 1850 9216 5882 5733 34 04 38 07 121 54 100 76157 284064 11698 139 159 114 3387 0609 28 275 47 52 322 4226 327 431 12272 3351 375 328 313 405 148 375 382 599 C2 DMC 元吨 4140 06 57 62 22 69 丙烯酸甲酯 元吨 8800 00 33 33 178 187 丙烯酸乙酯 元吨 9600 16 05 15 135 237 丙烯酸丁酯 元吨 8500 06 40 110 190 197 丙烯腈 元吨 8550 18 69 95 90 170 C3 NPG 元吨 10100 25 05 242 00 229 丙烯丙烷 元吨 77 13 105 154 4580 343 丙烯石脑油 美元吨 192 87 32 144 239 171 环氧丙烷丙烯 元吨 3099 28 79 15 175 92 丙烯酸丙烯 元吨 1522 00 191 342 122 101 丙烯酸甲酯丙烯酸 元吨 3104 00 111 111 374 274 丙烯酸乙酯丙烯酸 元吨 4352 3607 51 251 409 丙烯酸丁酯丙烯酸 元吨 4660 1181 192 297 191 碳酸二甲酯环氧丙烷 元吨 888 70 296 643 926 315 丙烯腈丙烯液氨 元吨 66 1791 1112 843 430 258 国内丁二烯 元吨 13750 04 66 19 580 443 碳四原料气 元吨 5550 00 00 09 83 527 醚后碳四 元吨 5400 00 00 09 77 518 丁酮 元吨 7250 284682 157 262 MTBE 元吨 5680 1679119 299 413 石油化工 C5 异戊二烯 元吨 11250 47 82 190 236 669 粗双环戊二烯 元吨 7700 00 07 19 116 835 资料来源：Wind，iFind，国盛证券研究所 名称单位价格周涨跌月涨跌季涨跌年涨跌历史分位 00 12 10 24 07 09 00 04 00 00 38 88 94 01 00 07 11 37 36 78 24 20 79 28 00 127 107 07 48 87 61 06 03 52 119 135 81165 16122 150238 84 40 00 56 185 204 261 64 309 422 656 253 121243 73 23 9951 83127 5928 320 378 372 508 678 336 276 328 64