医药生物行业周报：“类癌症疾病”特发性肺纤维化，是什么？怎么治？

医药生物 证券研究报告|行业周报 2024年09月22日 “类癌症疾病”特发性肺纤维化，是什么？怎么治？ 一、当周（9.18-9.20）回顾与周专题： 当周（9.18-9.20）申万医药指数环比-0.79%，跑输创业板指数，跑输沪深300指数。当周 周专题，我们全面梳理IPF及其临床疗法。二、近期复盘： 1、当周表现：本周只有三个交易日，市场整体呈反弹趋势，医药则反复震荡。A股医药细 增持（维持） 行业走势 分来看，无细分板块强势连续表现，以阶段性表现为主，以个股逻辑驱动为主，像部分眼医药生物沪深300 科、医美、药店等顺周期逻辑板块阶段性有表现，部分中药个股反弹，高位前期强势股承 压。港股医药细分来看，CXO表现较好，近期部分创新药也很强势。 2、原因分析：市场整体反弹和美国降息还有国内政策空间预期有关。医药前面跟着反弹，周�有压力主要是源于周四医保局创新药谈判前夕会议。A股医药这边在产业大逻辑没有 变化前，还是博弈风格为主，基本上都是个股逻辑演绎，或者在有催化状态下的阶段性细分表现，本周部分眼科、医美、药店等顺周期逻辑板块阶段性有表现就是和市场整体反应有关，逻辑刺激都是一致的。部分中药个股在近期跌了很多后也有修复。前期强势股因筹码结构原因，在受到情绪刺激时容易出现波动或下跌。港股医药这边，CXO主要也是周�尾盘表现，主要和NDDA未纳入生物安全法案有关，当然近期政策持续演绎，导致腾挪效应也强化了CXO表现。近期港股创新药强势，原因前面我们已经讨论很多次了，就不在这里重复。 3、未来展望：近期我们的整体观点还是“短期不悲观（找变化找个股）、长期看结构”。短 期不悲观主要因为：医药近期交易的是长期问题短期化带来的极致出清，但我们也看到医 药自身也有一些变化（Q3同比业绩值得期待、年底医保谈判、基药、年底估值切换等）。长期看结构主要原因为：医药现在第一核心变量逻辑是支付端，在支付端没有大幅预期改善前，积极抓结构，后续从两个维度看机会，第一【风格，节奏】，包括Q3业绩、Q4变化（三联检、基药）、创新链条（例如部分创新药、临床CRO）、国改。第二【产业逻辑】，包括、老龄化刚需&院外刚需、海外映射、海外授权、出海、院内创新、集中度提升、非药械端景气。 三、策略配置思路： 1、思路一【医药风格节奏】 （一）【创新】：【1】科伦博泰；【2】和黄医药；【3】信达生物；【4】百济神州&恒瑞医 药；【5】泰格医药&诺思格； （二）【底部拐点&短期个股变化】：【1】圣诺生物；【2】贵州三力；【3】特一药业； （三）【Q3低基数，尤其是院端】：【1】悦康药业； （四）【国改】：【1】上海医药；【2】哈药股份。 2、思路二【医药产业逻辑】 （一）【老龄化刚需&院外刚需】：【1】鱼跃医疗、可孚医疗【家用医疗器械】；【2】羚锐制 药【膏药】；【3】九典制药【膏药】；【4】固生堂【中医医疗服务】；【5】可孚医疗； （二）【海外映射】：【1】福瑞股份【上游企业：NASH】；【2】诺泰生物【上游企业：减肥多肽】；【3】美好医疗【上游企业：减肥注射笔】； （三）【海外授权】：【1】科伦博泰；【2】百利天恒；【3】亚盛医药； （四）【海外出海】：【1】百济神州【创新药出海&商业化】；【2】和黄医药【创新药出海&商 业化】；【3】九安医疗【三联检】；【4】时代天使【隐形正畸国际化】；【5】美好医疗【减肥 药注射笔+家用呼吸机】；【6】三诺生物【CGM】；【7】怡和嘉业【家用呼吸机】；【8】英科医疗【手套】； （🖂）【院内创新】：【1】信达生物；【2】悦康药业【耳熟能详大单品适应症且末端重要临床 进展：心血管】；【3】兴齐眼药【快速商业化：近视】；【4】智翔金泰【快速商业化&耳熟能 详大单品适应症且末端重要临床进展：自免、狗抗、CD3BCMA双抗】；【5】诺思兰德【耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：下肢缺血】；【6】凯因科技【快速商业化&耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：乙肝、丙肝】； （六）【产业集中度提升】：【1】泰格医药【CRO】；【2】诺思格【CRO】；【3】恒瑞医药【平台药企】；【4】迈瑞医疗【平台械企】；【5】科伦药业【平台药企】； （七）【非药械端景气】：【1】圣诺生物【多肽】；【2】诺泰生物【多肽】；【3】力诺特玻【中硼硅模制瓶】。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 10% 2% -6% -14% -22% -30% 2023-092024-012024-052024-09 作者 分析师张金洋 执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjinyang@gszq.com 分析师胡偌碧 执业证书编号：S0680519010003邮箱：huruobi@gszq.com 研究助理陶宸冉 执业证书编号：S0680123070012邮箱：taochenran@gszq.com 相关研究 1、《医药生物：多视角审视创新药放量：量变与质变并行，聚焦大适应症临床需求》2024-09-17 2、《医药生物：器械24H1总结：受基数及政策影响承压，期待24H2逐步改善》2024-09-08 3、《医药生物：医药行业2024年中报总结》2024-09- 02 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、医药核心观点4 二、“类癌症疾病”特发性肺纤维化，是什么？怎么治？6 2.1IPF：可致命肺部疾病，全球300万人罹患，中位生存期短6 2.2IPF现有疗法相对局限，国内康蒂尼为吡非尼酮领军者8 2.2.1吡非尼酮：康蒂尼-器官纤维化领域先行者，填补国内空白9 2.2.2尼达尼布：多靶点酪氨酸激酶抑制剂，广泛抑制成纤维细胞下游信号通路10 2.3IPF临床需求迫切，新疗法百舸争流11 2.3.1PDE4：具潜在安全性优势，BI临床III期结果积极，国内海思科积极推进11 2.3.2TNIK：ISM001-055IIa期临床研究初步结果积极，AI制药里程碑式进展11 2.3.3LPA1：BMS的FIC小分子已推进至临床III期，安进紧随其后12 2.3.4AREG：普沐生物揭示新靶点，PMG1015获FDA孤儿药资格认定，已推进至临床Ib期12 三、细分领域投资策略及思考14 3.1广义药品14 3.1.1创新药14 3.1.2仿制药15 3.1.3中药17 3.1.4疫苗18 3.1.5血制品19 3.2医疗器械20 3.3配套领域24 3.3.1CXO24 3.3.2原料药25 3.3.3药店26 3.3.4医药商业27 3.3.5医疗服务27 3.3.6生命科学产业链上游28 四、行情回顾与医药热度跟踪30 4.1医药行业行情回顾30 4.2医药行业热度追踪34 4.3医药板块个股行情回顾35 图表目录 图表1：特发性肺纤维化发病机制7 图表2：特发性肺纤维化治疗路径8 图表3：吡非尼酮、尼达尼布原研全球销售情况8 图表4：康蒂尼研发管线9 图表5：国内已上市吡非尼酮10 图表6：国内近5年在研吡非尼酮10 图表7：国内已上市尼达尼布10 图表8：中间态肺泡干细胞促纤维化发生的作用机制示意图13 图表9：当周（9.18-9.20）中证创新药指数VS.申万医药指数VS.沪深300指数指数对比14 图表10：2024年以来中证创新药指数VS.申万医药指数VS.沪深300指数走势对比（%）14 图表11：2024年初以来仿制药板块VS.申万医药VS.化学制剂走势对比（%）16 图表12：仿制药子领域周涨跌幅排名前5、后5个股16 图表13：2024年以来申万医药指数VS.中药指数走势对比（%）17 图表14：申万疫苗指数vs申万医药生物指数2023年以来走势对比18 图表15：疫苗子领域各公司公告19 图表16：申万血液制品指数vs申万医药生物指数2024年以来走势对比19 图表17：2024年以来申万医药指数VS.医疗器械指数VS.医疗器械各子领域指数走势对比（%）20 图表18：医疗设备子领域周涨跌幅排名前�、后�个股21 图表19：医疗耗材周涨跌幅排名前�、后�个股21 图表20：体外诊断周涨跌幅排名前�、后�个股21 图表21：上周医疗设备领域重要公告22 图表22：上周医疗耗材领域重要公告22 图表23：上周体外诊断领域重要公告22 图表24：申万医疗研发外包指数vs申万医药生物指数2024年以来走势对比24 图表25：申万原料药指数vs申万医药生物指数2024年以来走势对比25 图表26：原料药子领域周涨跌幅排名前5、后5个股25 图表27：原料药子领域各公司公告26 图表28：生命科学产业链上游板块周涨跌幅排名前�、后�个股28 图表29：当周（9.18-9.20）申万医药VS.沪深300指数VS.创业板指数对比30 图表30：2024年以来申万医药VS.沪深300指数VS.创业板指数走势对比（%）30 图表31：申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（周对比，%）31 图表32：申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（2024年初至今，%）32 图表33：申万医药各子行业近一周涨跌幅变化图（%）33 图表34：申万医药各子行业2024年初至今涨跌幅变化图（%）33 图表35：医药行业PE估值溢价率【申万医药行业vs.全部A股-剔除银行】34 图表36：2013年以来申万医药行业成交额以及在市场中占比的走势变化35 图表37：申万医药周涨跌幅排名前十、后十个股35 图表38：申万医药滚动月涨跌幅排名前十、后十个股36 一、医药核心观点 当周（9.18-9.20）回顾与周专题： 当周（9.18-9.20）申万医药指数环比-0.79%，跑输创业板指数，跑输沪深300指数。当周周专题，我们全面梳理IPF及其临床疗法。 近期复盘： 1、当周表现：本周只有三个交易日，市场整体呈反弹趋势，医药则反复震荡。A股医药细分来看，无细分板块强势连续表现，以阶段性表现为主，以个股逻辑驱动为主，像部分眼科、医美、药店等顺周期逻辑板块阶段性有表现，部分中药个股反弹，高位前期强 势股承压。港股医药细分来看，CXO表现较好，近期部分创新药也很强势。 2、原因分析：市场整体反弹和美国降息还有国内政策空间预期有关。医药前面跟着反弹，周�有压力主要是源于周四医保局创新药谈判前夕会议。A股医药这边在产业大逻辑没有变化前，还是博弈风格为主，基本上都是个股逻辑演绎，或者在有催化状态下的 阶段性细分表现，本周部分眼科、医美、药店等顺周期逻辑板块阶段性有表现就是和市场整体反应有关，逻辑刺激都是一致的。部分中药个股在近期跌了很多后也有修复。前期强势股因筹码结构原因，在受到情绪刺激时容易出现波动或下跌。港股医药这边，CXO主要也是周�尾盘表现，主要和NDDA未纳入生物安全法案有关，当然近期政策持续演绎，导致腾挪效应也强化了CXO表现。近期港股创新药强势，原因前面我们已经讨论很多次了，就不在这里重复。 3、未来展望：近期我们的整体观点还是“短期不悲观（找变化找个股）、长期看结构”。短期不悲观主要因为：医药近期交易的是长期问题短期化带来的极致出清，但我们也看 到医药自身也有一些变化（Q3同比业绩值得期待、年底医保谈判、基药、年底估值切换等）。长期看结构主要原因为：医药现在第一核心变量逻辑是支付端，在支付端没有大幅预期改善前，积极抓结构，后续从两个维度看机会，第一【风格，节奏】，包括Q3业绩、Q4变化（三联检、基药）、创新链条（例如部分创新药、临床CRO）、国改。第二【产业逻辑】，包括、老龄化刚需&院外刚需、海外映射、海外授权、出海、院内创新、集中度提升、非药械端景气。 策略配置思路： 1、思路一【医药风格节奏】 （一）【创新】：【1】科伦博泰；【2】和黄医药；【3】信达生物；【4】百济神州&恒瑞医 药；【5】泰格医药&诺思格； （二）【底部拐点&短期个股变化】：【1】圣诺生物；【2】贵州三力；【3】特一药业； （三）【Q3低基数，尤其是院端】：【1】悦康药业； （四）【国改】：【1