基础化工行业周报：美联储降息周期开启，有望改善地产后周期产品需求

行业研究 证券研究报告 基础化工2024年09月22日 基础化工行业周报（20240916-20240922） 美联储降息周期开启，有望改善地产后周期产品需求 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com执业编号：S0360522050001 证券分析师：郑轶 邮箱：zhengyi@hcyjs.com执业编号：S0360522100004 证券分析师：�鲜俐邮箱：wangxianli@hcyjs.com执业编号：S0360522080004 证券分析师：侯星宇 邮箱：houxingyu@hcyjs.com执业编号：S0360524010001 证券分析师：吴宇 邮箱：wuyu1@hcyjs.com 执业编号：S0360524010002 联系人：陈俊新 邮箱：chenjunxin@hcyjs.com 联系人：高逸峰 邮箱：gaoyifeng@hcyjs.com 行业基本数据 2023-09-22~2024-09-20 0% -9% 23/09 -19% 23/12 24/0224/0424/0724/09 -28% 基础化工 沪深300 相关研究报告 《制冷剂3月跟踪：产业链博弈二季度长协价，制冷剂端主导定价权，成交价持续上行》 2024-04-10 美联储降息有望利好地产后周期品种及港股估值修复。9月19日，美联储宣布降息50个基点，我们认为美联储降息超预期有望改善港股流动性及美国地产后周期需求。1）从过往数据来看，美联储加息导致2023年美国新房+二手 房销量同比-16%，2024H1美国新房销量-1.1%，成屋销量-3%（2023年低基数下进一步下滑），导致国内相关地产后周期产品对美出口下滑。此次美联储降息周期开启后，美地产后周期品种的需求有望修复，建议关注MDI、制冷剂钛白粉、PVC、纯碱等品种。2）美国加息导致资金回流严重压缩港股估值，随着降息周期开启，港股低估值标的的估值有望受到流动性释放有所回暖，相关港股标的有望受益。受益标的：万华化学、巨化股份、东岳集团等。 2025年制冷剂三代配额政策已初步落地，制冷剂板块利空出尽，有望迎来持续反弹。9月14日生态环境部印发25年二代和三代制冷剂配额管理方案征求意见稿。总体来看，本次配额方案符合预期，相比于2024年的R32内用配额 相当于只增加1万吨，且品种间配额调整比例维持不变，我们认为板块已利空出尽。近期三代R32外贸价格持续上涨，后续有望追平国内价格。此外由于前期配额使用过快，Q4制冷剂企业可能出现集中检修的局面，内贸价格有望继续上涨，此前市场预期Q4传统淡季叠加增量3.5万吨配额下发后价格可能下跌，但目前来看内外贸继续涨价趋势逐渐显现，Q4价格有望继续超预期表现。建议关注：巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份。 关注新疆煤化工的产业趋势机会。依托丰富的露天煤矿资源而发展的新疆煤化工有望在近期加速。项目方面，24年以来新疆项目多有进展，包括环评、立项、发改委通过等在内，涉及项目约有23个，其中10个煤制气项目，5个煤 制烯烃项目，5个煤炭清洁高效利用项目（煤焦油加氢），涉及规划投资约5200 股票家数(只) 479 占比% 0.06 总市值(亿元) 35,908.58 4.23 流通市值(亿元) 31,410.37 4.74 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -6.6% -8.0% -25.1% 相对表现 -6.9% -16.2% -17.0% 亿元。配套设施方面，水利工程和铁路工程近期也有启动，有望在2-3年内有效改善配套设施。企业方面，新疆地区的国企改革和管理改善也有了显著的落脚点。我们判断新疆的发展规划在加速推进，进入重要窗口期。新疆发展背后代表的是多个重要的产业趋势：西部大开发的产业趋势、新疆廉价露天煤替代高价井工煤的趋势、依托新疆煤基和新能源禀赋减少油气对外依赖的趋势、一带一路之下海运转为陆运向西走的趋势。建议关注在新疆有所布局的企业：湖北宜化、宝丰能源、雪峰科技、易普力、广汇能源、广汇物流、中泰化学、新疆天业等。 继续看好供给短缺或受约束的行业——维生素、制冷剂、磷矿石、民爆。今年以来，化工的主要机会都是来自供给的反抗，包括了因产能退出导致供给短缺或供给受控带来的格局向好。因产能退出导致的供给短缺包括了上半年的 TMA和下半年的维生素，其中对维生素我们的判断是，受益于海外供给的出清和国内外需求的共振，其景气周期有望长达1-2年，大概率超过市场的预期。在供给受控带来的格局向好方面，制冷剂和磷矿石都已经兑现并持续，未来的2-3年我们看好民爆行业加速整合，带来竞争格局的优化。 风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。 ‘ 目录 一、投资策略8 二、主要化工品价格及价差变化13 三、基础化工细分子行业跟踪18 （一）行业跟踪—轮胎：原材料及海运费近期有所松动18 （二）行业跟踪—农化：近期粮价企稳，海外磷肥价格反弹22 （三）行业跟踪—磷化工：政策利好出台，关注磷化工行业格局变化29 （四）行业跟踪—煤化工：本周尿素价格延续环比下行34 （🖂）行业跟踪—氯碱：近期PVC及烧碱价格整理为主38 （六）行业追踪—聚氨酯：本周聚合MDI价格上涨42 （七）行业追踪—民营大炼化：本周原油、PX价格上涨45 （八）行业追踪—C2、C3及C4：本周乙烯价格下跌48 （九）行业追踪—钛白粉：本周钛白粉、钛精矿价格不变51 （十）行业跟踪—化纤：本周涤纶长丝价差持续优化53 （十一）行业跟踪—氟化工：本周PVDF价格下跌56 （十二）行业追踪—硅化工：本周有机硅DMC价格继续上涨59 （十三）行业跟踪—改性塑料：本周市场平稳运行60 （十四）行业追踪—食品及饲料添加剂：本周三氯蔗糖价格环比提升62 四、交易数据66 �、风险提示68 ‘ 图表目录 图表1本周华创化工行业指数86.94，环比-0.92%，同比-24.77%13 图表2行业价差百分位为过去8年的0.00%，环比-1.21%13 图表3细分行业价格百分位一览13 图表4细分行业价差百分位一览14 图表5细分行业库存百分位一览14 图表6细分行业开工率一览14 图表7本周布伦特原油价格上涨（美元/桶）15 图表8本周动力煤价格上涨（元/吨）15 图表9本周价格涨跌幅居前的品种15 图表10本周价差涨跌幅居前的品种17 图表11本周库存分位值最低/跌幅居前的品种17 图表12本周开工率最高/涨幅居前的品种17 图表13中国出口集装箱运费变化21 图表14泰国出口集装箱运费变化21 图表15本周华创化工轮胎原材料指数环比+3.63%21 图表16本周天然橡胶价格环比大幅上行21 图表17本周炭黑价格环比上行22 图表18本周国内半钢胎/全钢胎开工率环比下降22 图表19国内乘用车8月销量同比-4.04%22 图表20国内商用车8月销量同比-12.14%22 图表21本周化肥价格分位数38.7%，价差分位数37.4%26 图表22本周化肥库存分位数36.7%，平均开工率65.4%26 图表23本周农药价格分位数6%26 图表24本周农药库存分位数42%26 图表25本周农药原药指数环比下跌26 图表26本周除草剂指数环比上升26 图表27本周杀虫剂原药指数环比下跌27 图表28本周杀菌剂指数环比下跌27 图表29本周草铵膦价格环比下跌（万/吨）27 图表30本周联苯菊酯价格环比下跌（万/吨）27 图表31代森锰锌价格环比持平（万/吨）27 图表32本周大豆现货价格环比下行，玉米现货价格环比下行（元/吨）27 图表33本周尿素价格下行（元/吨）28 ‘ 图表34本周磷酸一铵价格下行（元/吨）28 图表35本周磷酸二铵价格企稳（元/吨）28 图表36本周复合肥价格小幅下行（元/吨）28 图表37本周钾肥价格企稳（元/吨）28 图表38本周氯化铵价格下行（元/吨）28 图表39本周磷化工价格分位数36.6%，价差分位数23.1%32 图表40本周磷化工库存分位数46.3%，平均开工率59.2%32 图表41本周磷矿石价格企稳（元/吨）32 图表42本周黄磷市场价格下行（元/吨）32 图表43本周磷酸价格企稳（元/吨）33 图表44本周磷酸氢钙价格上行（元/吨）33 图表45本周磷酸铁价格企稳（万元/吨）33 图表46本周磷酸铁锂价格小幅下行（万元/吨）33 图表47本周工铵价格企稳（元/吨）33 图表48本周磷酸铁开工率下行，磷酸铁锂开工率上行33 图表49本周煤化工行业价格/价差分位数分别为26.9%/28.6%37 图表50本周煤化工库存分位数为54.0%，平均开工率为58.47%37 图表51本周尿素价格环比下行（元/吨）37 图表52本周合成氨价格环比上行（元/吨）37 图表53本周甲醇价格环比上行（元/吨）38 图表54本周DMF价格下行（元/吨）38 图表55本周二甲醚价格环比下行（元/吨）38 图表56本周炭黑价格环比上行（元/吨）38 图表57本周醋酸价格环比下行（元/吨）38 图表58本周醋酸库存环比下行（万吨）38 图表59本周氯碱价格分位数13.0%，价差分位数21.1%41 图表60本周氯碱库存分位数51.5%，平均开工率76.2%41 图表61本周电石法PVC价格小幅上行（元/吨）41 图表62本周乙烯法PVC价格小幅上行（元/吨）41 图表63本周片碱（烧碱）价格企稳（元/吨）41 图表64本周山东地区纯碱价格（联碱法）企稳（元/吨）41 图表65本周纯碱开工率上行42 图表66本周纯碱库存增加（万吨）42 图表67本周浮法玻璃日熔量增加（万吨/日）42 图表68本周浮法玻璃库存增加（天）42 ‘ 图表69本周PVC库存上行（万吨）42 图表70本周电石库存下行（万吨）42 图表71本周聚氨酯板块价格分位数15%，价差分位数26%44 图表72本周聚氨酯板块库存分位数53%44 图表73本周聚合MDI价格上涨（元/吨）44 图表74本周纯MDI价格下跌（元/吨）44 图表75本周TDI价格下跌（元/吨）45 图表76本周软泡聚醚价格下跌（元/吨）45 图表77本周石化板块价格/价差分位数分别29%/25%46 图表78本周石化板块库存分位数45%46 图表79本周国际原油价格上涨（美元/桶）47 图表80本周石脑油-原油价差减少（美元/吨）47 图表81本周柴油价差减少（元/吨）47 图表82本周汽油价差减少（元/吨）47 图表83本周PX价差减少（美元/吨）47 图表84本周乙烯价差减少（美元/吨）47 图表85上周美国炼厂开工率上升（%）48 图表86上周EIA商业原油库存减少（百万桶）48 图表87本周乙烯-石脑油价差减少（元/吨）49 图表88本周乙烯-乙烷价差减少（元/吨）49 图表89本周乙二醇价格下跌（元/吨）49 图表90本周环氧乙烷价格持平（元/吨）49 图表91本周PDH价差减少（元/吨）51 图表92本周丙烯酸价格持平（元/吨）51 图表93本周丙烯酸丁酯价格持平（元/吨）51 图表94本周丁酮价格上涨（元/吨）51 图表95本周钛白粉板块价格分位数50%，价差分位数20.8%52 图表96本周钛白粉库存分位数82%、开工率为80%52 图表97本周钛白粉价格不变（元/吨）52 图表98本周钛精矿价格不变（元/吨）52 图表99本周化纤板块价格分位数34%，价差分位数55%53 图表100本周化纤库存分位数45%53 图表101本周化纤开工率分位数72%54 图表102本周PTA价格下跌54 图表103本周涤纶长丝POY价格不变54 ‘ 图表104本周粘胶短纤价格不变54 图表105本周氨纶价格不变54 图表106本周PTA流通环节库存持平54 图表107本周涤纶长丝POY库存天数上升55 图表108本周粘胶短纤库存天数持平55 图表109本周氨纶库存天数持平55 图表110本周涤纶长丝开工率上升55 图表111本周粘胶短纤开