有色金属行业周报：超预期降息幅度带动，贵金属强势上涨

行业研究 证券研究报告 有色金属2024年09月22日 有色金属行业周报（20240916-20240920） 超预期降息幅度带动，贵金属强势上涨 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：马金龙邮箱：majinlong@hcyjs.com执业编号：S0360522120003 证券分析师：刘岗 邮箱：liugang@hcyjs.com执业编号：S0360522120002 行业基本数据 2023-09-22~2024-09-20 16% 4% -9% 23/0923/1224/0224/0424/0724/09 -21% 有色金属 沪深300 相关研究报告 《有色金属行业周报（20240909-20240913）：降息节点临近，波动加剧》 2024-09-17 《有色金属行业周报（20240902-20240906）：商品库存延续去化，宏观因素导致金属价格波动加大 2024-09-08 《有色金属行业周报（20240826-20240830）：金九银十即将到来，工业金属下游需求有望提升》 2024-09-01 一、工业金属 1、行业观点：降息落地扭转衰退交易，叠加较强的基本面支撑铜价反弹 事件：本周（9.12~9.19）国内市场电解铜现货库存19.39万吨，较9日降4.22万吨，较12日降2.54万吨；保税区库存本周上海、广东两地保税区电解铜现货库存累计5.48万吨，较9日降0.42万吨，较12日降0.35万吨；本周铜精矿现货TC价格为4.6美元/吨，持续延续低位。 观点：降息落地扭转衰退交易，叠加较强的基本面支撑铜价反弹。铜库存持续去化，叠加铜精矿现货TC价格持续维持低位，反应了当前铜精矿供应紧张的格局，下游需求逢金九旺季带动社会库存快速去化也反应了当前较强的基本 股票家数(只) 124 占比% 0.02 总市值(亿元) 23,934.50 3.06 流通市值(亿元) 20,661.89 3.37 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.4% -9.5% -7.9% 相对表现 2.6% 1.2% 5.7% 面。本周上海市场库存大幅下降，主因上海市场一方面由于部分冶炼厂减产、检修等因素，国产到货入库量仍较为偏少；另一方面，受制于台风等影响，进口船期有所晚期，进口铜到货也难有明显增量，同时下游消费未有明显下滑，因此库存表现明显降幅。广东市场库存亦下降，节前下游有所备货，下游消费好转，但周内仓库到货表现增加，库存因此下降幅度相对较少；保税区库存继续表现去库，进口窗口维持打开，近期虽有到船货源抵港，但部分仓库仍有出库清关进口国内，库存因此表现下降。 2、股票观点：持续看好黄金板块 基本面上，本周🖂，上期所阴极铜库存16.49万吨，环比上周减少20582吨， COMEX库存40972吨，环比上周增加1080吨；LME铜库存33.34万吨，环 比上周减少8175吨；本周四，全球社会显性库存54万吨，环比上周四减少 48245吨。黄金板块重点推荐资源储备丰富、成长性突出的黄金标的：紫金矿业、山金国际（银泰黄金）以及央国企龙头中金黄金、山东黄金；建议关注赤 峰黄金；重点推荐受益于软着陆预期下且未来有成长性的铜铝板块：重点推荐紫金矿业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、神火股份、天山铝业，建议关注洛阳钼业、中国铝业、中国宏桥。 二、新能源金属及小金属 1、行业观点：美联储降息落地，锡锭社会库存持续减少，锡价偏强运行 事件：据Mysteel调研统计，截止2024年9月20日全国主要市场锡锭社会库存10093吨，较9月13日减少394吨。分地区来看，本周上海地区库存减少257吨，广东地区库存减少57吨，其他地区库存较上周均小幅变动。上海、 广东库存变动主要是中秋节后回来部分下游在低价是接单补库，上海库存减少较多主要是前期到货的进口锡被消化所致。价格方面，本周锡价偏强运行，9月20日国内锡价26.2万元/吨，同比增长2.57%。 观点：美联储降息落地，锡锭社会库存持续减少，锡价偏强运行。本周美联储开启降息预期，将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%，这也是美联储自2020年3月来首次降息，标志着由美国的货币政策由紧缩周期转向宽松 周期，受此影响锡价周内偏强运行。从基本面上看，8月份国内锡矿进口量大幅下滑,8月份国内锡矿进口量为0.88万吨(折合约4348金属吨)，环比-41.43%，同比-67.41%，1-8月累计进口量为11.5万吨，累计同比-32.71%，主要原因是来自缅甸、刚果(金)以及澳大利亚的锡矿进口量有所下滑，其中8月份从缅甸 进口的锡矿量为0.28万吨(折合约1387金属吨)，相较于2024年7月的数据有所下滑，当前缅甸佤邦复产时间未定，矿端的预期依然偏紧；需求方面伴随下游旺季深入，开工边际好转，预计锡价将受益于供给偏紧、旺季来临总体偏强运行。 2、公司观点：兴业银锡拟收购集团两项探矿权，有助于增强盈利能力 事件1：兴业银锡全资子公司锡林矿业拟与公司控股股东兴业集团签订《探矿权转让协议》，锡林矿业拟受让兴业集团持有的内蒙古自治区东乌珠穆沁旗朝 不楞矿区多金属矿勘探探矿权，矿权交易对价为5350.00万元，根据2023年 2月编制及其评审备案证明，该探矿权估算资源量矿石量合计108.6万吨，Pb 金属量5182吨，Zn金属量29531吨，Ag金属量26吨，Cu金属量1089吨，平均品位Pb1.55%、Zn3.30%、Ag88.87g/t、Cu0.45%；另一全资子公司融冠矿业拟与兴业集团签订《探矿权转让协议》，融冠矿业拟受让兴业集团持有的内蒙古自治区东乌珠穆沁旗查干敖包多金属矿勘探探矿权，矿权交易对价为6650.00万元，截至2022年9月30日(资源量估算基准日)，该矿权范围内查明锌多金属矿资源量(TM+KZ+TD)矿石量166.9万吨，金属量：Pb1029t、Zn50404t、Ag1.6t，平均品位：Pb0.83%、Zn3.02%、Ag46.80g/t。 观点：我们认为该收购有助于提升公司资源储备，增强未来成长潜力。朝不楞探矿权紧邻锡林矿业，查干敖包探矿权紧邻融冠矿业，收购完成后，朝不楞探矿权和查干敖包探矿权将与公司全资子公司锡林矿业和融冠矿业现有矿权整 合为新的采矿权并统一开发利用，该收购有助于锡林矿业和融冠矿业对标的探矿权区域进行勘查与开采，增加公司整体矿产资源储备，提高公司的持续盈利能力，同时有利于规避与控股股东潜在的同业竞争。截至目前，锡林矿业采矿权及周边探矿权探明资源量为2168.66万吨，其中：采矿证范围内资源储量矿 石量约936.3万吨，朝不楞探矿权探明资源量矿石量120.4万吨，采矿权深部 （620标高以下）探明资源量矿石量192.11万吨，西矿带探矿权探明资源量矿石量588.30万吨，洛恪顿探矿权探明资源量矿石量331.55万吨。根据上述资 源情况，锡林矿业目前正在规划选厂日处理矿石量5000吨（年处理矿石量150 万吨，服务年限约14年）的扩产方案。 3、股票观点：关注供应端扰动频繁供应收缩预期强和价格有上行动能的锡板块龙头锡业股份，建议关注锑标的湖南黄金、华钰矿业、华锡有色。 风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期 目录 一、本周行情回顾6 二、铝行业重要数据追踪6 （一）生产数据6 （二）库存数据7 （三）毛利8 （四）进出口8 （🖂）表观消费量9 （六）现货交易9 （七）下游开工情况10 （八）宏观库存周期10 三、铜行业重要数据追踪11 （一）生产数据11 （二）库存数据12 （三）下游开工情况13 （四）进出口14 （🖂）实际消费量14 （六）冶炼数据14 四、小金属数据跟踪15 �、风险提示15 图表目录 图表1本周金属价格涨跌6 图表2中国电解铝开工产能（万吨）6 图表3中国电解铝日均产量（万吨）6 图表4全球电解铝日均产量（万吨）7 图表5北美洲电解铝日均产量（万吨）7 图表6西欧+中欧电解铝日均产量（万吨）7 图表7俄罗斯+东欧日均产量（万吨）7 图表8国内电解铝社会库存（万吨）7 图表9SHFE电解铝库存（万吨）7 图表10LME全球铝库存（万吨）8 图表11中国电解铝吨铝利润（元/吨）8 图表12进口盈亏（元/吨）8 图表13原铝净进口量（万吨）8 图表14铝材净出口量9 图表15铝材出口量9 图表16铝表观消费量9 图表17国内日均铝表观消费量（万吨）9 图表18A00铝升贴水（元/吨）9 图表19LME铝升贴水（美元/吨）9 图表20铝板带开工率10 图表21铝杆线开工率10 图表22原生铝合金锭开工率10 图表23再生铝合金锭开工率10 图表24美国库存周期10 图表25中国库存周期10 图表26全球铜产量变动11 图表27全球矿山铜日均产量（万吨）11 图表28全球精炼铜日均产量（万吨）11 图表29全球再生精炼铜日均产量（万吨）11 图表30智利矿山铜日均产量（万吨）11 图表31秘鲁矿山铜日均产量（万吨）11 图表32中国电解铜月度产量（万吨）12 图表33中国电解铜日均产量（万吨）12 图表34LME铜库存（万吨）12 图表35SHFE铜库存（万吨）12 图表36SHFE+LME+COMEX库存总计（万吨）12 图表37全球社会显性库存（万吨）12 图表38铜板带开工率13 图表39铜棒开工率13 图表40再生铜杆开工率13 图表41原生铜杆开工率13 图表42铜管开工率13 图表43当月进口量（万吨）14 图表44废铜当月进口量14 图表45中国电解铜实际消费量（万吨）14 图表46日均实际消费量（万吨）14 图表47现货:中国铜冶炼厂:粗炼费（TC）14 图表48LME锡库存（吨）15 图表49SHFE锡库存（吨）15 一、本周行情回顾 图表1本周金属价格涨跌 金属 本周 上周 涨跌幅 金属 本周 上周 涨跌幅 SHFE铜（元/吨） 75840 73270 3.51% 钨精矿(元/吨） 134100 135600 -1.11% SHFE铝（元/吨） 20070 19450 3.19% 镁锭（元/吨） 19400 19500 -0.51% SHFE铅（元/吨） 16595 16585 0.06% 钼精矿（元/吨度） 3705 3725 -0.54% SHFE锌（元/吨） 24170 22945 5.34% �氧化二钒（元/吨） 72500 75500 -3.97% SHFE镍（元/吨） 125350 123030 1.89% 2#锑(≥99.65%)（元/吨） 154000 154000 0.00% SHFE锡（元/吨） 261870 255320 2.57% 二氧化锗（元/千克） 13450 13450 0.00% SHFE黄金(元/克） 590.62 576.12 2.52% 钽铁矿(30-35%)（美元/磅） 78.99 78.99 0.00% SHFE白银（元/千克） 7548 7177 5.17% 铌（元/千克） 645 645 0.00% NYMEX铂金（美元/盎司） 980.1 1001 -2.09% 铟（元/千克）（元/吨） 2935 2955 -0.68% 铑粉(99.95%)（元/克） 1225 1255 -2.39% 海绵钛(≥99.6%) 44000 44000 0.00% NYMEX钯金（美元/盎司） 1070.5 1073 -0.23% 1#电解锰（元/吨） 12600 12500 0.80% 锂辉石（美元/吨） 740 740 0.00% 海绵锆(≥99%)（元/千克） 179 179 0.00% 碳酸锂（元/吨） 74200 73400 1.09% 氧化镨钕（元/公斤） 421 414 1.69% 氢氧化锂（元/吨） 69300 70100 -1.14% 氧化铽（元/公斤） 5855 5750 1.83% 硫酸钴（元/吨） 29150 29200 -0.17% 氧化镝（元/公斤） 1765