食品饮料周观点：自上而下驱动，阶段性机会已现

食品饮料 周观点：自上而下驱动，阶段性机会已现 投资建议：美联储降息、宏观政策发力，近期茅台首次回购、洽洽股权激励，自上而下驱动市场，阶段性机会已现。1、白酒：茅台历史首次回购，延续加强市值管理核心战略，有望提振市场情绪。目前板块进入低估值、低持仓、低预期阶段，自上而下催化把握反弹，重点推荐各个价格带龙头标的。建议关注：1）超跌龙头：贵州茅台、�粮液、山西汾酒、泸州老窖；2）高确定性区域酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘等；3）弹性标的：老白干酒、港股珍酒李渡等。2、大众品：板块持仓及估值回落至低位，建议自下而上寻找具备α逻辑或边际改善标的，关注三条主线：1）高景气度延续标的，建议关注燕京啤酒、珠江啤酒、东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、三只松鼠等；2）边际改善标的，建议关注需求改善与成本下行的安琪酵母、股权激励提振的洽洽食品，低估值及筹码结构改善的龙头青岛啤酒、海天味业、伊利股份、安井食品等；3）具备α逻辑的弹性标的及高股息标的，建议关注百润股份、仙乐健康、重庆啤酒等。 白酒：茅台历史首次回购，底部迎来向上催化。贵州茅台近期公告拟通过自有资金回购股票并注销，回购金额30-60亿元（含）、占24H1期末现金及现金等价物 比例为2.1%-4.1%，回购价格上限为1795.78元/股（含），按上限价格测算回购股份数量在167-334万股、占总股本比例为0.13%-0.27%。近年来茅台多次运用工具箱进行市值管理与股东回馈，颇有龙头风范，从2022-2023年连续两年特别分红、2023年大股东增持、2024年固化未来三年分红比例75%，到茅台历史上首次回购，均延续了加强市值管理的战略思路，有利于强化发展信心、提振市场情 绪，对白酒行业也起到了积极表率与正向催化。基本面上，中秋节日整体动销偏 淡，延续价格带分化与龙头集中、大单品集中，基本面筑底改善依然在途但已经出现龙头优胜的趋势；股价层面，板块预期调整至低位、估值水平偏低、筹码结构优化三重叠加下阶段性机会已现，全球宽松政策驱动下优质龙头中长期配置价值凸 显。 啤酒饮料：啤酒板块触底反弹，饮料优选龙头公司。啤酒板块本周股价触底反弹，我们认为主要原因为估值回落至低位，政策预期升温拉动板块上涨。前期市场对啤酒旺季偏淡的预期已较充分演绎，根据wind一致预期净利润，青岛啤酒当前股 价对应24年PE仅17x。啤酒行业今年在高基数、消费偏弱、天气扰动下持续承压，但仍保持较优竞争格局，24Q4行业基数压力再下降，且9月天气转好，我们认为若市场情绪修复有望拉动板块估值先行修复。饮料板块旺季在高温天气催化 下维持强劲表现，但冰柜抢占、“品价比”趋势下行业保持较强竞争态势，建议优 选渠道强掌控力及大单品表现较优的龙头公司。 食品：洽洽股权激励提振信心，百龙创园拟发可转债扩泰国产能。洽洽食品发布股票期权激励计划，两档目标分别锚定三年营收CAGR+12.7%/+14.0%，扣非归母净利润CAGR分别+19.3%/+21.1%（剔除股份支付费用），此次激励计划彰显 了公司对未来发展的充足信心，聚焦29位核心高管进行激励有望推动公司战略稳 步落地。百龙创园发布可转债预案，拟发行金额不超过7.8亿元，其中5.6亿元拟用于泰国大健康新食品原料智慧工厂项目。美国为公司的核心海外市场，目前地缘政治影响下部分产品关税较高，导致价格压力及市场准入障碍，若泰国工厂建 成投产则能显著降低关税及市场准入影响，并享受更低的原材料成本红利。当前即将进入Q4旺季备货，零食板块弹性有望释放，速冻板块有望继续稳中向好，乳制品渠道库存降至低位，春节备货有望带动板块改善。 证券研究报告|行业周报 2024年09月22日 增持（维持） 行业走势 食品饮料沪深300 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-092024-012024-052024-09 作者 分析师陈熠 执业证书编号：S0680523080003邮箱：chenyi5@gszq.com 分析师�玲瑶 执业证书编号：S0680524060005邮箱：wanglingyao@gszq.com 分析师李依琳 执业证书编号：S0680524080001邮箱：liyilin@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：中秋总结：整体动销平淡，白酒表现分化，大众品营销求变》2024-09-17 2、《食品饮料：周观点：中秋国庆双节将近，政策发力向上催化》2024-09-08 3、《食品饮料：白酒降速减压、龙头依旧，食品成本红利延续——2024中报总结》2024-09-05 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。 请仔细阅读本报告末页声明 2024年09月22日 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：100077邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033 传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com P.2请仔细阅读本报告末页声明