股指期货早报：A股超跌反弹，关注增量政策出台

A股超跌反弹，关注增量政策出台 2024年9月20日 股指期货早报2024.9.20 报告摘要： 海外方面，美8月成屋销售总数年化为386万户低于预期390和前值396；8月谘商会领先指标月率为-0.2%，高于预期-0.3%和前值 -0.6%。美二季度贸易帐录得-2668亿美元，低于-2600和前值-2410；上周初请失业金人数则创2024年5月18日当周以来新低。数据指向目前美经济边际走弱但依旧保持韧性，而劳动力市场同样保持韧性。隔夜资本市场走势来看，市场逐步消化美联储意外降息50BP和鲍威尔鹰派发言，美元指数最终收跌，而美债收益率小幅回升，黄金上涨，美三大股指集体上扬。此次美联储的意外降息会使得市场加大对后续降息路径的博弈，但论结果来看，美联储的降息利于非美货币走势，利好新兴市场权益市场资金的回归。 国内盘面上看，周四大盘高开震荡上涨0.69%，深成指上涨1.19%，创业板指上涨1.29%，市场呈现指数和个股联袂上涨。美联储意外降息刺激盘面，带来人民币汇率的大幅升值和A股的上涨。而这也意味后续我国增量政策出台的预期上升。盘面政策受益的相关板块例如房地产产业链、消费、周期板块上涨。板块上看，申万一级板块全线上涨，有色、农林牧渔、房地产、轻工制造、商贸零售、社会服务涨幅居前。全市场4798只个股上涨，487只个股下跌。消息上看，市场传闻央行9月LPR或下降20bp，另外还有经济和消费刺激政策传闻的传出。关注今日LPR利率，如果落空，短线给A股会带来偏空波动。 整体来看，美联储意外降息50BP带来周期性预期反转，给国内带来增量政策出台的想象空间以及资金回流的预期。昨日受外围影响更大的恒指反弹，人民币汇率也大幅升值给A股带来成交量的放大。市场积弱已久，增量政策预期跟进的情况会影响到后续A股是否一波三折，且影响A股的核心还是基本面，经济修复成色也是检验后续A股的基础。周四A股反弹暂定为超跌反弹，非反转。 创元投资咨询总部 创元投资咨询总部股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 一、行情观点 1.1海外隔夜 美8月成屋销售总数年化为386万户低于预期390和前值396；8月谘商会领先指标月率为-0.2%，高于预期-0.3%和前值-0.6%。美二季度贸易帐录得-2668亿美元，低于-2600和前值-2410；上周初请失业金人数则创2024年5月18日当周以来新低。数据指向目前美经济边际走弱但依旧保持韧性，而劳动力市场同样保持韧性。隔夜资本市场走势来看，市场逐步消化美联储意外降息50BP和鲍威尔鹰派发言，美元指数最终收跌，而美债收益率小幅回升，黄金上涨，美三大股指集体上扬。此次美联储的意外降息会使得市场加大对后续降息路径的博弈，但论结果来看，美联储的降息利于非美货币走势，利好新兴市场权益市场资金的回归。 1.2国内行情回顾 周四大盘高开震荡上涨0.69%，深成指上涨1.19%，创业板指上涨1.29%，市场呈现指数和个股联袂上涨。美联储意外降息刺激盘面，带来人民币汇率的大幅升值和A股的上涨。而这也意味后续我国增量政策出台的预期上升。盘面政策受益的相关板块例如房地产产业链、消费、周期板块上涨。板块上看，申万一级板块全线上涨，有色、农林牧渔、房地产、轻工制造、商贸零售、社会服务涨幅居前。全市场4798只个股上涨，487只个股下跌。 消息上看，市场传闻央行9月LPR或下降20bp，另外还有经济和消费刺激政策传闻的传出。关注今日LPR利率，如果落空，短线给A股会带来偏空波动。 1.3重要资讯 1.美媒：美国不再预计以色列和哈马斯将在拜登任期结束前达成停火协议。 2.美国参议院多数党领袖舒默：参议院将提交临时法案以避免部分政府关门。 3.英国央行以8票对1票的结果将基准利率维持在5.00%不变，将在未来12 个月内削减国债持有量1000亿英镑。（与去年相同）；需要谨慎，不能过快 或过多地降息。 4.4年来首次降息，南非宣布下调基准利率至8%。 5.国务院召开实施渐进式延迟法定退休年龄工作动员部署视频会议：要坚持按“自愿、弹性”原则执行好延迟退休政策，抓紧制定完善配套政策举措。 6.国家发改委：加强政策预研储备，适时推出一批操作性强、效果好、让群众和企业可感可及的增量政策举措。 7.十部门：力争到2027年，动力锂电池运输的堵点卡点进一步打通。 1.4今日策略 美联储意外降息50BP带来周期性预期反转，给国内带来增量政策出台的想象空间以及资金回流的预期。昨日受外围影响更大的恒指反弹，人民币汇率也大幅升值给A股带来成交量的放大。市场积弱已久，增量政策预期跟进的情况会影响到后续A股是否一波三折，且影响A股的核心还是基本面，经济修复成色也是检验后续A股的基础。周四A股反弹暂定为超跌反弹，非反转。 二、期货市场跟踪 图1：期货市场表现 资料来源：Wind、创元期货 图2：期货成交与持仓 资料来源：Wind、创元期货 图3：沪深300各合约基差图4：沪深300跨期价差（当月-次月） 50 50系列1 系列2 系列3系列4 40 30 20 10 0 2024-07 10 2024-07 2024-082024-082024-09 0 5 0 5 0 5 0 2024-07 5 10 15 当月基差 次月基差 当季基差下季基差 2024-07 2024-08 2024-08 2024-09 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -2023-08-222024-01-222024-06-22 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图5：沪深300跨期价差（当月-当季）图6：沪深300跨期价差（次月-当季） 80 60 40 20 0 -20 -40 2023-08-222023-12-222024-04-222024-08-22 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023-08-222024-01-222024-06-22 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图7：上证50各合约基差图8：上证50跨期价差（当月-次月） 340 230 220 1 10 1 0 -10 - -20 - --30 2023-08-222024-01-222024-06-22 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图9：上证50跨期价差（当月-当季）图10：上证50跨期价差（次月-当季） 60 00 当月基差 次月基差 当季基差下季基差 50 00 0 0 2024-072024-072024-082024-082024-09 0 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2023-08-222023-12-222024-04-222024-08-22 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023-08-222024-01-222024-06-22 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图11：中证500各合约基差图12：中证500跨期价差（当月-次月） 2100 80 160 40 120 0 5-20 -40 -60 -80 -52022-08-032023-01-032023-06-03 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图13：中证500跨期价差（当月-当季）图14：中证500跨期价差（次月-当季） 250 200 150 100 50 0 -50 2023-08-222023-12-222024-04-222024-08-22 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 2023-08-222024-01-222024-06-22 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 三、现货市场跟踪 图15：现货市场表现 资料来源：Wind、创元期货 图16：市场风格对上证50指数涨跌影响图17：市场风格对沪深300指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图18：市场风格对中证500指数涨跌影响图19：市场风格对中证1000指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图20：重要指数估值 23.99 19.32 21.09 19.79 12.10 10.93 9.62 35 30 25 20 15 10 5 0 目前估值分位数（%）右轴 29.76 40 35 30 25 20 15 10 5 0 上证指数深证成指中小板指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 资料来源：Wind、创元期货 图21：申万估值 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 农林牧渔 基础化工 钢铁有色金属 电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务 综合建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒 通信银行 非银金融 汽车机械设备 煤炭石油石化 环保美容护理 0 估值历史分位（%）右轴 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、创元期货 图22：市场周日均成交量图23：市场周日均换手率 全部A股成交量：周日均（亿股）上证综合指数（右） 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2023-08-182024-01-182024-06-18 3200 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 1.8 wind全A换手率：周日均（%） 上证综合指数（右） 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2023-08-182024-01-182024-06-18 3200 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图24：两市上涨下跌股票数图25：指数成交额变化（亿元） 上证综合指数 全部A股上涨/下跌数量比 103800 93700 8 73600 63500 5 43400 33300 2 13200 03100 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 日均成交额较上周变化幅度 日均成交额较2024年以来均值变化幅度 2021-03-042021-07-042021-11-042022-03-04 万得全A沪深300创业板指 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图26：北上资金图27：港股通 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 45560 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 2024-08-06 2024-08-20 2024-09-03 日期 北向合计（成交净买入） 45550 45540 45530 45520 45510 45500 45490 45480 45470 1905-07-161905-07-161905-07-161905-07-161905-07-16 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 两融余额（亿） 图28：两融余额图29：两融交易净买额及占A股成交额比例 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 2600 2100 1600 1100 600 100 14% 交易净买额（融资-融券）[亿元] 交易净买额占A股成交额（%） 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2022-01-212023-01-212024-01-21 2018-09-062021-09-062024-09-06 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元