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半年报点评：直营门店经营承压，加盟、海外业务稳步推进

2024-09-21 杜玥莹,陈天明国盛证券 SaintL

奈雪的茶2024年中期业绩表现承压，收入和盈利能力均受挑战。公司2024H1实现收入25.44亿元，同比-1.9%；归母净亏损4.35亿元，上年同期盈利0.66亿元。分产品来看，现制茶饮收入17.22亿元，同比-9.6%；瓶装饮料收入1.72亿元，同比+9.6%；其他产品收入3.80亿元，同比+128.7%。直营门店经营面临压力，2024H1净新增直营门店23家，同比大幅放缓；单店日销和客单价均下降，分别同比-26.8%和-15.1%。成本费用下降空间有限，2024H1公司经调整净利润率为-17.2%，毛利率下降主要受新增加盟业务和促销影响。公司计划通过提高营销力度、维持研发投入、稳步推进加盟和海外业务来提振门店收入表现。预计2024-2026年公司营业收入分别为46.9/49.8/53.4亿元，归母净利润分别为-7.0/-0.5/1.3亿元，当前股价对应PE分别为-3x/-40x/16x，给予“增持”评级。主要风险提示包括行业竞争加剧、加盟发展不及预期、需求恢复不及预期和食品安全问题。

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半年报点评：直营门店经营承压，加盟、海外业务稳步推进

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