2024年第37周报：如何看仔猪价格跌至成本线？

农林牧渔 证券研究报告 2024年09月22日 2024年第37周报：如何看仔猪价格跌至成本线？ 1、生猪板块：仔猪跌至成本线，重视本轮周期持续性！ 1）本周猪价震荡偏弱，仔猪价格跌至成本线。截至9月21日，全国生猪均价18.71元/kg，较上周末下跌4.25%（智农通），行业自繁自养主体头均盈利超500元/头；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为336元/头和1651元/头，进入9月后，考虑到冬季猪病影响，散户补栏基本停滞，企业对仔猪外采需求较弱，仔猪价格呈加速下跌走 势，目前已跌至仔猪成本线，进一步反映行业补栏积极性偏弱，且从天风农业9月问卷也有对应（在高盈利低预期 情况下，养殖端普遍反馈目前仍以维持现有产能为主，在猪价持续上涨后，养殖策略较6月无明显变化）。2）供需情况：供应端，本周出栏均重为125.97kg（环比+0.01kg），前期大猪出栏积极性偏强（150kg以上生猪出栏占比为6.05%，远低于22年同期水平）。需求端，本周日度屠宰量环比+9.02%，冻品库容率15.57%（环比-0.21pct）。预计后续供应压力或持续低位&需求呈季节性增长，猪价景气周期有望拉长。 3）重视此轮猪价高度及景气持续性预期差，重视低估值时间窗口！从2024年头均市值看，其中牧原股份2000-3000 元/头；温氏股份、德康农牧、巨星农牧1500-2000元/头；新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于1500 元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截止9月20日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、 【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。 2、禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！ 1）白鸡：祖代引种缺口已成，重视预期差！ 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者 吴立分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 陈潇分析师 SAC执业证书编号：S1110519070002 chenx@tfzq.com 林毓鑫分析师 SAC执业证书编号：S1110524080004 linyuxin@tfzq.com 陈炼联系人 chenlian@tfzq.com 行业走势图 ①本周鸡价窄幅调整。截至9月21日，山东大厂商品代苗报价4.05元/羽（取区间中值），较上周末-0.10元/羽；农林牧渔沪深300 山东区域主流毛鸡均价3.40元/斤，较上周末-0.10元/羽（数据来源：家禽信息PIB公众号）。中秋假期消费提振相 对有限，下游经销商当前对国庆备货或以观望为主，鸡肉产品价格窄幅弱调。 ②投资建议：祖代引种收缩已持续两年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑，预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。2）黄鸡：供给收缩确定，重视需求端恢复带来的价格弹性。 ①产能为2018年以来最低区间。截止8月25日，在产父母代存栏量1332万套，周环比-0.4%，同比+1.4%（数据来 源：中国畜牧业协会）。 ②本周鸡价稳定略增。截至9月20日，川渝青脚麻公鸡13.6元/公斤，较上周环比上涨0.8元/公斤（数据来源：新牧网公众号）。 ③投资建议：供给端出清彻底，在产父母代存栏量处近5年低位。散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。2024年猪价景气上行，黄鸡价格有望明显提振，弹性可观。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。 3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！ 1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，今明年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比-0.2%/+2.0%/-6.4%/+0%/-5.1%/-3.0%；同比 -1%/+2%/+0%/+31%/+22%/-2%。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，市占率加速提升。预计随着今明年鱼价景气恢复，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比！ 2）动保板块：静待养殖后周期，新大单品需求有望带来市场扩容。随着下游养殖场/户持续盈利，资金情况边际改 善，叠加三季度秋防，兽药需求有望回升，基本面最差时点或已过；此外，动保企业纷纷布局大单品，其中宠物疫苗国产替代（如猫三联空间数十亿，目前瑞普、普莱柯、科前、中牧等公司产品已上市）以及疫苗产品推陈出新。 ③重点推荐：【中牧股份】、【科前生物】、【生物股份】、【普莱柯】，建议关注：【金河生物】、【瑞普生物】、【回盛生物】。 4、种植板块：转基因技术应用有望加快，重视种植产业链！ 1）种子：中国农业转基因管理公众号最新文章指出，“全球71个国家和地区批准转基因产品商业化应用，其中有 29个国家批准种植转基因作物”，并提出“要增加我国玉米和大豆产量，增加面积的可能性很小，只能靠提高单产，转基因技术在作物减损增产、节约生产成本、提升产品品质等方面成效明显”。我们认为，随着粮食安全的重要性日益突显，转基因玉米商业化种植有望加速推广，头部公司凭借良好的业务基础和丰富的转基因技术储备，有望进一步提升竞争力。 2）低空经济：低空经济产业发展元年，农业低空领域大有可为。工信部等四部门联合发文，提出到2030年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，低空经济有望达万亿级市场规模。在农业领域，低空无人机的应用涵盖农田 灌溉、植保喷洒、森林防火、环境监测等场景；我们认为，随着低空经济政策持续落地，农业低空产业有望加速发展，植保无人机等相关标的有望持续受益。 3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。 建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤农业低空经济：【中农立华】、【诺普信】。 5、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！ 1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长，关注国产品牌新品。根据宠物营销界数据，8月抖音猫主粮榜单中，麦富迪位列TOP1，弗列加特位列TOP2；狗主粮榜单中，麦富迪位列TOP1。8月抖音宠物食品销售额达7.72亿，同比增长26.56%，客单价由2023年8月的24.44元上升至41.48元，同比提升69.72%。我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起！ 2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2024年1-8月，我国共计出口21.69万吨，yoy+29%，人民币口径下实现出口69.26亿元，yoy+25%，保持较快增长！ 3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路 斯股份】等。 风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。 2% -2% -6% -10% -14% -18% -22% -26% 2023-092024-012024-05 资料来源：聚源数据 相关报告 1《农林牧渔-行业研究周报:2024年第 36周报：强现实弱预期下，生猪景气周 期有望进一步拉长！》2024-09-16 2《农林牧渔-行业研究周报:2024年第 35周报：高盈利下，仔猪价格较高点回调超200元/头，显露哪些信号？》2024-09-08 3《农林牧渔-行业研究周报:2024年第 34周报：24年半年报披露完毕，如何看待农业板块投资机会？》2024-09-01 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.生猪板块：仔猪跌至成本线，重视本轮周期持续性！ 1）本周猪价震荡偏弱，仔猪价格跌至成本线。截至9月21日，全国生猪均价18.71元/kg，较上周末下跌4.25%（智农通），行业自繁自养主体头均盈利超500元/头；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为336元/头和1651元/头，进入9月后，考虑到冬季猪病影响，散户补栏基本停滞，企业对仔猪外采需求较弱，仔猪价格呈加速下跌走势，目前已跌至仔猪成本线，进一步反映行业补栏积极性偏弱，且从天风农业9月问卷也有对应（在高盈利低预期情况下，养殖端普遍反馈目前仍以维持现有产能为主，在猪价持续上涨后，养殖策略较6月无明显变化）。 2）供需情况：供应端，本周出栏均重为125.97kg（环比+0.01kg），前期大猪出栏积极性偏强（150kg以上生猪出栏占比为6.05%，远低于22年同期水平）。需求端，本周日度屠宰量环比+9.02%，冻品库容率15.57%（环比-0.21pct）。预计后续供应压力或持续低位&需求呈季节性增长，猪价景气周期有望拉长。 3）重视此轮猪价高度及景气持续性预期差，重视低估值时间窗口！从2024年头均市值看，其中牧原股份2000-3000元/头；温氏股份、德康农牧、巨星农牧1500-2000元/头；新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于1500元/头；估值处在历史相对底部区间 （数据截止9月20日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。 2.禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！ 1）白鸡：祖代引种缺口已成，重视预期差！ ①本周鸡价窄幅调整。截至9月21日，山东大厂商品代苗报价4.05元/羽（取区间中值），较上周末-0.10元/羽；山东区域主流毛鸡均价3.40元/斤，较上周末-0.10元/羽（数据来源：家禽信息PIB公众号）。中秋假期消费提振相对有限，下游经销商当前对国庆备货或以观望为主，鸡肉产品价格窄幅弱调。 ②投资建议：祖代引种收缩已持续两年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑，预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、 【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。 2）黄鸡：供给收缩确定，重视需求端恢复带来的价格弹性。 ①产能为2018年以来最低区间。截止8月25日，在产父母代存栏量1332万套，周环比 -0.4%，同比+1.4%（数据来源：中国畜牧业协会）。 ②本周鸡价稳定略增。截至9月20日，川渝青脚麻公鸡13.6元/公斤，较上周环比上涨 0.8元/公斤（数据来源：新牧网公众号）。 ③投资建议：供给端出清彻底，在产父母代存栏量处近5年低位。散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。2024年猪价景气上行，黄鸡价格有望明显提振，弹性可观。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。 3.后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！ 1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，今明年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比-0.2%/+2.0%/-6.4%/+0%/-5.1%/-3.0%；同比-1%/+2%/+0%/+31%/+22%/-2%。原材 料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，市占率加速提升。预计随着今明年鱼价景气恢 复，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比！ 2）动保板块：静待养殖后周期，新大单品需求有望带来市场扩容。随着下游养殖场/户持续盈利，资金情况边际改善，叠加三季度秋防，兽药需求有望回升，基本面最差时点或已过；此外，动保企业纷纷布局大单品，其中宠物疫苗国产替代（如猫三联空间数十亿，目前瑞普、普莱柯、科前、中牧等公司产品已上市）以及疫苗产品推陈出新。③重点推荐： 【中牧股份】、【科前生物】、【生物股份】、【普莱柯】，