反弹高度有限，基本面驱动较弱

01周度观点

• 上周主要观点：PVC供需驱动偏弱，基本面改善有限。BIS认证延期后出口签单持稳，电石产业降负检修致货源紧张，成本小幅反弹，市场情绪好转带动价格小幅走强。但供应端9-10月检修减少，供应压力较大；需求端低位且刚需清淡，高库存问题未解决，基本面难以支撑价格大幅反弹，现货市场依赖盘面走势。氯碱利润压缩至低位，下方空间有限，但需政策发力提供利多因素。
• 本周走势分析：V01合约持仓维持在百万量级，节后首日下跌，空头趋势明显，周四因美联储降息50bp反弹，现货价格坚挺，常州PVC市场五型价格5060-5300元/吨，三八型价格5340-5600元/吨。
• 本周主要观点：宏观情绪回暖致价格止跌回弹，但幅度有限。长期供应过剩导致供需压力较大，累库趋势难改，价格承压。供应端复产积极但幅度有限，需求端疲软，刚需采购为主，基本面驱动有限。电石价格略涨，但9月底复产或致价格回落。策略建议：中长期区间内偏空，短期低位整理，中长期V01-05反套。

• 供给端：PVC综合开工率79.32%（+0.78%），电石法78.49%（+0.19%），乙烯法81.66%（+2.45%）。四川金路等装置开工提升。
• 库存：社会库存49.2万吨（-1.26万吨），企业库存32.27万吨（+6.7万吨），内外贸交付减缓叠加企业开工上升致库存天数增加。
• 成本：兰炭调涨致西北成本提升约70元/吨，电石涨50-75元/吨，原油小幅上涨，成本端支撑犹在。
• 进出口：8月出口20.18万吨（环比增30%），1-7月累计166.2万吨（同比增7.8%）。CFR中国/东南亚/印度持稳，海运费下跌。
• 需求：水泥发运率、螺纹钢表观需求显示房地产施工旺季，但管材/型材开工率未现明显支撑。

• 风险提示：印度出口超预期