半年报点评：收入和核心经营利润创新高，下半年开店有望加速

2024年上半年，海底捞实现收入214.9亿元，同比增长13.8%，核心经营利润28.0亿元，同比增长13.0%，收入与核心经营利润均创同期历史新高。分业务来看，海底捞餐厅经营/外卖业务/调味品及食材产品/其他餐厅经营/其他业务分别实现收入204.1/5.8/3.0/1.8/0.1亿元，同比+13.8%/+23.3%/-21.1%/+74.3%/+230.1%。区域方面，一线城市/二线城市/三线及以下城市/港澳台地区的收入分别同比+9.6%/+11.7%/+18.9%/+6.0%。

2024年上半年，海底捞门店谨慎扩张，新开11家门店，关闭43家餐厅，截至2024年6月30日，共有门店1343家，同比-39家。整体客单价为97.4元，同比-5.5元；整体翻台率4.2次/天，同比+0.9次/天。同店销售同比增长15.3%。预计2024年下半年拓店数量将大幅增加。

成本及主要费用相对稳定，毛利率达到61.0%，同比+1.7pct。员工成本/租金及相关开支/水电开支/折旧及摊销占收入比例分别为33.3%/1.0%/3.4%/6.2%，同比+2.7/-0.1/+0.2/-1.7pct。净利润20.3亿元，同比-10.0%，主要受汇兑损益变动和增值税加计抵减优惠政策取消的影响。

公司推行管理优化、多管店创新、引入加盟、红石榴计划等措施，并宣派中期股息0.358元/股，为公司上市以来首次发放中期股息。预计2024-2026年公司营收分别为466.8/488.0/519.2亿元，归母净利润分别为45.7/49.4/52.4亿元，当前股价对应PE分别为14.8X/13.7X/12.9X，维持“增持”评级。风险提示包括门店经营不及预期、食品安全问题、行业竞争加剧、加盟模式推进不及预期等。