中秋假期数据点评：错期+极端天气影响，客单价略有回升

证券研究报告|行业点评 社会服务 2024年09月20日 社会服务 中秋假期数据点评：错期+极端天气影响，客单价略有回升 投资要点： 优于大市（首次） 证券分析师 易丁依 资格编号：S0120523070004 市场表现 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 社会服务沪深300 7% 0% -7% -15% -22% -29%2023-092024-012024-05 -37% -44% 相关研究 资料来源：德邦研究所，聚源数据 1.《教育行业专题：日本高等教育行业研究》，2024.8.12 2.《教育行业专题：国内教育经费配置结构研究》，2024.7.16 3.《教育行业专题：国内各学段教育的人口基本面讨论》，2024.6.20 4.《招录市场需求强劲，华图中公扬帆起航》，2024.4.2 中秋假期出行链数据总述：1）总量上承压，24年中秋只有3天假期，长度与去年的“双节”无法直接对比，但本次中秋调休时间灵活，建议拉长周期看待旅游数据；2）结构上分化，短途旅游、性价比消费为核心，整体量价涨幅有限。 错期+天气双重影响，出行明显承压：1）中秋旅游出行承压，短途“微度假”成为旅游首选：据文化和旅游部数据中心测算，全国国内出游1.07亿人次，按可比口 径较2019年同期增长6.3%，国内游客出游总花费510.47亿元，较2019年同期增长8.0%。短途旅游、文艺游已成为今年中秋假期的出行主题，据携程数据，同省酒店订单比例预计达到50%以上，预订高铁出行的订单中，出游半径约为361公里；2）交通数据侧面验证，铁路、公路复苏明显：分出行手段来看，中秋假期内铁路与公路复苏较为明显，首日方面，据交通运输部数据，铁路出行同比2019年增长28.7%，公路出行增长12.50%，而水路与民航同比分别-53%/+17%；全期方面，全社会跨区域人员流动量达6.30亿人次，日均同比2023增长31%，其中 铁路4257万人次，日均同比2019年增长17%。 免税渠道表现平淡，中秋错期影响明显。免税方面，同样受中秋假期错期影响，同比下降较为明显；据海口海关数据，相比于2023年，日均销售额与日均购物人次同比分别-58.7%/-45.6%，但同比19年分别+123.9%/+45.2%； 景区分化明显，天气或为主要影响因素：景区分化较为明显，如安徽黄山市于15日、16日均有雨，一定程度上导致黄山风景区、西递、宏村等地恢复较弱；四川部分地区出现大到暴雨和泥石流地质灾害，表现较弱；北京等地受益于短途旅行热 度的上升，公园表现较为优异。 餐饮：海底捞强势增长，“团圆宴”拉动市场回暖。1）分品牌：海底捞、呷哺呷哺及九毛九旗下品牌表现良好，海底捞于假期前两天接待顾客超过320万人次，截 至9月17日上午10点，全国海底捞火锅店接到的中秋当天预订已接近14万桌；呷哺呷哺江苏、深圳、新疆客流同比增长约200%；九毛九稳定增长。2）“家宴”成为今年餐饮复苏的主要驱动因素：据中国经济网18日的报道，最近一周，美团平台上“中秋餐厅”搜索量环比增长433%，中秋主题团购套餐订单量环比增长超 76%。 投资建议：短期视角，受天气和假期错期影响，今年中秋可比性不强，同比表现较差，出游人数复苏环比弱于五一和端午，但仍超过19年同期水平；长期视角，疫 情过后我国旅游基本面复苏形势持续向好，建议关注携程集团、百胜中国、海底捞、锦江酒店、峨眉山、长白山等 风险提示：宏观经济波动风险、出行意愿减弱、天气因素影响等 行业相关股票 股票代码 股票名称 2023A 2024E EPS 2025E 2026E 2024E PE2025E 2026E 300144.SZ 宋城演艺 -0.04 0.45 0.55 0.62 15.84 13.09 11.55 600754.SH 锦江酒店 0.94 1.35 1.48 1.73 17.16 15.61 13.35 600258.SH 首旅酒店 0.71 0.80 0.91 1.03 14.50 12.72 11.20 601888.SH 中国中免 3.25 3.36 3.96 4.54 16.43 13.94 12.14 603136.SH 天目湖 0.79 0.63 0.74 0.83 15.94 13.58 11.98 资料来源：Wind，各公司公告，德邦研究所，注：预测值来自Wind一致预测，收盘价为2024年9月19日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 错期+天气双重影响，出行明显承压 中秋旅游出行承压，短途“微度假”成为旅游首选：全国国内出游1.07亿人 次，按可比口径较2019年同期增长6.3%，国内游客出游总花费510.47亿元，较2019年同期增长8.0%。我们认为，今年中秋与国庆假期分开，错期效应导致居民出游热情减弱，此外，东部地区的台风、多雨天气也一定程度上为居民出行造成阻碍。因此，今年“短途游”成为主流，据新华社，短途旅游、文艺游已成为今年中秋假期的出行主题，携程数据显示，同省酒店订单比例预计达到50%以上，预订高铁出行的订单中，出游半径约为361公里。 图1：2020年以来旅游恢复情况 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100% 客单价（左轴，元）出行人次同比19（右轴）旅游收入同比19（右轴） 资料来源：国家文旅局，文旅之声公众号，人民网等，德邦研究所 图2：新中式旅游订单量快速增长图3：度假农庄、租车出游与天气驱动出游订单量增长较快 资料来源：航旅新零售公众号，德邦研究所资料来源：航旅新零售公众号，德邦研究所 交通数据侧面验证，铁路复苏明显：分出行手段来看，中秋假期内铁路与公路复苏较为明显，首日方面，铁路出行同比2019年增长28.7%，公路出行增长 12.50%，而水路与民航同比分别-53%/+17%；全期方面，全社会跨区域人员流动量达6.30亿人次，日均同比2023增长31%，其中铁路4257万人次，日均同比 2019年增长17%。我们认为，公路、铁路主要服务于短途旅客，而水路、空运则主要服务长途、中高端出行需求，交通数据的结构性分化也印证了短途游的火热。 表1：2024年中秋交通数据（单位：万人次） 9月15日 同比23 同比19 9月16日 同比23 同比19 9月17日 总计 日均 同比23 同比19 旅客总量 21592 38% 13% 19290 18% 11% 22074 62956 20985 31% 16% 铁路 1709 68% 29% 1071 -7% 10% 1478 4257 1419 31% 17% 公路 19645 37% 13% 18010 20% 12% 20339 57994 19331 32% 17% 水路 54 -8% -53% 67 4% -45% 76 198 66 1% -48% 民航 184 -2% 17% 142 -18% -10% 181 507 169 -7% 1% 资料来源：交通运输部，观点网，东方财富网，南方新闻网等，德邦研究所 免税渠道表现平淡，中秋错期影响 免税方面，同样受中秋假期错期影响，同比下降较为明显；相比于2023年，日均销售额与日均购物人次同比分别-58.7%/-45.6%，但同比19年分别 +123.91%/+45.19%。 表2：2024年中秋免税渠道销售情况 期间 日期 离岛免税销售金额（亿元） 免税购物人数 （万人次） 客单价 日均销售额（亿元） 日均购物人次（万） 2019年中秋 9.13-9.15 0.92 2.39 ¥3,849 0.31 0.80 2023中秋国庆 9.29-10.6 13.3 17 ¥7,824 1.66 2.13 2024年中秋 9.15-9.17 2.06 3.47 ¥5,943 0.69 1.16 同比23年 -24.00% -58.70% -45.60% 同比19年 123.91% 45.19% 54.39% 123.91% 45.19% 资料来源：海口海关，南海网，北青网，德邦研究所 景区分化，天气或为主要影响因素 景区方面，分化较为明显，如安徽黄山市于15日、16日均有雨，一定程度上导致黄山风景区、西递、宏村等地恢复较弱；四川部分地区出现大到暴雨和泥石流地质灾害，表现较弱；北京等地受益于短途旅行热度的上升，公园等表现较为优异。 图4：2024中秋部分景区复苏情况 资料来源：黟县人民政府官网、四川文旅厅、文旅湖南官方公众号等，德邦研究所测算；注：四川省的单日游客及门票收入统计值均为截至每日15时的数据，湖南省的单日游客总花费情况根据人均花费数据及游客人次计算得出，仅为示意性测算，具体数据以官方发布为准。 餐饮：海底捞强势增长，“团圆宴”拉动市场回暖 分品牌看，海底捞、呷哺呷哺及九毛九旗下品牌表现良好，据华夏日报： 1）海底捞：海底捞后台数据显示，2024年中秋假期前两天，全国海底捞火锅接待顾客超过320万人次，9月17日的中秋之夜，海底捞又迎来了一波客流高 峰，截至当天上午10点，全国海底捞火锅店接到的中秋当天预订已接近14万桌； 2）呷哺呷哺：今年中秋假期呷哺呷哺全国销售趋势良好，中秋节当天全国客流同比保持了增长，其中江苏、深圳、新疆客流同比增长约200%。 3）九毛九：集团旗下品牌太二酸菜鱼和怂火锅厂整体业绩良好，其中华东受到台风影响业绩会有一定的波动，全国范围保持稳定增长。 “家宴”成为今年餐饮复苏的主要驱动因素。据中国经济网18日报道，最近一周，美团平台上“中秋餐厅”搜索量环比增长433%，中秋主题团购套餐订单量环比增长超76%，“团圆”的情感需求成为中秋餐饮的重要驱动力之一。 风险提示 （1）宏观经济波动风险：宏观经济的不确定性可能影响消费者的旅游消费能力，进而影响行业复苏； （2）出行意愿减弱：受收入波动、消费者信心等因素影响，居民出行意愿可能减弱，影响行业复苏； （3）天气因素影响：天气变动如雨雪、台风等极端天气可能会影响居民出行意愿与出行目的地选择，影响行业整体及行业内公司表现。 信息披露 分析师与研究助理简介 易丁依，上海财经大学金融硕士，21年6月加入德邦证券，负责医美、化妆品领域研究，把握颜值经济行业趋势、分析用户画像、研究终端产品、高频跟踪渠道动销，深挖公司基本面型选手，挖掘胶原蛋白等前沿细分市场。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 跌幅； 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业投资评级 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本