数智化驱动为基，品牌出海聚力前行

解析快速成长

赛维时代作为服装跨境品牌出海先锋，其快速成长主要得益于以下因素：

• 顺应亚马逊平台规则：公司选取主打时尚感低+性价比高的服饰（家居服/男装等）进行品牌孵化，提升成功胜率。
• 打造快反模式：建立需求快速反应机制，包括数字化系统、动态供应商管理、柔性供应链和仓储物流体系，实现小单快反，提升品牌孵化与布局效率。
• 组织不断迭代：形成品牌孵化器，旗下品牌收入增速显著，培育20+个亿级服饰&非服饰品牌。

渠道&品类成长驱动

• 多平台布局：亚马逊仍是主要收入来源，但公司也在积极拓展Temu、TikTok等新兴电商平台。
• 深化品牌孵化：公司坚持品牌孵化战略，横向扩展产品矩阵，完善品牌矩阵，头部品牌增速明显，女装和男装业务也具备后续成长空间。

盈利周期把握

• 短期海运扰动：海运费波动短期内对毛利率产生影响。
• 中看品牌孵化周期：公司每年选取具备一定客户基础的品类重点投入营销资源扩大市占率、塑造品牌力。
• 长看品牌溢价力：随着品牌孵化完成，高市场占有率换来品牌溢价能力提升。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司24-26年归母净利分别为4.56/5.81/7.4亿元，同比+36%/+27.3%/+27.4%。
• 投资建议：给予公司24年PEG 0.9X，对应目标价28.1元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 亚马逊平台集中度较高风险
• 汇率波动风险
• 行业竞争加剧风险
• 品牌化转型进程不及预期的风险
• 24年7月限售股解禁