港口库存持续去化，煤价底部支撑较强

核心观点与关键数据

• 供需端：8月煤炭生产持续增长，主产地产量环比上升明显，进口增速收窄；火电需求转增，化工需求表现较好。
• 关键数据：8月全国原煤产量3.97亿吨（同比+3.8%），进口量4584万吨（同比+3.4%）；火力发电量6149亿千瓦时（同比+4.4%）；钢铁产量1.11亿吨（同比-4.8%）。
• 价格端：国际能源价格走势分化，市场煤价和长协价价差缩小；8月布伦特原油环比下跌5.2%，秦皇岛港5500大卡动力煤下水价环比下跌0.9%，长协价环比下跌1元/吨，价差缩小至142元/吨。

市场行情与二级市场表现

• 八月煤炭市场：港口库存持续去化，市场整体持稳运行，产地供应略偏紧但下游需求观望，煤价承压下跌，但坑口库存压力一般，报价小幅下调；港口贸易商出货情绪较浓，月末优质货源挺价情绪增加，煤价小幅反弹。
• 二级市场：煤炭板块表现强于大盘，申万煤炭一级行业指数月收益-0.94%，跑赢沪深300指数2.57pct；中煤能源（+15.75%）、昊华能源（+7.44%）、陕西煤业（+5.43%）表现较好。

投资建议与结论

• 基本面：动力煤需求稳健，以电煤托底，非电需求修复，煤炭价格摸底反弹；供给端稳产+安全为主，增速低于需求增速，看好煤价反弹空间。
• 投资建议：关注央国企龙头（中国神华、中煤能源、陕西煤业）、焦煤价格上涨空间（淮北矿业、平煤股份）、上下游一体化（新集能源、恒源煤电）、疆煤外运受益标的（广汇能源）。
• 风险提示：下游需求不及预期、安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、地缘政治危机。