港口库存持续去化，煤价底部支撑较强

煤炭 港口库存持续去化，煤价底部支撑较强 代码 名称 评级 2024E 2025E 2024E 2025E 600256.SH 广汇能源 买入 0.77 0.95 7.56 6.13 600985.SH 淮北矿业 买入 2.27 2.47 6.0 5.51 601088.SH 中国神华 增持 3.01 3.23 12.7 11.84 601225.SH 陕西煤业 增持 2.21 2.25 10.52 10.33 601898.SH 中煤能源 增持 1.48 1.54 8.83 8.49 601918.SH 新集能源 增持 0.84 0.94 8.51 7.61 股票股票投资EPS（元）PE 证券研究报告|行业月报 2024年09月19日 强于大市（维持评级） 行业走势 煤炭沪深300 资料来源：长城证券产业金融研究院 供需价月度数据：生产持续增长，火电需求转增，煤价月环比下跌。供给端：主产地产量月环比上升明显，进口增速收窄。生产方面，8月，全国原煤产 量为3.97亿吨（同比+3.8%），1-8月，全国原煤累计产量为30.5亿吨（同 比基本持平）。2024年8月，我国煤炭进口量为4584万吨（同比+3.4%）。 1-8月，我国煤炭累计进口量为3.42亿吨（同比+11.8%）。需求端：电煤 需求转增，化工需求表现较好。2024年8月，全国火力发电量为6149亿千 瓦时（同比+4.4%）。1-8月，全国火力发电量为4.19万亿千瓦时（同比+662.4亿千瓦时）。8月，全国钢铁产量为1.11亿吨（同比-4.8%）。1-8月，全国 钢铁累计产量为9.27亿吨（同比+0.2%）。价格端：国际能源价格走势分化， 市场煤价和长协价价差缩小。2024年8月，布伦特原油现货价为0.289美元 /5500大卡，环比下跌5.2%，同比下跌6.1%。秦皇岛港5500大卡动力煤下水价为0.118美元/5500大卡，环比下跌0.9%，同比上涨2.6%。秦皇岛港5500大卡动力煤长协价格为699元/吨，环比下跌1元/吨，市场价与长协 价价差为142元/吨，较7月减少6元/吨。 八月煤炭市场行情：港口库存持续去化，市场整体持稳运行。产地方面，本 月部分产地受降雨影响，拉运有所受阻，供应略有偏紧，但下游需求不佳，流通环节需求保持观望，煤矿流拍现象增加，煤价承压下跌，不过坑口库存 压力一般，因此报价以小幅下调为主。港口方面：前期港口贸易商对后市预 期走弱，市场旺季挺价情绪下降，贸易商出货情绪较浓，市场报价逐步下降。但临近月末由于港口发运持续倒挂，港口可售货源较少，优质货源的贸易商挺价情绪增加，支撑煤价小幅反弹，市场悲观情绪有所缓解。 八月煤炭二级市场表现：煤炭行业表现强于大盘。截至8月31日申万煤炭一级行业指数月收益为-0.94%，跑赢沪深300指数2.57pct。表现较好的三 家公司分别是中煤能源（+15.75%）、昊华能源（+7.44%）、陕西煤业 （+5.43%）。 23% 18% 12% 7% 1% -4% -10% -15% 2023-092024-012024-052024-09 作者 分析师肖亚平 执业证书编号：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 联系人武克 执业证书编号：S1070123070016邮箱：wuke@cgws.com 相关研究 1、《节前补库需求持续释放，煤价有望继续上涨》 2024-09-18 2、《中报利空消息出尽，行业基本面持续向好》 2024-09-09 3、《从运营资产角度看煤炭公司盈利确定性》 2024-08-27 投资建议：当前动力煤需求基本面维持稳健运行，以电煤需求托底，非电需 求特别是化工需求继续修复，煤炭价格摸底已经结束，进入反弹通道。而供给端，我们在《煤炭行业2024年策略报告》中就提示过今年晋陕蒙煤炭产量存在收缩预期，稳产+安全将是生产主基调，今年煤炭供给增速将低于需求增速，我们依旧看好今年煤价的反弹空间。 在当前政策端强调安全生产的背景下，我们认为煤炭供给端存在收缩预期， 板块具备高现金高分红属性，盈利能力保持稳健。我们建议关注：1）央国企行业龙头，业绩韧性强的标的，我们推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业。2）随着下游需求逐步修复，我们看好未来焦煤价格上涨空间，我们推荐淮北矿 业、平煤股份。3）上下游一体化经营，业绩稳定性强能抵御周期波动，我们推荐新集能源、恒源煤电。4）疆煤外运受益标的，我们推荐广汇能源。 风险提示：下游需求不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。 内容目录 一、八月煤炭行业资本市场表现5 1.1煤炭行业行情表现5 1.2煤炭上市公司行情表现5 二、月度煤炭供需：进口增速收窄，火电需求转增6 2.1煤炭供给：主产地产量月环比上升明显，进口增速收窄6 2.1.1煤炭生产6 2.1.2煤炭进口7 2.2煤炭需求：电煤需求转增，化工需求表现较好7 2.2.1电力行业7 2.2.2建材行业9 2.2.3钢铁行业10 2.2.4化工行业10 三、月度煤炭价格：国际能源价格走势分化，市场煤价和长协价价差缩小11 3.1国际能源价格11 3.2长协价格与市场价格比较11 四、月度煤炭运输与库存：铁路运力下降明显，煤企库存月环比上升12 4.1煤炭铁路运输12 4.2煤炭企业库存12 风险提示14 图表目录 图表1：本月行业涨跌幅5 图表2：本月煤炭板块涨跌幅5 图表3：本月煤炭行业个股涨跌幅6 图表4：原煤日均产量（万吨）6 图表5：晋陕蒙新四省煤炭产量累计占比6 图表6：我国煤炭进口量（万吨）7 图表7：我国总发电量（亿千瓦时）8 图表8：我国火力发电量季节变化情况（亿千瓦时）8 图表9：我国非火总发电量季节变化情况（亿千瓦时）8 图表10：我国水力发电量季节变化情况（亿千瓦时）8 图表11：我国核能发电量季节变化情况（亿千瓦时）8 图表12：我国风力发电量季节变化情况（亿千瓦时）8 图表13：我国光伏发电量季节变化情况（亿千瓦时）8 图表14：固定资产投资完成额（不含农户）:累计同比（%）9 图表15：全国住宅新开工房屋面积（万平方米）9 图表16：全国水泥产量（亿吨）9 图表17：全国平板玻璃产量（万重量箱）9 图表18：全国焦炭产量（万吨）10 图表19：全国钢铁产量（万吨）10 图表20：煤单醇制法甲醇产量（万吨）10 图表21：主要化石能源单位热量价格（美元/5500大卡）11 图表22：秦皇岛港5500大卡动力煤价格对比（元/吨）11 图表23：大秦线煤炭运输量（万吨）12 图表24：全国煤炭企业库存（万吨）12 一、八月煤炭行业资本市场表现 1.1煤炭行业行情表现 八月煤炭板块表现强于大盘。本月煤炭板块下跌0.94%，沪深300指数下跌3.51%至3321.43点，上证指数下跌3.28%至2842.21点。本月表现较好的板块分别是石油石化 （-0.10%）、煤炭（-0.94%）和传媒（-1.65%）。 图表1：本月行业涨跌幅 资料来源：iFind、长城证券产业金融研究院 八月动力煤板块表现较好。动力煤板块上涨0.69%，煤炭开采板块下跌0.62%，焦煤板块下跌3.95%，煤化工板块下跌1.50%，焦炭板块下跌6.66%。 图表2：本月煤炭板块涨跌幅 资料来源：iFind、长城证券产业金融研究院 1.2煤炭上市公司行情表现 八月煤炭板块表现较好的三家公司分别是中煤能源（+15.75%）、昊华能源（+7.44%）、陕西煤业（+5.43%）。 图表3：本月煤炭行业个股涨跌幅 资料来源：iFind、长城证券产业金融研究院 二、月度煤炭供需：进口增速收窄，火电需求转增 2.1煤炭供给：主产地产量月环比上升明显，进口增速收窄 2.1.1煤炭生产 8月全国煤炭产量同比上升。根据国家统计局数据，2024年8月，全国原煤产量为3.97亿吨，同比上升3.80%，1-8月，全国原煤累计产量为30.52亿吨，同比基本持平。全国原煤日均产量为1279万吨，环比上升1.6%。 图表4：原煤日均产量（万吨） 资料来源：iFind、国家统计局、长城证券产业金融研究院 山西主产地产量下降明显，疆煤占比持续提升。根据国家统计局数据，2024年1-7月，山西原煤生产量为7.00亿吨，同比下降11.0%，占全国煤炭产量比重下降至26.4%。而疆煤产量逐步增长，2024年1-7月，新疆煤炭产量为2.81亿吨，同比上升15.0%，占全国煤炭产量比重上升至10.6%，疆煤对我国能源保供的重要性愈发凸显。 图表5：晋陕蒙新四省煤炭产量累计占比 山西 陕西 内蒙古 新疆 合计 2024年7月 26.4% 16.5% 27.8% 10.6% 81.3% 2023年7月 29.5% 16.2% 26.4% 9.1% 81.2% 2023年 29.1% 16.3% 26.0% 9.8% 81.3% 2022年 29.1% 16.6% 26.1% 9.2% 81.0% 资料来源：iFind、国家统计局、长城证券产业金融研究院 2.1.2煤炭进口 进口量仍居高位，增速收窄。2024年8月，我国煤炭进口量为4584万吨，同比增长3.4%。1-8月，我国煤炭累计进口量为3.42亿吨，同比增长11.8%。 图表6：我国煤炭进口量（万吨） 资料来源：iFind、海关总署、长城证券产业金融研究院 2.2煤炭需求：电煤需求转增，化工需求表现较好 2.2.1电力行业 2024年8月，全国总发电量为9074亿千瓦时，同比增长7.4%。1-8月，全国总发电量 为6.20万亿千瓦时，较去年同期增加3566亿千瓦时，同比增长6.1%。 2024年8月，全国火力发电量为6149亿千瓦时，同比增长4.4%。1-8月，全国火力发 电量为4.19万亿千瓦时，较去年同期增加662.4亿千瓦时，同比增长1.6%。 2024年8月，全国非火电类型总发电量为2925亿千瓦时，同比增长14.3%。1-8月， 全国非火电总发电量为2.01万亿千瓦时，较去年同期增加2904亿千瓦时，同比增长 16.9%。 2024年8月，全国水力发电量为1635千瓦时，同比增长11.5%。1-8月，全国水力发 电量为8823.50亿千瓦时，较去年同期增加1610.30亿千瓦时，同比增长22.3%。 2024年8月，全国核能发电量为402亿千瓦时，同比上涨4.9%。1-8月，全国核能发 电量为2921.20亿千瓦时，较去年同期增加38.6亿千瓦时，同比增长1.3%。 2024年8月，全国风力发电量为502亿千瓦时，同比上涨13.9%。1-8月，全国风力发 电量为5813.8亿千瓦时，较去年同期增加556.7亿千瓦时，同比增长10.6%。 2024年8月，全国光伏发电量为386亿千瓦时，同比增长43.4%。1-8月，全国光伏发 电量为2572亿千瓦时，较去年同期增加507.8亿千瓦时，同比增长24.6%。 图表7：我国总发电量（亿千瓦时） 资料来源：iFind、国家统计局、中电联、长城证券产业金融研究院 注：因2月数据仅公布累计值，本图表使用实际天数加权平均进行计算，下同图8-13及15-19。 图表8：我国火力发电量季节变化情况（亿千瓦时）图表9：我国非火总发电量季节变化情况（亿千瓦时） 资料来源：iFind、国家统计局、中电联、长城证券产业金融研究院资料来源：iFind、国家统计局、中电联、长城证券产业金融研究院 图表10：我国水力发电量季节变化情况（亿千瓦时）图表11：我国核能发电量季节变化情况（亿千瓦时） 资料来源：iFind、国家统计局、中电联、长城证券产业金融研究院资料来源：iFind、国家统计局、中电联、长城证券产业金融研究院 图表12：我国风力发电量季节变化情况（亿千瓦时）图表13：我国光伏发电量季节变化情况（亿千瓦时） 资料来源：iFind、国家统计局、中电联、长