A股投资策略点评报告：美联储超预期降息影响几何？

策略研究报告 证券研究报告 策略报告报告日期：2024年9月19日 美联储超预期降息影响几何？ ——A股投资策略点评报告 华龙证券研究所 A股市场走势(2023/08/31-2024/09/19) 分析师 姓名：朱金金 执业证书编号：S0230521030009 邮箱：zhujj@hlzq.com 相关阅读 《20240909A股投资策略周报告：降准仍具备空间》 《20240902A股投资策略周报告：工业企业利润延续回升》 《20240826A股投资策略周报告：美联储释放降息信号》 《2024年A股中期投资策略报告：无惧风波，踏浪而上》 请认真阅读文后免责条款 事件： 9月19日，美联储于美国当地时间18日宣布，将联邦基金利率目标 观点： 区间下调50个基点，降至4.75%-5.00%之间。 美联储降息背景适宜，货币紧缩环境松动。为应对通胀风险，美联储在2022年3月至2023年7月期间连续11次加息，累计加息幅度达525个基点，本次降息宣布之前联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间，处于23年以来的最高区间。加息以来受高利率影响，通胀得到了明显缓解，美国劳动力市场一定程度放缓，引发了市场关于持续高利率导致美国经济衰退的担忧，不过从美国经济数据来看，总体上美国经济仍具备韧性。美联储认为通胀朝着预期目标发展，以及就业市场降温，决定调降联邦基金利率50个基点，降息幅度上超出市场预期，市场普遍的预期美联储降息在25个基点至50个基点之间。后续降息可能非常态，美联储仍会观察政策效应及等待经济数据的进一步反馈，但无论如何货币紧缩环境松动，多国或地区跟随降息，全球流动性趋于改善。 美联储降息非美元币值回升，人民币资产吸引力提升。美联储超预期降息后，美元指数走弱预期进一步加强，非美元货币出现一定程度币值回升。9月19日宣布降息后，非美元货币出现普涨，其中英镑兑美元短线走高80点，欧元兑美元短线上升50点，美元兑日元短线一度下跌100点。近期人民币汇率走强一定程度上是美联储降息预期的反映，且可能仍存在提升空间，人民币资产可因此获得关注，同时美联储降息后国内的货币政策或因此具备更大的调节空间，提升政策效能。不过随着美联储降息后政策效应显现，有望对冲美国经济短期走弱，有助于美国经济软着落，或支撑美元中期走势。 请参阅文后免责条款 美联储降息后中美权益市场表现取决于市场环境，风格切换是关注重点。美联储降息后，不同时期A股和美股之间的市场表现存在相关性但也有存在涨跌方向不一致的情况，且各自权益市场表现也更多和各自市场面临的经济环境、基本面及估值有关。A股市场和美股市场在2007年9月18日和2019年8月1日两次美联储开启降息后的半年时间区间涨跌幅表现上，两个市场涨跌相关性较强，但低于半年时间周期两个市场在指数涨跌方向上会出现一定程度分化，而这之前的两次降息周期开启时间后的一段时间，中美权益市场存在着较明显的分化，因此更多的应该关注各自市场的环境因素。美联储降息后对于市场风格的影响可能显著，前期研究表明美联储降息后市场风格或向小盘，科技、大消费有所切换。 策略研究报告 美联储降息后对于大类资产配置产生影响。美联储降息后国内货币政策空间一定程度打开，货币政策对经济增长的支持力度有望进一步增强，经济基本面预期改善利好权益市场，同时货币政策空间提升一定程度带动债券收益率下行，短期或一定程度支撑债市表现，但仍需关注政策对于债券市场预期的引导。美债资产需进一步关注美债收益率变化，短期来看关注美债市场是否过多计入降息预期，中长期确定性或仍较高。复盘贵金属在美联储历次降息后半年内调整居多，但影响贵金属上涨的中长期因素仍存，如地缘冲突等，短期需注意调整风险。 投资建议。A股市场当前已然再次具备较高的配置价值，首先当前的估值已经处于低位，尤其从股债风险溢价率来看，进入到历史机会值区间极值区域，配置的胜率进一步提升；其二，政策不断出台，内需有望逐步改善，全球流动性趋于宽松，将增强外需韧性，总体上为市场基本面进一步改善带来转机；其三，美联储超预期降息国内货币政策空间一定程度打开，美元指数走弱，人民币汇率较前期明显回升，人民币资产吸引力增强，权益市场流动性有望改善。配置上，行业关注：美联储降息后可能占优的行业包括TMT、医药生物、家用电器、电子、食品饮料、汽车、电力设备等。主题关注：一带一路、中特估、新质生产力、碳中和、国企改革、并购重组等。 图1：美国联邦基金目标利率(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 请认真阅读文后免责条款1 策略研究报告 图2：美元指数(1973年3月=100) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 表1：历史美联储开启降息时间点后中美权益市场表现(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所图3：贵金属指数走势(886011.WI) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 请认真阅读文后免责条款2 策略研究报告 风险提示： (1)经济复苏不及预期风险。在政策的支撑下，经济复苏良好，政策预期仍会持续发力稳定内需，经济有望持续复苏向好，但仍会受到很多不确定因素的影响，若经济复苏不及预期可能会引发市场波动。(2)行业风险。行业业绩会受到多种因素影响，如供求关系、行业周期等，若业绩不及预期可能导致行业指数或个股波动。 (3)汇率风险。人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，有利于A股市场表现，但人民币汇率受到多种因素影响，若超预期波动可能导致市场波动。 (4)数据风险。行业历史数据表现不能完全代表未来，且行业受多种因素影响，结果与实际可能存在差距。第三方预测数据误差风险。(5)再通胀风险。美联储超预期降息后，全球流动性预期进一步打开，有望支撑全球需求保持韧性，但也可能会导致再通胀，进而引发流动性收紧的风险。 (6)黑天鹅事件。难以预计的突发事件对市场产生干扰，这些事件可能包括地缘冲突、金融风险、贸易保护、自然灾害等。 请认真阅读文后免责条款3 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披露，在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 投资评级说明： 投资建议的评级标准 类别 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准。 股票评级 买入 股票价格变动相对沪深300指数涨幅在10%以上 增持 股票价格变动相对沪深300指数涨幅在5%至10%之间 中性 股票价格变动相对沪深300指数涨跌幅在-5%至5%之间 减持 股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%至-5%之间 卖出 股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%以上 行业评级 推荐 基本面向好，行业指数领先沪深300指数 中性 基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数 回避 基本面向淡，行业指数落后沪深300指数 免责声明： 本报告仅供华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。 本报告仅为参考之用，并不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。据此投资所造成的任何一切后果或损失，本公司及相关研究人员均不承担任何形式的法律责任。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行证券交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 版权声明： 本报告版权归华龙证券股份有限公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 华龙证券研究所 北京 兰州 上海 深圳 地址：北京市东城区安定门外 地址：兰州市城关区东岗西路 地址：上海市浦东新区浦东大 地址：深圳市福田区民田路 大街189号天鸿宝景大厦西配 638号文化大厦21楼 道720号11楼 178号华融大厦辅楼2层 楼F4层邮编：100033 邮编：730030电话：0931-4635761 邮编：200000 邮编：518046