首次覆盖报告：航天科技四院上市平台；多业务拓展均衡发展

中天火箭作为航天科技四院下属唯一上市平台，承担小型制导火箭总体设计研发工作，并整合院内核心资产，形成小型固体制导火箭核心技术体系。公司主要业务包括小型制导火箭整箭、固体火箭发动机核心材料（炭/炭复材）及其延伸业务、小型固体火箭测控技术及其延伸业务。

核心业务及市场地位：

• 小型制导火箭整箭：公司是增雨防雹火箭行业标准起草者，市占率全国第一（2023年超50%）；探空火箭产品服务于“子午工程”等国家重大科学项目，处于国内领先地位；小型制导火箭方面，公司研制出我国首款20kg级别以下的小型制导火箭，填补国内空白。
• 固体火箭发动机核心材料及其延伸业务：公司是国内较早进行炭/炭复材产研的企业之一，是光伏产业晶体生长热场系统耗材的核心供应商，行业头部投入集中度较高，炭/炭热场材料产能及收入均处于行业前列；发动机耐烧蚀组件和测控系统产品也具有较好的业界口碑。
• 小型固体火箭测控技术及其延伸业务：公司测控系统产品主要应用于交通智能计重系统，近年积极推进产品向“非现场执法”（非现）产品转型，已签约宁夏、中山、贺州非现项目千万级合同。

财务状况：

• 公司管理能力不断提升，期间费用率从2019年的17.8%下降至2023年的14.8%。
• 公司持续加大研发投入，2019~2023年研发费用自0.46亿元增长至0.80亿元，研发费用率自5.8%提升至6.8%。
• 2020年IPO和2022年可转债项目合计募资10亿元，用于提升公司小型固体制导火箭及其衍生品的产研能力。
• 2023年存货较为平稳，合同负债主要来自于特种客户。
• 应付款项持续增加，经营现金流现流量状况较好。

风险提示：

• 下游需求不及预期。
• 募投项目投产不及预期。
• 产品降价等。

投资建议： 公司预计2024~2026年分别实现归母净利润0.86亿、1.21亿、1.68亿元，对应PE分别为63x/45x/32x，考虑到公司小型固体火箭的龙头地位和产品衍生能力，首次覆盖，给予“推荐”评级。