美联储降息落地，铜价短线反弹延续

研究报告—周报金融研究院有色金属事业部 报告日期 2024年9月19日 铜小组 张天骜 美联储降息落地，铜价短线反弹延续 5-8月中国官方制造业PMI回落至收缩区间，非制造业PMI也回落至50的临界点附近。8月国内物价指数超预期，但固定资产投资、规模以上工业增加值、消费品零售和就业等数据均较上月有所下滑，中国经济增长面临较大压力。 9月美联储正式确定降息50基点，年内可能 爱尔兰都柏林大学数理金融学硕士 从业资格证：F3002734投资咨询证：Z0012680电话：025-52278917 邮箱：zhangtianao@ftol.com.cn 总计降息100基点，但下调2024美国经济增长和就业的预期。市场一方面对美国经济衰退充满忧虑，另一方面又对美联储持续降息充满期待。 8-9月，铜价围绕20日均线出现宽幅震荡行情，整体走势偏向中性。9月19日美联储决定单次降息50基点，但大幅下调2024年全年美国经济和就业预期。当日市场经过剧烈博弈和大幅波动后，重回升势。技术上看，铜价短线走势仍然较强，市场信心偏强，本轮反弹可能仍有上行空间。中期关注10月初全球经济数据，以及现货需求是否能够好转。 目录 一、行情回顾3 二、影响因素分析4 三、后市展望9 一、行情回顾 2022年中铜价大跌后快速反弹，2023年全年铜价基本上保持在55/89周均线附近震荡。四季度区间震荡的行情波动范围持续收窄，保持在55/89周均线附近运行。从周线上看，2024年一季度铜价连续大涨后，脱离了55/89周均线附近，形成中期上行趋势，但经过6-7月的大跌后，铜价中期再度回到中性区间，目前受到55周均线的技术支撑。 2024年3-5月，铜价持续飙升，一度创历史新高88940。5月底，美铜逼仓行情趋于结束，铜价A杀，形成顶部形态。6-7月，铜价持续大跌，8月初最低达到70590，创一季度以来新低。8月中旬，宏观政策因素和避险情绪刺激下，铜价企稳反弹。8-9月，铜价围绕20日均线出现宽幅震荡行情，整体走势偏向中性。9月19日美联储决定单次降息50基点， 但大幅下调2024年全年美国经济和就业预期。当日市场经过剧烈博弈和大幅波动后，重回升势。技术上看，铜价短线走势仍然较强，市场信心偏强，本轮反弹可能仍有上行空间。中期关注10月初全球经济数据，以及现货需求是否能够好转。 二、影响因素分析 1、国内房地产行业低迷，铜现货需求不足 2023年国内铜产量持续上升，全年同比增长上升至13.5%。2024年3-4月， 国内精炼铜产量较23年12月有所下降，但同比大幅上升10.3%。需求不足之下，5月国内铜产量明显下降，6-8月产量小幅上升。1-8月国内铜产量同比增长6.2，铜供应总体较为充足。 2023年国内房地产相关政策不断放松，但全年房地产相关数据走势较弱。 2024年一季度房地产相关数据继续走弱，加速下行。二季度在政策刺激下，基本保持稳定。24年1-8月，国内房地产新开工面积同比降幅收窄至-22.5%，房地产销售面积同比降幅收窄至-18%，房地产开发投资完成额同比下降持平于-10.2%，目前房地产行业表现仍然较差。预计中期国内房地产行业可能缓慢企稳，对有色金属需求同比下降。 2023年全年国内汽车产量同比增长扩大至9.3%，新能源汽车同比增长30.3%。 2024年国内汽车行业仍然较强，在华为小米BYD等不断推出热点车型的支撑下， 1-4月国内汽车产量同比上升7.7%。二三季度行业热度略有下降，1-8月，国内汽车产量同比增长下降至3.4%，新能源汽车产量同比增长下降至31.3%。后续汽车行业景气程度可能成为影响市场需求的关键因素之一。 2024年，5-6月官方制造业PMI持平于49.5落入收缩区间。7月官方制造业PMI小幅下降至49.4。8月制造业PMI意外下降至49.2，国内制造业面临持续收缩态势。而国内非制造业PMI在7-8月回落至50的临界点附近，8月小幅回升至50.3，国内经济整体面临艰难局面。 2024年1月中旬至5月，国内铜库存大幅上升，尤其是上期所铜库存持续上升至疫情后的最高点。铜价下跌后，6-9月沪铜库存从高位持续回落，近期加速下降，目前仍处于偏高水平。而伦铜库存6月开始大幅上升，创21年以来新高，近期从高位小幅回落。总体而言，目前全球铜库存仍然较高，现货需求略有好转。 洋山铜溢价代表的是内外盘铜价强弱，以及国内企业进口铜的需求情况。洋山铜溢价2023年12月初到达高点后大幅回落，6月洋山铜溢价大跌创新低，最低-20.5美元。7月铜价大跌后，洋山铜溢价大幅回升，表明国内现货需求有所好转，目前已经回升至正常水平，基本稳定。而从铜价沪伦比上看，目前国内沪铜价格相对于伦铜价格仍然处于较高位置，预计未来人民币汇率若持续走强，内盘有走弱的可能性。 2、8月国内经济数据走势偏弱，房地产政策效果有限 国家统计局：8月份，社会消费品零售总额38726亿元，同比增长2.1%。1 —8月份，社会消费品零售总额312452亿元，同比增长3.4%。8月份，全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点。8月规模以上工业增加值同比增长4.5%，国民经济运行总体平稳。1—8月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.4%，其中，民间固定资产投资下降0.2%。1—8月份，全国房地产开发投资69284亿元，同比下降10.2%。 人民银行：8月末，广义货币(M2)余额305.05万亿元,同比增长6.3%。狭义货币(M1)余额63.02万亿元,同比下降7.3%。 统计局：8月份，制造业PMI为49.1，比上月下降0.3个百分点；非制造业PMI为50.3，比上月上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.1，比上月略降 0.1个百分点，我国经济景气水平总体保持稳定。中国8月财新制造业PMI50.4，预期50，前值49.8。中国8月财新服务业PMI51.6，预期51.8，前值52.1。中国8月财新综合PMI51.2，前值51.2。 一季度国内经济表现较好，超额完成年初计划。但二季度开始国内经济数据增速有所回落。5月国家推出大规模刺激政策，房地产行业走势逐步开始企稳。重点关注的汽车行业有所回落，6-8月国内汽车销量同比均下降。5-8月中国官方制造业PMI回落至收缩区间，非制造业PMI也回落至50的临界点附近。8月国内物价指数超预期，但固定资产投资、规模以上工业增加值、消费品零售和就业等数据均较上月有所下滑，中国经济增长面临较大压力。上半年铜价大涨更多是预期的炒作，并没有有效促进铜产业链发展，6-7月铜价大幅下跌后，中下游企业开工率低位反弹。但房地产行业持续不佳，汽车行业高位回落，下游消费不足的情况下，国内有色金属需求仍然较为严峻，短期供给过剩情况可能仍未扭转。 3、美国经济衰退忧虑较高，美联储年内可能降息100基点 美国8月非农就业人数增加14.2万人，预估为增加16.5万人，前值为增加 11.4万人。美国8月失业率4.2%，预期4.2%，前值4.3%。美国8月标普全球 制造业PMI终值47.9，预期48.1，前值48。美国8月标普全球服务业PMI终值55.7，预期55，前值55.2。美国8月标普全球综合PMI终值54.6，预期53.9，前值54.1。 欧元区第二季度GDP年率修正值0.6%，预期0.60%，前值0.60%。欧元区8月制造业PMI终值45.8，预期45.6，前值45.6。欧元区8月服务业PMI终值52.9，预期53.3，前值53.3。欧元区8月综合PMI终值51，预期51.2，前值51.2。 2024年美国经济数据5-8月出现了明显回落，就业数据也不及预期，同时大 幅下修5-7月非农就业数据，美国经济衰退的忧虑大幅上升。在经济压力之下，6月加拿大和欧洲央行率先开始降息。9月美联储正式确定降息50基点，年内可能总计降息100基点，但下调2024美国经济增长和就业的预期。市场一方面对美国经济衰退充满忧虑，另一方面又对美联储持续降息充满期待，矛盾的情绪影响下，近期汇率和大宗商品价格均出现大幅波动。展望中期，预计美国经济下行，大宗商品需求不足的情况可能延续，在中期市场乐观情绪逐步减退后，铜基本面仍然存在较大不确定性。 三、后市展望 一季度国内经济表现较好，超额完成年初计划。但二季度开始国内经济数据增速有所回落。5月国家推出大规模刺激政策，房地产行业走势逐步开始企稳。重点关注的汽车行业有所回落，6-8月国内汽车销量同比均下降。5-8月中国官方制造业PMI回落至收缩区间，非制造业PMI也回落至50的临界点附近。8月国内物价指数超预期，但固定资产投资、规模以上工业增加值、消费品零售和就业等数据均较上月有所下滑，中国经济增长面临较大压力。上半年铜价大涨更多是预期的炒作，并没有有效促进铜产业链发展，6-7月铜价大幅下跌后，中下游企业开工率低位反弹。但房地产行业持续不佳，汽车行业高位回落，下游消费不足的情况下，国内有色金属需求仍然较为严峻，短期供给过剩情况可能仍未扭转。 2024年美国经济数据5-8月出现了明显回落，就业数据也不及预期，同时大 幅下修5-7月非农就业数据，美国经济衰退的忧虑大幅上升。在经济压力之下，6月加拿大和欧洲央行率先开始降息。9月美联储正式确定降息50基点，年内可能 总计降息100基点，但下调2024美国经济增长和就业的预期。市场一方面对美国经济衰退充满忧虑，另一方面又对美联储持续降息充满期待，矛盾的情绪影响下，近期汇率和大宗商品价格均出现大幅波动。展望中期，预计美国经济下行，大宗商品需求不足的情况可能延续，在中期市场乐观情绪逐步减退后，铜基本面仍然存在较大不确定性。 2024年3-5月，铜价持续飙升，一度创历史新高88940。5月底，美铜逼仓行情趋于结束，铜价A杀，形成顶部形态。6-7月，铜价持续大跌，8月初最低达到70590，创一季度以来新低。8月中旬，宏观政策因素和避险情绪刺激下，铜价企稳反弹。8-9月，铜价围绕20日均线出现宽幅震荡行情，整体走势偏向中性。9月19日美联储决定单次降息50基点，但大幅下调2024年全年美国经济和就业预期。当日市场经过剧烈博弈和大幅波动后，重回升势。技术上看，铜价短线走势仍然较强，市场信心偏强，本轮反弹可能仍有上行空间。中期关注10月初全球经济数据，以及现货需求是否能够好转。 分析师声明 作者具有相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。