美联储降息，沪镍价格盘内上行
研究与投资咨询部 研究员：卫立 从业资格：F3075702投资咨询：Z0018108 联系方式： weili@greendh.com 沪镍专题报告 2024年9月19日 美联储降息50bp，沪镍价格盘内上行 摘要 北京时间19日凌晨，美联储公布最新利率决议，将基准利率下调50bp，目标区间在4.75%-5%之间。这是美联储自2020年3月以来的首次降息。 日内期货盘面开盘先涨后跌，随后迅速上行至高位震荡，日内最高触及126120元/吨，日盘收于125920元/吨。 总体来看，历史美联储降息初期，市场通常表现为流动性增加和美元贬值，进而推动镍价上涨。但镍产业目前基本面压力较大，镍价上行持续动力有限。 一、美联储降息情况 北京时间9月19日凌晨2点，美联储公布最新利率决议，将基准利率下调 50bp，目标区间在4.75%-5%之间。这是美联储自2020年3月以来的首次降息。然而本次降息前市场普遍认为美联储将平稳降息25bp，超出市场预期，正式开启降息周期。 中国首席经济学家论坛理事长连平曾表示，本轮降息可能是相对渐进的，预计将从今年9月份持续到明年年底甚至更长时间。 从历史角度来看，21世纪以来，美联储共有过3次大的降息周期。从历史规律来看，美联储在降息初期，市场通常表现为流动性增加和美元贬值，进而推动镍价上涨。同时降息政策对于经济复苏和工业生产也有一定的积极影响，进而使得需求增加来推动镍价上涨。历史美联储降息周期情况如下： （1）2001年1月-2003年6月：美国互联网泡沫破裂，美联储为刺激经济，基金利率从6.5%降至1%，历时29个月，降息共计550个bp。从历史结果上来看，在降息初期，市场流动性增加，同时美元贬值，镍等大宗商品价格持续上涨，后续随着经济逐渐恢复，下游需求逐渐复苏，需求增加进而推动工业产业回暖，推动镍价上涨。 （2）2007年9月至2008年12月：07年9月美联储将利率从5.25%降至4.75%， 随后连续降息直至08年12月并将利率降至0.25%，用以应对次贷危机引发的全球金融危机。由于本次事件是由次贷危机引发的金融市场动荡，期间镍价大幅下跌，但随着美联储降息以及量化宽松政策逐步稳定金融市场后，经济复苏强预期下，镍价开始逐渐反弹。 （3）2019年7月至2020年3月：上一次降息周期开始于19年7月，美联储将联邦基金利率从2.5%降至2.25%，随后由于20年疫情影响美联储快速降息一度降低至0%-0.25%。同样的，由于美联储迅速降息以及宽松货币政策的出台，市场流动性逐渐增加，市场信心逐步恢复的情况下，镍价也逐步回升。后续随着国内新能源产业的发展，尤其是电动汽车的高需求增长，镍需求大幅上涨，推高镍价，一度达到历史高位。 总的来说，美元作为全球贸易的主要结算货币，其汇率波动对于全球贸易和大宗商品价格有着直接的影响。尤其是镍作为以美元计价的国际大宗商品品种，美元指数 的波动对于下游需求有着直接影响，尤其是目前镍产业链的供需矛盾表现较为突出的情况下，短期内的需求预期变化将会为镍价带来较大波动。历史数据上总的来看，美元指数与镍价呈现负相关关系，即美元指数走强时镍价下跌，美元指数走弱时镍价上涨，但也会受到其市场实际供需的影响，例如贸易政策或一些需求点的变化，会带来正向或负向的影响，从而对镍价产生综合的影响。 二、镍产业链目前供需宽松 1-8月我国精炼镍累计产量205986吨，累计同比增加35.87%。当前国内精炼镍设备产能34034吨，运行产能30134吨，开工率88.54%，产能利用率83.18%。 目前精炼镍产量处于高位，下游需求整体表现一般，主要下游需求端不锈钢表现出旺季不旺，不锈钢库存处于历史高位，近期虽有小幅去库，但整体幅度不及预期。新能源汽车目前需求增长势头较为旺盛，预计2024年全年新能源汽车增长幅度可达 30%左右，但由于其整体占镍下游需求比例较低，并且长期的高增速预期已经被市场消化。市场目前仍面临强预期弱现实的碰撞，中长期来看下游没有较强新增需求点。需求乏力情况下价格高位较难维持。 图：佛山不锈钢库存情况 图：无锡不锈钢库存情况 三、小结 目前价格上涨主要逻辑为，美联储开启降息周期，市场流动性有增加预期，从而推动整体市场需求增加，支撑镍价。但目前整体镍下游需求预期表现一般，短期内受到市场宏观利好情绪影响，价格推涨，但镍价长期受到基本面供需宽松结构拖累，综合上涨空间有限。后续主要关注实际需求变动情况。 重要声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其它报告，本报告反映公司分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。
