传媒行业2024年半年报综述：2024上半年传媒业绩承压，下半年有望持续改善

证券研究报告 传媒 报告日期：2024年09月18日 y 2024上半年传媒业绩承压，下半年有望持续改善 ——传媒行业2024年半年报综述 华龙证券研究所投资评级：推荐（维持）最近一年走势分析师：孙伯文执业证书编号：S0230523080004邮箱：sunbw@hlzqgs.com相关阅读《腾讯发布新一代大模型混元Turbo，性能超群兼具性价比—传媒行业周报》2024.09.09《阿里发布开源多模态模型Qwen2-VL，多项性能超越GPT-4o—传媒行业周报》2024.09.02《《黑神话：悟空》销量突破，国产3A游戏迎来新里程碑—传媒行业周报》2024.08.26 核心观点： 2024年上半年传媒板块上市公司总营收达2448亿元，同比增长2.43%，归母净利润168亿元，同比下降30.54%。毛利率为32.04%，同比减少0.76pct；净利率6.97%，同比减少3.47pct。2024年上半年传媒板块整体的营业收入稳中有升、归母净利润下滑明显，主要原因一方面在于上半年同期较高的基数效应，另一方面在于行业竞争加大导致费用端的显著提升。2024年年初以来，大模型竞争已经进入红海阶段，各公司在人工智能领域的投入不断加码，不少企业出现增收不增利的情况，传媒板块上市公司在向AI领域转型的初期，在关注技术的先进性的同时也需重视商业模式的合理性，以实现持续、健康的发展并最终实现盈利的目标。 游戏板块2024上半年营收保持稳健增长，归母净利润延续下跌趋势。2024上半年随着游戏版号的发放回归常态化，游戏板块在2024H1收入端整体改善，归母净利润同比下降，主要由于市场竞争加剧，企业在市场推广和广告投放上增加投入，导致了费用端的增加。2024H1游戏板块实现营收443.55亿元，同比上涨4.74%，归母净利润延续下跌趋势，同比下降49.87%至47.94亿元；毛利率回升至67.63%，同比增长1.14pct；净利率下跌至11.10%，同比下降7.17pct。《黑神话：悟空》销售表现出色利好游戏板块情绪，新游戏产品陆续上线将驱动游戏板块新周期开启。 影视院线板块2024上半年整体营收以及归母净利润比同期有所回落。2024年第二季度的电影市场表现未达预期，主要由于缺乏强有力的头部影片引领市场，同时进口影片的市场表现不尽如人意，以及多部影片选择集中上映，竞争激烈影响了整体的市场表现。2024上半年影视院线板块实现营收170.86亿元，同比下降13.43%；归母净利润为10.09亿元，同比下降57.57%；毛利率为28.12%，同比增长0.02pct；净利率下跌至5.49%，同比下降2.73pct。 数字媒体板块2024上半年营收整体维持上涨，归母净利润有所下滑。2024H1营收同比小幅上涨，归母净利润同比下降。2024H1数字媒体板块实现营收124.42亿元，同比上涨0.27%；归母净利润为10.58亿元，同比下降64.75%；毛利率为36.69%，同比下降4.64pct；净利率下降至8.37%，同比下降5.38pct。 广告营销板块顺周期属性强，营收维持增长，归母净利润有所下降。在宏观经济环境的影响下，广告主在投放广告时更加注重成本效益，持续寻求通过优化广告策略来“降本增效”。2024H1广告营销板块实现营收802.87亿元，同比上涨9.05%；归母净利润下降6.73%至31.15亿元；毛利率下滑至12.42%，同比下降1.16pct；净利率下降至3.89%，同比下降0.69pct。2024年下半年，随着宏观经济和消费市场的复苏，广告营销板块有望迎来进一步的修复。 广播电视板块2024上半年营收、归母净利润均下滑，业绩承压。2024H1广播电视板块实现营收207.17亿元，同比下跌6.44%；归母净利润为-2.37亿元，同比下降348.59%；板块净利率持续下跌至-0.83%，同比下降6.15pct；毛利率下跌至23.75%，同比下降4.59pct。 出版板块2024上半年营收同比持平，归母净利润下滑，多家企业响应政策积极提分红。出版板块公司业绩表现稳健，教育出版保持刚性增长，板块内多家上市公司实行降本增效，出版类国企企业响应政策提分红。2024H1出版板块实现营收699.80亿元，同比小幅上升0.33%；归母净利润为72.31亿元，同比下降29.15%；毛利率上涨至33.19%，同比增长0.84pct；净利率下降至10.60%，同比下降3.08pct。出版类国企积极响应新“国九条”政策，2024年中期皖新传媒、新华文轩、中南传媒分别宣告了年中分红计划。 投资建议：传媒板块上市公司处于向AI领域转型的初期，在关注技术的先进性的同时也需重视商业模式的合理性，以实现持续、健康的发展并最终实现盈利的目标。当前国内大模型竞争激烈和开源模型普及的背景下，大模型的调用成本降低，推动价格显著下降，将不断推动AI应用扩展到更为广阔的需求场景，满足增量用户需求，建议继续关注国产大模型及AI应用最新进展，积极布局AI领域。建议关注传媒板块三大AI应用场景：①游戏 /影视行业，推荐三七互娱、世纪华通、万达电影、巨人网络等。 ②AI教育，推荐中文传媒、凤凰传媒、山东出版、中南传媒等。 ③布局AI大模型或产品的公司。维持传媒行业“推荐”评级。 风险提示：新技术发展不及预期；板块竞争加剧；新产品研发上线及表现不及预期；政策及监管环境趋严；国有文化传媒企业优惠政策变动的风险。 表1：重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2024/9/18 EPS（元） PE 投资评级 代码 名称 股价(元) 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 002555.SZ 三七互娱 13.38 1.20 1.27 1.44 1.58 11.16 10.51 9.28 8.45 未评级 601928.SH 凤凰传媒 11.44 1.16 0.73 0.77 0.81 9.86 15.76 14.87 14.06 未评级 601019.SH 山东出版 12.14 1.14 0.82 0.91 0.98 10.66 14.73 13.30 12.44 未评级 601098.SH 中南传媒 13.2 1.03 0.80 0.86 0.92 12.78 16.39 15.33 14.31 未评级 002602.SZ 世纪华通 3.13 0.07 0.34 0.40 0.47 44.51 9.34 7.87 6.65 未评级 002739.SZ 万达电影 9 0.42 0.48 0.68 0.80 21.50 18.64 13.16 11.30 未评级 600373.SH 中文传媒 13.8 1.45 1.34 1.43 1.50 9.51 10.25 9.62 9.13 未评级 002558.SZ 巨人网络 9.19 0.59 0.76 0.86 0.96 16.69 12.09 10.67 9.60 未评级 数据来源：iFinD，华龙证券研究所；其中，所有EPS预测数据均来自同花顺一致预期。 内容目录 1板块总览：2024上半年景气度有所回落，板块利润同比下滑5 1.1业绩回顾：2024上半年营业收入稳健，利润整体承压5 1.2行情回顾：2024年至今传媒板块景气度有所回落6 2子板块概览：多数子行业实现盈利，利润规模普遍降低7 2.1游戏：2024上半年营收保持稳健增长，归母净利润延续下跌趋势7 2.2影视院线：头部影片供给不足，2024上半年景气度有所回落9 2.3数字媒体：2024上半年营收整体维持上涨，归母净利润有所下滑11 2.4广告营销：顺周期属性强，整体营收维持增长，归母净利润有所下降12 2.5广播电视：2024上半年营业收入、归母净利润双双下跌，整体业绩承压14 2.6出版：2024上半年营收同比持平，归母净利润下滑，多家企业响应政策积极提分红16 3投资建议18 4风险提示19 图目录 图1：2020H1-2024H1传媒板块营业收入及同比增速5 图2：2020H1-2024H1传媒板块归母净利润及同比增速5 图3：2020H1-2024H1传媒板块销售毛利率和净利率6 图4：2020H1-2024H1传媒板块费用情况（亿元）6 图5：传媒板块营业收入情况（单季度）6 图6：传媒板块归母净利润情况（单季度）6 图7：2024年内申万一级板块区间涨跌幅（%）（截止至2024年9月13日）7 图8：2020H1-2024H1游戏板块营业总收入及同比增速7 图9：2020H1-2024H1游戏板块归母净利润及同比增速7 图10：游戏板块2019H1-2024H1毛利率与净利率情况（%）8 图11：2020H1-2024H1影视院线板块营业总收入及同比增速9 图12：2020H1-2024H1影视院线板块归母净利润及同比增速9 图13：影视院线板块2019H1-2024H1毛利率与净利率情况（%）10 图14：2020H1-2024H1数字媒体板块营业总收入及同比增速11 图15：2020H1-2024H1数字媒体板块归母净利润及同比增速11 图16：数字媒体板块2029H1-2024H1毛利率与净利率情况（%）11 图17：2020H1-2024H1广告营销板块营业总收入及同比增速13 图18：2020H1-2024H1广告营销板块归母净利润及同比增速13 图19：广告营销板块2019H1-2024H1毛利率与净利率情况（%）13 图20：2020H1-2024H1广播电视板块营业总收入及同比增速15 图21：2020H1-2024H1广播电视板块归母净利润及同比增速15 图22：广播电视板块2019H1-2024H1毛利率与净利率情况（%）15 图23：2020H1-2024H1出版板块营业总收入及同比增速16 图24：2020H1-2024H1出版板块归母净利润及同比增速16 图25：出版板块2019H1-2024H1毛利率与净利率情况（%）17 表目录 表1：重点关注公司及盈利预测2 表2：游戏板块重点上市公司2024H1业绩情况8 表3：影视院线板块重点上市公司2024H1业绩情况10 表4：数字媒体板块重点上市公司2024H1业绩情况12 表5：广告营销板块重点上市公司2024H1业绩情况13 表6：广播电视板块重点上市公司2024H1业绩情况15 表7：出版板块重点上市公司2024H1业绩情况17 表8：重点关注公司及盈利预测19 1板块总览：2024上半年景气度有所回落，板块利润同比下滑 1.1业绩回顾：2024上半年营业收入稳健，利润整体承压 传媒板块我们整体根据申万传媒股票池共选取128家A股传媒板块上市公司（剔除ST股）作为样本进行分析，2024年上半年传媒板块上市公司总营收达2448亿元，同比增长2.43%，归母净利润168亿元，同比下降30.54%。 2024年上半年传媒板块整体的营业收入稳中有升、归母净利润下滑明显，主要原因一方面在于上半年同期较高的基数效应，另一方面在于费用端的显著提升。传媒板块在人工智能的推动下处于基本面持续修复以及改善的阶段。 图1：2020H1-2024H1传媒板块营业收入及同比增速图2：2020H1-2024H1传媒板块归母净利润及同比增速 数据来源：iFinD，华龙证券研究数据来源：iFinD，华龙证券研究所 2024年上半年传媒板块平均毛利率为32.04%，同比减少0.76pct；净利率6.97%，同比减少3.47pct。从三大期间费用来看，24H1行业总体产生销售费用310.66亿元（YOY+8.72%），销售费用率12.69%，同比增长1.34pct；产生管理费用187.10亿元（YOY+1.54%），管理费用率7.64%，同比增长0.27pct；产生财务费用-4.20亿元，财务费用率-0.17%，同比降低0.09pct；产生研发费用76.96亿元（YOY+2.