饲料周报：豆菜粕短期或宽幅震荡为主

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货饲料周报 豆菜粕短期或宽幅震荡为主 20240917 邓丹 0769-22111252 从业资格号：F0300922交易咨询号：Z0011401 审核：萧勇辉交易咨询号：Z0019917 周度观点及策略 基本面观点 美豆方面，9月USDA报告调整非常小，仅将24/25年度美豆产量由45.89亿蒲略微下调至45.86亿蒲，单产维持8月报告的53.2蒲式耳/英亩，面积也同样维持8710万英亩不变。9月USDA报告基本符合市场预期，报告影响中性。美豆丰产的利空已经充分反应了，后期市场焦点将转向美豆销售进度以及南美豆播种期间的天气情况。 南美方面，9月USDA报告中将阿根廷23/24年度产量由4900万吨下调至4810万吨。南美旧作已经不是市场关注的焦点，对盘面的影响较小，后期将跟踪巴西大豆产区的天气情况，需重点关注。 国内方面，油厂豆粕库存环比下降，下游库存天数环增同比降，关注持续性。中国将依法对自加拿大进口油 菜籽发起反倾销调查，这将会影响到未来国内进口菜籽的到港量，中长期利多菜粕，后期菜粕将强于豆粕。 总的来说，四季度需重点关注国内买船进度以及巴西大豆产区天气情况，在没有明显利多驱动的情况下，预 计豆粕短期或宽幅震荡为主。 策略观点与展望 单边：操作上建议豆粕2501关注3000点支撑；期权方面，买入豆粕虚值看涨期权。 套利：豆菜粕价差套利暂观望，建议可继续持有豆粕11-1正套和豆粕1-5正套。 展望：关注几个点，首先就是南美豆产区天气情况。第二看进口大豆到港的情况。第三看国内豆粕的需求情况。总体来看，豆菜粕短期或宽幅震荡为主。 产业链结构 产业链结构 期现市场 饲料期货主力合约 图：大商所豆粕主力合约图：郑商所菜粕主力合约 5,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 4,500 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 4,500 4,000 4,000 3,500 3,500 3,000 3,000 2,500 2,500 2,000 2,000 01-0201-2602-1903-1404-0805-0505-2906-2207-1608-0909-0209-2610-2711-2012-14 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 上周豆粕期货震荡偏强，主要原因是中国将对加拿大菜籽进行反倾销调查。 9月USDA报告：9月美国2024/2025年度大豆产量预期为45.86亿蒲式耳，市场预期为45.89亿蒲式耳，8月预期为45.89亿蒲式耳；9月美国 2024/2025年度大豆期末库存预期为5.5亿蒲式耳，市场预期为5.65亿蒲式耳，8月预期为5.6亿蒲式耳；9月美国2024/2025年度大豆单产预期为53.2蒲式耳/英亩，市场预期为53.2蒲式耳/英亩，8月预期为53.2蒲式耳/英亩；将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期从之前的4900万吨下调至4810万吨；维持巴西2023/2024年度大豆产量预期在1.53亿吨不变。数据基本符合预期，报告中性。 品种间期货价差 图：豆菜粕9月价差图：豆菜粕1月价差 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 00 00 00 00 00 0 01-0201-2602-1903-1404-0805-0505-2906-2207-1608-0909-0209-2610-2711-2012-14 00) 1,200 1,0 8 6 4 2 (2 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆菜粕价差走缩，目前价差处于历史较低位置，建议暂时观望。 豆粕月间价差 图：豆粕11-1价差图：豆粕9-1价差 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-0201-2602-1903-1404-0805-0505-2906-2207-1608-0909-0209-2610-2711-2012-14 0) 0) 0) 01-0201-2602-1903-1404-0805-0505-2906-2207-1608-0909-0209-2610-2711-2012-14 0) 0) 1,000 1,000 500 500 0 0 (50 (50 (1,00 (1,00(1,50 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆粕11-1价差震荡偏强，建议可继续持有正套。 现货基差 图：东莞43%蛋白豆粕现货基差图：广东菜粕现货基差 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-0201-2602-1903-1404-0805-0505-2906-2207-1608-0909-0209-2610-2711-2012-14 0) 1,800 01-0201-2802-2303-2004-1605-1506-1007-0608-0108-2709-2210-2511-2012-16 0) 1,800 1,600 1,600 1,400 1,200 1,000 800 1,400 1,200 1,000 800 600 600 400 400 200 200 00 (20 (20 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 美豆销售数据 图：美豆本年度净销售量（吨）图：美豆当周出口量（吨） 7,000,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 ) 4,000,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 6,000,000 3,500,000 5,000,000 3,000,000 4,000,000 2,500,000 2,000,000 3,000,000 1,500,000 2,000,000 1,000,000 1,000,000 0 (1,000,000 500,000 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，截至9月5日当周，美国2024/2025市场年度（9月1日开始）大豆出口销售净增147.4万吨，总计有95.38万吨大豆销售从2023/2024市场年度（8月31日结束）结转。8月31日止当周期间出口装船149,300吨，使得累计出口量达到44,510,100吨，较上年总计的52,207,500吨下滑15%。 美豆销售数据 图：美豆当年销售未装船量（吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美豆压榨数据 图：美豆月度压榨量（吨）图：美豆压榨利润（美元/蒲式耳） 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 6,300,000 6,100,000 5,900,000 5,700,000 5,500,000 5,300,000 5,100,000 4,900,000 4,700,000 4,500,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部发布的压榨周报显示，过去一周（9月2日-9月8日）美国大豆压榨利润较8月30日当周上涨5.82%，较去年同期下跌16.38%。截至2024年9月6日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳3.42美元，一周前为3.23美元/蒲式耳，去年同期为4.09美元/蒲式耳。 中国大豆进口量 图：中国大豆进口量月度值（吨）图：中国大豆进口累计值（吨） 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 12,000,000 11,000,000 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 海关总署：中国8月大豆进口1214.4万吨，较7月增加229万吨，增幅为20%。去年同期为936.2万吨，同比增加29.7%。 2024年1-8月大豆累计进口7047.8万吨，去年同期为6856万吨，同比增加2.8%。 中国菜籽进口量 图：中国菜籽进口量月度值（吨）图：中国菜籽进口累计值（吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内大豆&菜籽压榨数据 中国大豆压榨量（万吨）中国菜籽压榨量（万吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国菜粕产量（万吨）中国进口大豆盘面压榨利润（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 12 10100 8 6 4 2 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022024-01-02 停-大豆：1月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：2月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：3月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：4月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：5月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：6月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日） 停-大豆：7月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日） 停-大豆：8月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）停-大豆：9月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）大豆：10月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日）大豆：11月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日） 大豆：12月交货：压榨利润：美国墨西哥湾沿岸地区（日） (1,900) 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 生猪价格&养殖利润 图：中国商品猪出栏均价（元/千克）图：中国猪粮比 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：生猪自养利润（元/头）图：生猪外购利润（元/头） 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 3,800 3,300