氧化铝周度报告：现货继续上涨，关注铝厂库存变动

氧化铝周报 现货继续上涨，关注铝厂库存变动 2024年9月17日 氧化铝周度报告 创元研究 报告要点： 在新产能投产之前，基本面紧张的情况未发生变化，近期现货仍在保持强势，随着部分铝厂直采补库和贸易商接货交长单的成交变活跃，网价继续出现上涨，截止上周五已经涨至3972元/吨，周 度涨幅18元/吨，海外涨幅弹性更大，最近一笔澳洲成交价涨至 553美元/吨，强现实再度带动盘面增仓上涨，主力合约切换至 2411，周度涨幅3.55%收于3997元/吨，今年内合约月差逐渐收平，明年合约深度back结构； 氧化铝仍是近强远弱格局且两边都在极端化，铝厂库存逼近安全水平而被迫补库采购，带动现货顺势涨价，在新产能投放前暂时无法明显改善紧张的现状，而远端随着新产能投放、几内亚雨季结束、甚至更远端的印尼放开铝土矿出口，过剩预期也在逐渐加重；关于后续，在看到库存出现明显的拐头之前，年内合约仍然是多头占优势，大盘情绪回暖时反弹较为迅速，短期内盘面贴水较深时短节奏低多但不追高，因为随着时间推移，矛盾切换的风险也在加剧，中长期仍维持高位偏空建议，仅供参考。 关注点：持仓动向、新产能投放进度、库存变化 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 联系人：李玉芬 邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 目录 目录2 一、周度行情回顾3 1.1盘面：持续增仓上涨3 1.2现货：铝厂补库，成交继续上涨3 二、原料及成本4 2.1铝土矿：内矿延续受限，几内亚雨季即将结束4 2.2烧碱：维持稳定5 2.3利润率抬升至39%6 三、供应端6 3.1国内：投产前产能因检修而波动6 3.2进出口：7月净出口7.6万吨7 四、需求端：电解铝周产维持高位稳定8 五、库存：库存仍在低位8 一、周度行情回顾 1.1盘面：持续增仓上涨 现货端继续偏强运行，仍未看到供需紧张格局的改善现实，带动盘面增仓上涨，主力合约切换至2411，周度涨幅3.55%收于3997元/吨，今年内合约月差逐渐收平，明年合约深度back结构； 4200 4000 250000 200000 3000 2800 2600 50000 0 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 图：氧化铝期货合约月差（元/吨） 图：期限结构（元/吨） 1-2 1-3 2024-09-13 2024-09-10 2024-09-12 2024-09-11 250 200 150 100 50 0 -50 2024-09-09 4000 3800 3600 3400 3200 近月连一连二连三连四连五连六连七连八连九连十 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 图：氧化铝主力期货价格（元/吨）图：氧化铝指数持仓量（手） 38003600 150000 34003200 100000 1.2现货：铝厂补库，成交继续上涨 上周现货成交合计3.9万吨，主要是铝厂直采补库+贸易商采购交长单，带 动现货网价出现上涨，截止周五，三网均价已涨至3972元/吨，较前一周上涨18元/吨；海外短缺涨价现象更为严峻，节日期间最新成交，9-16日澳洲FOB553.1美元/吨成交3万吨，12月船期，较前一笔成交再度上涨8美元/吨，价格涨幅较大主要在于海外卖方挺价弹性强于国内。 图：氧化铝现货三网价格（元/吨）图：盘面升贴水（元/吨） 均价变化山西河南广西 山东贵州均价 500 400 4100 3900 3700 3500 3300 3100 2900 70 60 50 40 30 20 10 0 (10) 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 资料来源：创元研究资料来源：SMM、创元研究 500 450 400 350 300 资料来源：SMM、ifind、创元研究 二、原料及成本 2.1铝土矿：内矿延续受限，几内亚雨季即将结束 国产矿延续受阻现状，市场已基本不做年内复产预期，矿石价格维持高 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 图：澳洲氧化铝FOB（美元/吨） 550 位，SMM数据，2024年8月国产矿产量508.87万吨，同比-9.86%，1-8月累计产量3790万吨，同比-16.5%；几内亚预计仍在继续，周度发运量较非雨季出现下滑，但预计雨季将在本月底逐渐收尾结束，兑现到到港量来说近期刚开始出现下滑，但多数企业提前做库存来应对，暂时未影响到氧化铝生产，2024年7月铝土矿进口量1500万吨，环比+167万吨，同比 +16.5%。 图：中国铝土矿产量（万吨）图：铝土矿进口量（万吨） 20202021202220232024 20202021202220232024 1000 900 800 700 600 500 400 300 123456789101112 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 123456789101112 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图：国内低品位铝土矿价格（元/吨）图：进口铝土矿价格CIF（美元/吨） 山西河南广西贵州 澳洲几内亚马来西亚 60080 55070 50060 45050 40040 35030 30020 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图：进口铝土矿周度到港量（万吨）图：主要港口铝土矿出港量（万吨） 20202021202220232024 20202021202220232024 500 450 400 350 300 250 200 150 100 123456789101121314151617181920212232425262728293031323343536373839404142434454647484950515253 500 400 300 200 100 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 2.2烧碱：维持稳定 本周烧碱现货价格维持稳定，山东32%液碱现货报价830元/吨，较一周前持平； 图：烧碱价格（元/吨）图：烧碱产能利用率：% 液碱：32%：离子膜法：自提价：山东（日） 液碱：50%：离子膜法：市场价：华北地区（日） 20202021202220232024 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07 95 90 85 80 75 70 65 60 55 123456789101121314151617181920212232425262728293031323343536373839404142434454647484950515253 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 本周氧化铝生产完全成本约2861元/吨（+4），现货价格测算全国加权完全 利润在1106元/吨左右，利润率进一步抬升至39%。 图：氧化铝利润（元/吨） 完全利润：右轴 完全成本 3100 1400 3000 1200 2900 1000 800 2800 600 2700 400 2600 200 2500 0 2400 (200) 2300 2021-11 (400) 2022-05 2022-11 2023-05 2023-11 2024-05 资料来源：SMM、创元研究 2.3利润率抬升至39% 三、供应端 3.1国内：投产前产能因检修而波动 在新产能投放前，周度运行产能维持高位波动，因检修和复产而调整，企业维持高负荷运作，近期检修较为频繁，但影响周期较短在一周左右，上周五全国氧化铝运行产能8685万吨（-40），开工率84%，后续等待新产能释放，年内投产预期包括魏桥10月200万吨及中铝华昇11月100万吨， 致轩100万吨及博赛60万吨已成功投产出料。 消息方面，节日期间印尼因为极端降雨天气，导致韋丹塔奥里萨邦工厂集水区出现泄漏，但企业发言人表示当前生产运营保持正常。 图：国内氧化铝产量（万吨）图：国内氧化铝周度运行产能（万吨） 20202021202220232024 20202021202220232024 750 700 650 600 550 500 123456789101112 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 123456789101112 资料来源：SMM、创元研究资料来源：ALD、创元研究 3.2进出口：7月净出口7.6万吨 4月以来海外价格大幅飙升，我国氧化铝转为净出口，7月净出口7.6万吨，1-7月合计净进口30万吨，海外价格大涨，进口亏损再度拉大，出口窗口尚未开启。 图：氧化铝进口利润（元/吨）图：氧化铝净进口量（万吨） 20202021202220232024 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 -800 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 123456789101112 资料来源：SMM、创元研究资料来源：海关总署、创元研究 四、需求端：电解铝周产维持高位稳定 图：国内电解铝月度产量（万吨）图：国内电解铝开工率（%） 20202021202220232024 20202021202220232024 390 370 350 330 310 290 270 123456789101112 98 96 94 92 90 88 86 84 123456789101112 图：国内电解铝周度产量（万吨） 图：氧化铝供需平衡（万吨） 2021 2022 2023 2024 50 84 82 30 80 78 10 76 -10 74 72 -30 70 -50 68 66 123456789101112 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 五、库存：库存仍在低位 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 根据钢联数据，周度全口径氧化铝库存量400.8万吨，较前一周400.9万吨 基本持平，其中铝厂库存量286万吨，较前一周下滑0.6万吨，近期铝厂现货直采也是因为部分企业库存水平较为危险而进行了补库，后续持续关注库存变化，是矛盾切换的重要信号。 图：电解铝厂氧化铝库存：万吨图：氧化铝港口库存：万吨 202220232024 202220232024 340 330 320 310 300 290 280 270 260 123456789101112 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图：氧化铝厂库存：万吨图：氧化铝合计库存（包括仓单）：