有色金属（铝）周度报告：五月份氧化铝厂减产规模扩大，继续关注沪伦比值变化

周度报告 全球商品研究·有色金属（铝） 兴证期货.研发产品系列 五月份氧化铝厂减产规模扩大，继续关注沪伦比值变化 2019年5月20日星期一  内容提要： 1.行情走势：上周沪铝走强，盘中突破14400元/吨，最终涨幅约1.4%。 2.现货方面：因铝价上涨，换月后升贴水不贴反升，持货商出货依然积极，出货者还是略多于接货者。下游采购情绪不高，以按需采购为主。 3.库存方面：上海有色网铝锭社会库存周环比下降6.3万吨，至134.6万吨。铝棒库存周环比下降0.29万吨，至9.36万吨。LME铝库存周环比下降2.66万吨，至124.0万吨。  后市展望及策略建议： 在消费旺季背景下，国内铝锭库存延续下降趋势，环比下降6.3万吨至134.6万吨，其中无锡仓库及南海仓库为主要降幅地。4月下游各种铝材开工率表现尚可，铝板带箔好于去年同期；铝线缆行业开工率42.5%，随着天气转暖和电力工程的进展，华东及北方地区交货量增加，行业平均开工率环比增加2个百分点；型材表现稍微逊色，据SMM了解，汽车产销量的下降确实对汽车型材订单增长不利。近期铝出现的新的利好点在于氧化铝环保督查力度加大，使得氧化铝厂检修或停产，主要集中在山西、广西、河南、内蒙古等地区。尤其山西环保消息频出，交口、孝义赤泥库扬尘和泄露问题一再扩大，影响约375万吨氧化铝产能，消息逐渐引起市场重视，对氧化铝供应担忧情绪升级，价格上涨突破3000元/吨关口。因此，在下游消费尚可、铝锭持续去库的背景下，叠加近期成本端氧化铝价格回升，预计短期内铝价表现仍偏强，同时关注三季度新增及复产产能释放速度，远期上涨空间或受到供应端增长的压力抑制，投资者可关注沪伦比值变化，伺机布局内外正套，仅供参考。 兴证期货.研发中心 有色研究团队 孙二春 期货从业资格编号： F3004203 投资咨询资格编号： Z0012934 胡佳纯 期货从业资格编号： F3048898 联系人 胡佳纯 021-68982746 hujc@xzfutures.com 周 度 报 告 周度报告 行业要闻： 1.【山西氧化铝环保督查进展跟踪】山西孝义信发化工建成产能360万，暂时安全，正常运行。孝义华庆铝业建成产能45万吨（冶金级35万），已经全停。山西交口信发建成产能260万吨（实际可达280万），已停产2条线一半产能，剩余两条线暂时停止投料，焙烧等环节是否必须全停视政府对整改情况满意程度而定。兴安化工近期停产一台焙烧炉，影响约四分之一的产能。 2.【铝基价抬升 部分消费地铝棒加工费小幅下调】周一现货铝锭价格上涨，铝基价上涨背景下，铝棒持货商虽积极报价出货，但下游拿货不多，交投整体欠佳，部分消费地铝棒加工费有所下调，以广东地区为例，φ90规格铝棒加工费相比上周五下调近30元/吨，今日加工费区间在520~560元/吨附近。 3.【2019年4月美国电解铝产量94889吨 年化运行产能115.4万吨】截止至4月末，美国当月电解铝产量94889吨，同比增加34.2%，4月年化运行产能115.4万吨。今年1-4月，美国累积电解铝产量377534吨，同比增加40.5%。2017年底开始，美国电解铝整体运行产能迅速回升，当前运行产能规模较2017年底增加约40万吨。 4.【几内亚2028年铝土矿开采量将达到8230万吨】惠誉智库（Fitch Solutions）的研究分析报告，未来世界铝土矿供应增量将主要来自几内亚、澳大利亚、印度、印度尼西亚等四国，而几内亚的产量将从2018年的5900万吨增至2028年的8230万吨。 5.【4月份商用阳极开工率环比回暖】4月份商用预焙阳极开工率61.15%，环比上月回升6.25个百分点。分企业规模看，大型企业（年产能>25万吨）开工率上涨8.99%，中型企业（10≤年产能＜25万吨）开工率环比略升近1%，小型企业（年产能<10万吨）开工率环比上升5.39%。主因山东地区年产能超过25万吨的大型企业阳极产量较上月有增，且3月下旬取暖季结束后河南地区复产的阳极产量亦贡献小幅增量。 6.【到货偏少叠加需求尚可 电解铝库存周度减少6.3万吨】5月16日，SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：上海地区27万吨，无锡地区48.3万吨，杭州地区11.4万吨，巩义地区9.5万吨，南海地区28.6万吨，天津5.8万吨，临沂1.3万吨，重庆2.7万吨，消费地铝锭库存合计134.6万吨，比上周四减少6.3万吨。 7.【海德鲁旗下Alunorte氧化铝厂复产事件最新进展】海德鲁公司(Norsk Hydro)在其官网称，巴西贝伦姆联邦法院于当地时间5月15日解除了对该公司旗下Alunorte氧化铝厂的生产禁令，此决议该案民事诉讼中生效，海德鲁希望法院可以尽快对针对该案的平行刑事诉讼作出同样判决。直到刑事诉讼中的生产禁令被同样取消之前，Alunorte将维持50%的运行产能，且尚不能继续开采DRS2铝土矿尾矿区。 8.【魏桥增加对园区的铝杆企业铝水供应200吨/天】SMM了解到，5月份魏桥增加了对其下游铝杆企业的电解铝供应，增量为200吨/天，目前该铝杆企业开工率为100%。 周度报告 1. 行情回顾 图1：LME各品种2018年以来的涨幅 图2：沪铝期限结构 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 -40%-20%0%20%40%-40%-20%0%20%40%LMES-铜3LMES-铝3LMES-铅3LMES-镍3LMES-锡3LMES-锌3139001400014100142001430014400C00C01C02C03C04C05C06C07C08C09C102019-05-172019-05-102019-04-302019-04-24表1：国内铝市变化情况（单位：元/吨） 指标名称 2019-05-17 2019-05-10 变动 幅度 沪铝持仓量 711,702 752,750 -41,048 -5.45% 沪铝周日均成交量 740,031 723,705 16,326 2.26% 沪铝主力合约收盘价 14,310 14,170 140 0.99% 上海物贸现铝升贴水 -20 30 -50 - 长江电解铝现货价 14,320 14,180 140 0.99% 伦铝电3收盘价 1,831.5 1,815.0 16.5 0.91% LME现货结算价 1,805.0 1,765.0 40.0 2.27% LME现货升贴水(0-3) -30.0 -31.3 1.3 -4.00% 上海电解铝CIF均值(提单) 105 110 -5 - 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部 表2：国内外氧化铝价格 指标名称 2019-05-17 2019-05-10 变动 幅度 河南平均价（元/吨） 3090.0 2780.0 310.0 - 山西平均价（元/吨） 3110.0 2800.0 310.0 - 贵阳平均价（元/吨） 3080.0 2770.0 310.0 - 澳大利亚FOB（美元/吨） 350.0 350.0 0.0 - 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部 表3：周度库存变化（单位：万吨） 2019-05-17 2019-05-10 变动 幅度 LME总库存 124.00 126.66 -2.66 -2.10% SMM铝锭社会库存 134.60 140.90 -6.30 -4.47% 铝棒库存 9.36 9.65 -0.29 -3.01% 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部 周度报告 2. 现货与库存 图3：国内电解铝现货升贴水：元/吨 图4：LME铝现货升贴水：美元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图5：长江电解铝现货价格：元/吨 图6：国内外氧化铝价格：元/吨、美元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部 图7：国内高品位铝土矿价格：元/吨 图8：国内预焙阳极价格：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 -800-4000400800-800-400040080001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月201720182019-200-1000100200-200-10001002002016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01LME铝升贴水(0-3)LME铝升贴水(3-15)100001300016000190002016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01长江有色市场:平均价:铝:A00020040060080014002400340044002016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01河南山西贵阳澳大利亚氧化铝FOB-右轴2003004005006007002003004005006007002016-072017-012017-072018-012018-072019-01山西贵州广西河南20003000400050006000200030004000500060002016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01华东地区华中地区华南地区西北地区 周度报告 图9：LME库存及注销仓单比重：万吨 图10：SMM铝锭社会库存、铝棒库存：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：SMM，兴证期货研发部 3. 电解铝、氧化铝现金利润 图11：国内电解铝分地区利润测算：元/吨 图12：国内氧化铝分地区利润测算：元/吨 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部 4. 供需情况 4.1国内电解铝、氧化铝产量 图13：国内电解铝产量：万吨 图14：国内氧化铝产量：万吨 数据来源：SMM，兴证期货研发部 数据来源：SMM，兴证期货研发部 0.00.10.20.30.40.50.60.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0总库存:LME铝注销仓单比重051015200501001502002502016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01SMM铝锭社会库存铝棒库存-右轴-10000100020003000-100001000200030002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-05山东新疆河南广西贵州内蒙古青海甘肃8省加权平均-500050010001500-5000500100015002018-012018-042018-072018-102019-012019-04贵州广西河南山东山西5省加权平均-10%-5%0%5%10%15%20%25%05010015020025030035001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月20162017201820192017年同比2018年同比2019年同比-5%0%5%10%15%20%25%30%0100200300400500600700