基础设施投融资行业：以河北省为例探究城投产业转型及产业导入-非重点省份城投产业化转型启示：如何实现优势产业导入

www.ccxi.com.cn 特别评论 中诚信国际 基础设施投融资行业 2024年9月 目录 要点1 主要关注因素2 非重点省份化债进展2 非重点省份城投平台转型进展及案例分析4 针对城投转型产业化的思考7 总结9 联络人 作者 政府公共评级部 闫璐璐010-66428877 llyan@ccxi.com.cn 非重点省份城投产业化转型启示：如何实现优势产业导入 ——以河北省为例探究城投产业转型及产业导入 要点 非重点省份自2024年6月以来逐步获得“特殊新增专项债”加持，但区域内城投平台债券发行受“35号文”名单制管控影响较大，新增难度较大，2024年1~8月非重点省份城投债净融资额较上年同期降幅显著；同期，区域内城投平台新增非标债务的融资主体数量多呈下降态势，且2023年末非重点省份的城投平台非标债务占比多有压降。 城投平台转型同时面临监管严控债券新增和新一轮国企改革两大契机，非重点省份转型难度相对较小；以河北省为例，以唐山为首的经济财力水平较好的地级市平台已开始转型，区县级平台已有完成转型的个例；从转型方式来看，河北省地级市平台倾向于收购上市公司参与地方主导产业，或收购外地上市公司为地方引入产业资源，达到优化业务组合、调整资产、收入及现金流结构等的目的，满足监管机构对产投主体的认定标准，区县级或园区类平台则倾向于在原有城投主体体系内，将经营性资产聚集单独成立产投平台，并开拓与地方产业相符的市场化业务。 城投转型产业在业务布局方面可考虑地方特色产业、地方优势产业或政府鼓励的新兴产业，目前河北省部分新组建产投主体正在探索新能源、低空经济和康养产业等，但布局新兴产业需应对专业人才需求、行业壁垒等难点；在转型路径方面，选择收购上市公司亦面临众多挑战，是否通过该路径转型仍要结合城投企业自身经营实力、是否匹配地方产业发展等因素综合评估。 1河非重点省份城投产业化转型启示：如何实现优势产业导入 中诚信国际特别评论主要关注因素 2023年7月，中共中央政治局会议提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”， 化债重要性及紧迫性进一步提升到新高度。同年9月，国务院办公厅颁布了《关于金融支持融资平台债务风险化解的指导意见》（以下简称“35号文”），旨在严控融资平台各类债务规模新增，并支持重点省份1融资平台2023年、2024年两年债务存量化解，并通过要求金融机构提供配套支持、监管机构严控债券新增、地方政府建立常态化机制等方面，推动债务化解方案落地。同年末，国务院办公厅进一步出台《重点省份分类加强政府投资项目管理办法（试行）》（以下简称“47号文”），要求重点省份全力化解债务风险，限制新项目启动，并对现有项目进行整顿。2024年2月，国务院办公厅又补充完善了《关于进一步统筹做好地方债务风险防范化解工作的通知》（以下简称“14号文”），扩大化债区域，允许非重点省份根据实际情况提名债务负担重、化债难度高的地区（以地级市为主）加入化债试点，该文件对于非重点省份内高债务率区域的城投平台在压降融资成本、缓解本息兑付压力方面释放了利好信号。2024年7月，网传“134号文”出台，该文件旨在拓宽城投平台可置换重组的债务类型、放宽政策应用的区域范围。整体来看，上述文件出台对城投平台在间接融资方面提供了化债利好，但同时亦在直接融资渠道方面提出更高要求。对于融资渠道相对单一的城平台，在此背景下转型动力进一步增强。重点省份化债及转型已获得较多关注，本文主要通过观察2023年下半年以来非重点省份在地方政府债务、债券融资、非标债务等方面的发展趋势，分析非重点省份城投产业化转型特点及案例，总结产业化转型路径及特点，并作出合理建议。一、非重点省份化债进展非重点省份自2024年6月以来逐步获得“特殊新增专项债”加持，但区域内城投平台债券发行受“35号文”名单制管控影响较大，新增难度较大，2024年1~8月非重点省份城投债净融资额较上年同期降幅显著；同期，区域内城投平台新增非标债务的融资主体数量多呈下降态势，且2023年末非重点省份的城投平台非标债务占比多有压降。地方债务风险可从显性债务和隐性债务两方面综合评估，其中，显性债务以地方政府债形式体现，隐性债务主要集中在区域内城投平台，故而下述分析主要从这两方面入手。特殊再融资债券方面，2023年10月以来，各省（市）发行特殊再融资债券规模合计14,972.79亿元，其中重点省份和非重点省份发行规模的占比分别为73.25%和26.75%，可以看出，特殊再融资债券对重点省份的支持力度更大。但根据公开信息查询，2024年6月末以来，部分省份陆续发行“特殊新增专项债”，即募集资金直接或间接用于偿还地方政府债券本金之外存量地方债务的新增债。根据DM统计，截至2024年8月23日，全国已有19个省（市）发行“特殊新增专项债”，规模合计4,546.79亿元，其中12个为非重点省份2，发行规模占比为84.19%，现阶段，非重点省份在地方政府债券方面获得的支持力度逐渐增加，地方债务风险进一步缓解。1网传12个为高风险重点省份为：天津、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏。2计划单列市发行规模纳入省份计算。 2 非重点省份城投产业化转型启示：如何实现优势产业导入 中诚信国际特别评论债券融资方面，2024年1~8月，从净融资规模来看，非重点省份中，江浙鲁三省发行规模和偿还规模仍排名前三，但其中江苏、浙江两省净融资额大幅同比大幅转负，净融资额合计净流出规模为920.59亿元；湖南、湖北两省净融资额流出规模均超250亿元，北京市和安徽省亦呈流出态势，但流出规模在百亿元以下；剩余13个非重点省份城投债净融资额虽呈净流入态势，但流入规模与上年同期相比均有明显降幅。整体来看，2024年1~8月，非重点省份城投债净融资仅为944.92亿元，同比下降92.17%。从发行成本来看，非重点省份城投债发行成本均呈下行态势，且19个非重点省份的加权平均发行成本，除山东省外，均压降至3%以下；其中，河南省的发行成本降幅超190BP，降幅最大，北京市、上海市和广东省发行成本降幅相对较小，降幅约50~85BP。非标债务方面，根据企业预警通统计，2023年末，非重点省份中，江苏省、浙江省、四川省和山东省城投非标债务规模最大，西藏自治区和海南省城投非标债务规模很少。从非标债务占有息债务的比重来看， 3 非重点省份城投产业化转型启示：如何实现优势产业导入 图1：截至2024年8月23日全国各省（市）“特殊新增专项债”发行情况 江苏河南山东西藏重庆山西内蒙古辽宁青海 厦门 0100200300400500600700 数据来源：wind，中诚信国际整理 图2：非重点省份城投债净融资额情况对比（亿元） 图3：非重点省份新发行城投债成本对比(%) 30002500200015001000 500 0 浙山江河湖四江福安广湖河山陕上西新海北-500江东苏南北川西建徽东南北西西海藏疆南京 -1000 2023年1~8月2024年1~8月 6543210 河河山陕湖西江四湖山安新海江福浙北上广南北东西南藏西川北西徽疆南苏建江京海东 2023年1~8月2024年1~8月 数据来源：choice，中诚信国际整理 数据来源：choice，中诚信国际整理 中诚信国际特别评论非重点省份的城投非标占比均低于10%；从压降情况来看，同期末，除北京市、福建省、浙江省和河北省外，其他15个非重点省份城投平台的非标债务占比较2022年末均呈下降态势，其中，海南省城投非标债务占比降幅超4个百分点，山西省和西藏自治区降幅超2个百分点。从新增非标债务情况来看，2024年1~8月，山西、河北、广东三省新增非标的融资主体数量略有上升，西藏自治区与上年持平，其余15个非重点省份非标债务的融资主体数量均呈下行趋势。从非标违约情况来看，非重点省份中，山东省非标舆情较多，其他非重点省份内非标舆情相对较少。二、非重点省份城投平台转型进展及案例分析城投平台转型同时面临监管严控债券新增和新一轮国企改革两大契机，非重点省份转型难度相对较小；以河北省为例，以唐山为首的经济财力水平较好的地级市平台已开始转型，区县级平台已有完 4 非重点省份城投产业化转型启示：如何实现优势产业导入 图4：截至2023年末各省（市）非标债务规模及占比情况（亿元） 8,00010%7,0009% 8% 6,000 7% 5,0006%4,0005%3,0004% 3% 2,000 2% 1,0001% 00% 江浙四山湖河陕安广江福湖北河上新山西海苏江川东北南西徽东西建南京北海疆西藏南 非标债务规模非标占比 数据来源：企业预警通，中诚信国际整理 图5：非重点省份城投平台非标债务占比对比(%) 图6：非重点省份新增非标债务融资主体数量（家） 1210 86420 陕海安山北四河江湖西福浙湖山广江新上河西南徽东京川南苏北藏建江南西东西疆海北 2022年2023年 江苏山东湖南江西河南广东河北上海山西西藏 0100200300400500600 2023年1~8月2024年1~8月 数据来源：企业预警通，中诚信国际整理 数据来源：企业预警通，中诚信国际整理 中诚信国际特别评论成转型的个例；从转型方式来看，河北省地级市平台倾向于收购上市公司参与地方主导产业，或收购外地上市公司为地方引入产业资源，达到优化业务组合、调整资产、收入及现金流结构等的目的，满足监管机构对产投主体的认定标准，区县级或园区类平台则倾向于在原有城投主体体系内，将经营性资产聚集单独成立产投平台，并开拓与地方产业相符的市场化业务。城投平台在本轮转型过程中，同时面临两大契机，一方面，“35号文”提出对城投平台实行名单制管理，名单内企业或参照名单管控的企业在债券和非标等融资渠道方面受到较大影响，城投平台在现有传统城投业务模式下新增融资难度加大，从企业自身来看，平台转型动力较强；另一方面，2023年末以来，我国多次会议均提出“深入实施国有企业改革深化提升行动”，且2024年1月，国务院国资委在京召开的地方国资委负责人会议上明确提出新一轮三年国企改革行动下，“国有企业将围绕优化资源配置、完善体制机制和健全制度保障三大方面深化改革”，从外部环境来看，城投平台作为国有企业，需顺应改革发展。从转型进展来看，经过2020~2022年三年国企改革行动后，各省（市）地方国企平台已通过压缩区域内国企数量及层级、合并同主业及同定位国企、盘活有效经营性资产等方式，优化国资国企格局。从职能定位看，在此阶段，城投平台由原先单纯的“城市建设主体”转向“城市综合运营商”或“国有资产运营主体”；从国资布局看，地方国资委按照“大城市、大交通、大金融”等主业对区域内国企进行重组整合，组建城市发展集团、交通建设集团、金融控股集团或国有资本投资集团，明确各国企平台的主责主业；从整合资源看，地方国资委主要摸牌、梳理的资源主要包括公用事业资源、金融牌照资源、交通类资源、产业园区资源、运营类保障房资源，以及原设计院等事业单位事改企后带来的工程施工及相关业务等。下一步转型方向上，根据国务院国资委要求，本轮转型将大力推进功能性改革、增强国有企业核心竞争力，推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域等集中，向前瞻性战略性新兴产业集中；在重点布局领域方面，要优先布局地方公共服务、城乡基础设施及地方优势产业领域，强化国有企业在医药医疗、健康养老、应急保障等民生领域有效供给，提升水、电、气、暖、通信等公共服务体系支撑保障能力。根据交易所及交易商协会等监管机构要求，其仅允许符合“335”指标或“33”指标的产业类主体新增债券。结合上述两点来看，城投转型需在承担保障民生的基础上，向引导地区优势产业转型发展、或结合地区优势培育新兴产业等方面转型。对比重点省份，非重点省份债务负担较小、产业资源禀赋相对良好，转型难度相对更小。以河北省为例，河北经济财政实力居全国中上游，且省内拥有较强的钢铁资源；