铜周报：关注宏观对铜价波动的引领

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆供应：上周铜精矿现货加工费小幅下滑，粗铜加工费震荡下滑，冷料供应边际收紧。消息面，智利国家铜业委员会（Cochilco）在一份报告中称，预计明年全球对铜精矿的需求将增加10.5%，因中国和印度提高冶炼能力，印尼和刚果（金）的新冶炼厂投产，而供应预计收紧3.4%。 ◆库存：上周三大交易所库存环比减少3.6万吨，其中上期所库存减少3.0至18.6万吨，LME库存减少0.6至31.2万吨，COMEX库存微降至3.6万吨。上海保税区库存环比减少0.2万吨。现货方面，上周五国内上海地区现货升水期货30元/吨，LME市场Cash/3M贴水118.8美元/吨。 ◆进出口：上周国内现货进口窗口维持开启，洋山铜溢价小幅下滑，进口清关需求尚可。海关总署公布的数据显示，8月我国进口未锻轧铜及铜材41.5万吨，环比减少2.3万吨，同比减少12.3%；1-8月我国累计进口未锻轧铜及铜材361.5万吨，同比增加3.0% ◆需求：上周国内下游精铜杆企业开工率反弹，但铜价上涨导致回升幅度弱于预期，中秋假期前下游存在备货行为，现货成交先强后弱。废铜方面，上周国内精废铜价差扩大，当周废铜制杆企业开工率下滑，开工率维持多年低位。 交易策略及推荐 国内精炼铜供需平衡（万吨） 产业链图示 期现市场 期货价格 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 上周铜价震荡回升，沪铜主力合约周涨1.25%（截至周五收盘），伦铜周涨3.38%。 升贴水 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周铜价震荡回升，国内现货市场先强后弱，周五现货对期货升水30元/吨；当周LME库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水118.8美元/吨。上周国内现货进口窗口维持开启，洋山铜溢价（提单）小幅下滑。 结构 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 上周沪铜期货由Contango结构转变为轻微Back结构；伦铜Contango结构收缩。 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 上周进口铜精矿现货粗炼费TC下滑，至5.0美元/吨。华东硫酸价格环比回调，铜冶炼收入环比下滑。 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 上周离岸人民币贬值，铜现货沪伦比值小幅抬升。 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周铜现货进口盈利有所收缩，远月进口处于盈亏平衡附近。 资料来源：上期所、LME、COMEX、五矿期货研究中心 资料来源：WIIND、五矿期货研究中心 上周三大交易所库存加总53.3万吨，环比减少3.6万吨，其中上期所库存减少3.0至18.6万吨，LME库存减少0.6至31.2万吨，COMEX库存微降至3.6万吨。上海保税区库存5.5万吨，环比减少0.2万吨。 库存 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上周国内交易所库存中，广东、上海、江苏库存均减少；铜仓单数量减少16901至96884吨。 库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周LME库存减少，降幅主要由亚洲和欧洲仓库贡献，北美洲库存不变；注销仓单比例下滑。 供给端 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 按照SMM调研数据，2024年8月中国精炼铜产量101.4万吨，同比增加2.5%，环比减少1.4万吨，预计9月产量环比微增。按照国统局数据，2024年7月国内精炼铜产量110.3万吨，同比增长7.0%，1-7月累计产量777.1万吨，同比增长7.1%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 8月我国进口铜精矿257.4万吨，同比减少4.6%、环比增加40.9万吨；1-8月我国累计进口铜精矿1863.5万吨，同比增长3.2%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 8月我国进口未锻轧铜及铜材41.5万吨，环比减少2.3万吨，同比减少12.3%；1-8月我国累计进口未锻轧铜及铜材361.5万吨，同比增加3.0%。7月我国阳极铜进口量为7.1万吨，同比减少17.5%，环比增加0.4万吨；1-7月我国累计进口阳极铜53.5万吨，同比减少16.6%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 7月我国精炼铜进口量为30.1万吨，净进口量为23.1万吨，同比下降15.9%，环比增加8.1万吨；1-7月我国精炼铜累计进口量为222.5万吨，累计净进口量为185.3万吨，同比增长5.2%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 7月相比6月，来自俄罗斯、智利、澳大利亚、韩国、乌兹别克斯坦等国的进口比例增加，而来自刚果（金）、日本、哈萨克斯坦、巴基斯坦等国的进口比例下降。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 7月我国出口精炼铜7.0万吨，环比减少8.8万吨，同比增加4.3万吨。上周国内现货铜进料加工出口维持小幅亏损。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 7月我国铜废碎料进口量为19.5万吨，较去年同期增长30.5%；1-7月累计我国累计进口铜废碎料134.6万吨，同比增长20.0%。 05 需求端 消费结构 资料来源：ICSG、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 经济先导指标 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国8月官方制造业PMI环比下滑，维持荣枯线以下，财新制造业PMI反弹至荣枯线以上。海外主要经济体制造业景气度边际改善，英国制造业加速扩张，美国和日本制造业收缩幅度变小，欧元区制造业景气度变化不大，印度制造业扩张速度略微放缓。 下游行业产量数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 铜下游中，7月发电设备、洗衣机、彩电和交流电动机产量同比增长，而汽车、空调、冷柜、洗衣机、家用冰箱产量同比下降；1-7月累计产量同比增长的有发电设备、冷柜、空调、洗衣机、冰箱和彩电，累计产量下降的是交流电动机。 房地产数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 7月国内数据延续弱势，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，其中销售面积、新开工面积降幅有所收缩，施工面积降幅有所扩大。7月国房景气指数继续回升。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 8月中国精铜杆企业开工率回升，且高于去年同期，预计9月开工率继续抬升；8月废铜制杆企业开工率走弱，预计9月开工率小幅反弹。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 8月漆包线企业开工率下滑，预计9月开工率继续下滑；8月电线电缆开工率反弹，预计9月开工率继续抬升，同比延续下降。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 8月铜管企业开工情况走弱，预计9月开工率环比持平；8月黄铜棒企业开工率走强，预估9月开工率继续回升。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 8月铜板带开工率回升，预计9月开工率继续小幅抬升；8月铜箔开工率反弹，预计9月开工率继续抬升。 精废价差 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周国内精废价差扩大，周五精废价差报2087元/吨，废铜替代优势提高。 06 资金端 沪铜持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周沪铜总持仓环比减少56876至887008手（双边），其中近月2409合约持仓13680手（双边），环比减少51620手。 外盘基金持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至9月10日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例略微下滑至5.6%；LME投资基金多头持仓占比反弹（截至9月6日）。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层