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保险Ⅱ行业点评报告：养老保障与财富管理需求或被激发——渐进式延迟法定退休年龄对商业保险影响分析

2024-09-18 胡翔,葛玉翔,武欣姝,罗宇康东吴证券 caddie💞

核心观点：渐进式延迟法定退休年龄的决定对商业保险的影响主要体现在产品定价、居民保险意识提升、个人养老金发展及产品供给多元化等方面。
影响分析：
- 存量产品条款责任不受影响：商业保险产品的条款责任于保单签订日确定，不受法定退休年龄影响。但新生命表的更新将影响年金和保障类产品定价，关注对死差益的影响。世界银行统计显示，2022年我国出生时平均预期寿命为78.59岁，较1960年提升45.30岁。2024年初，精算师协会下发《中国人身保险业经验生命表(2023）（征求意见稿）》，预期寿命提升将导致年金类产品或涨价，定期寿险等风险保障类产品或降价。
- 居民保险意识有待提升：在“未富先老”背景下，居民保险意识仍需进一步挖掘。2014年和2024年两次“国十条”均提出提升全社会保险意识，监管和行业需共同引导保险消费和维护行业信誉。
- 个人养老金产品迎来发展红利期：根据《中国养老金精算报告2019-2050》，全国企业职工基本养老保险基金累计结余将于2027年达到峰值并在2035年耗尽。新国十条提出积极发展第三支柱养老保险，包括大力发展商业保险年金、开发适应个人养老金制度的新产品、支持养老保险公司开展商业养老金业务等。2024年6月，李局长提出保险业积累的养老准备金超过6万亿元，占2024年GDP深度不足5%，仍有提升空间。
- 丰富多元产品供给：“本次决定”强化灵活就业和新就业形态劳动者权益保障，为险企服务新市民群体和灵活就业人员提供契机。老龄化加深下，险企需健全产品定价机制，应对利差损风险，险资运用需体现耐心资本特征，探索长周期考核。
投资建议：渐进式延迟法定退休年龄下，养老保障与财富管理需求或被激发。年初至今权益市场结构性行情有助于上市险企业绩释放。寿险负债成本下行幅度或大于资产收益率压力，首推中国太保，其次推荐中国财险、中国人寿、新华保险和中国平安。
风险提示：
- 劳动年龄人口数量下降降低全社会整体保险需求；
- 持续低利率环境对寿险公司利差损隐忧进一步提升。
关键数据：
- 2022年我国出生时平均预期寿命为78.59岁，其中男性为75.96岁，女性为81.34岁；
- 中国养老金精算报告预测，全国企业职工基本养老保险基金累计结余将于2027年达到峰值并在2035年耗尽；
- 2024年保险业积累的养老准备金超过6万亿元，占2024年GDP深度不足5%；
- 2019年养老金累计结余占GDP比例为4.4%，2024年达到4.9%的峰值，然后到2035年归零。