上海中期期货——早盘策略20231213

早盘短评 品种分析 宏观 隔夜美股四连阳，标普道指创近两年新高。30年期美债标售后，中长期美债收益率下行，美元指数持续走弱。黄金期货冲高回落未能收复2000美元，创近三周新低。原油盘中跌超4%，止步两连阳创五个月新低，汽油创两年新低。国内方面，中央经济工作会议在北京举行，会议要求，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。海外方面，美国11月CPI同比增速小幅放缓，但核心CPI同比增速4%持平10月、未进一步下降，11月CPI和核心CPI的环比增速均出现加速，这意味着通胀下降之路崎岖，美联储恐难以很快货币政策转向降息。本周30年期美债标售半年来首次未出现体现需求疲软的尾部，前六次平均尾部2.1个基点，投标倍数为三个月来高位，海外买家获配比创五个月新高。今日重点关注中国11月金融信贷数据。 金融衍生品 股指 昨日四组期指偏强震荡，IH、IF、IC、IM分别收涨0.34%、0.14%、0.14%、0.40%。现货A股三大指数涨跌不一，沪指涨0.4%，收报3003.44点，收复3000点大关；深证成指跌0.08%，收报9625.26点；创业板指跌0.62%，收报1903.87点，市场成交额不足8000亿元，北向资金净卖出50亿元。行业板块涨多跌少，房地产开发、教育、船舶制造、工程咨询服务、商业百货、房地产服务板块涨幅居前，光伏设备、能源金属、医疗器械、风电设备板块跌幅居前。目前国内11月CPI同比和环比均下降0.5%，PPI同比下降3.0%、环比下降0.3%，继上个月底PMI回到收缩区间外，此次通胀数据降幅走阔，表明经济整体复苏力度偏弱。海外美国就业保持韧性，11月非农 新增19.9万超预期，失业率意外降至3.7%，时薪环比增幅高于预期，“新美联储通讯社”表示美联储明年迅速降息的观点遭到挑战。整体来看，国内基本面支撑和外部环境支撑均显弱势，政策预期下指数仍以震荡反复对待。 集运指数（欧线） 昨日欧线集运指数期货震荡整理，EC主力合约收涨0.68%。本期现货指数如期上涨，12月11日SCFIS（上海一欧洲）上行至至939.57点，周环比上涨24.8%。供给端，2023年集运市场新增运力增幅约7.8%，2024年预计为10.1%，投放幅度达到近10年新高，运力过剩格局相对确定。需求端，欧元区11月制造业PMI终值上修至44.2，预期和初值为43.8，但仍连续17个月处于荣枯线以下，集运贸易整体承压。汇率方面，近期美债收益率高位回落，人民币汇率走强对我国出口产生一定负面影响。整体来看，主要航运公司中马士基、达飞1月继续提涨，根据近期航司在挺价时的一致性举措，其他航司大概率跟进，现货运价预期短期偏强，EC或将维持震荡上行，后续盘面主要围绕短期运价持续走强与中长期基本面偏弱进行博弈。 金属 贵金属 隔夜沪金主力收跌0.23%，沪银收跌0.39%，国际金价震荡走低，收盘1979.26美元/盎司，金银比价87.0。夜盘贵金属小幅下跌，美国11月CPI同比上涨3.1%，符合此前预期，进一步支撑了美联储明年初不太可能降息的观点。基本面来看，美国11月消费物价指数上涨，汽车汽油的下降被最近上涨所盖过，核心通胀也有所上涨，市场关注美联储12月利率决议结果。从货币政策角度来看，市场普遍预计美联储本周将维持利率不变，欧洲央行、英国央行等多国央行也将在周四召开政策会议。资金方面，我国央行已连续12个月增持黄金。截至10月末，7120万盎司，环比增加了84万盎司，区间累计增持856万盎司黄金。截至12/11，SPDR黄金ETF持仓880.55吨，SLV白银ETF持仓13521.91吨。整体来说，美国就业市场仍旧坚挺、通胀预期有所回落，市场将继续修正对明年降息预期幅度 的“过度计价”，贵金属短期或仍反复波动。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力重心小跌，收跌0.25%；伦铜承压震荡，收跌0.01%。基本面来看，12月份目前仅有一家冶炼厂有检修计划，叠加11月检修的冶炼厂陆续复产，预计12月电解铜产量将有所上升；现货方面，本周进入交割倒计时，上期所库存仍处于历史低位。受此影响本周月差或继续上扩，预计市场将出现贴水交易。库存方面，截至12月11日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加0.71万吨至6.47万吨。需求方面，上周国内主要大中型铜杆企业开工率为68.84%，环比回落4.13个百分点，上周开工率回落符合预期，由于近期精铜杆行业订单整体仍延续平淡行情，新增订单持续减少下，样本中有铜杆企业控制库存，放缓生产节奏，导致周开工率回落。步入12月传统消费淡季，下游会严格控制两项资金，对后续精铜杆消费将造成影响。整体来说，目前国内供需面对铜价支撑有限，主要关注宏观面及海外消息对铜价的指引。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力窄幅盘整，收跌0.31%，伦镍震荡走低，收跌0.36%。受镍市基本面偏弱的拖累，镍价保持偏弱震荡。从国内基本面来看，供应端，纯镍方面预计12月部分减产的小型电积镍企业将恢复正常生产，因此整体供应过剩的格局依然持续。镍铁方面近期镍铁现货市场成交多以上游甩货回笼资金为主，但整体库存仍于高位，供给过剩现状难改。硫酸镍方面，当前供应充足，下游前驱体12月订单量均有严重减量，其主要原因为下游电池终端年底有去库需求，因此传导至上游前驱体端。需求端，不锈钢方面受大厂结束检修整体月内排产增加，对纯镍需求有一定支撑。合金方面来看，受年前清库叠加行业传统淡季影响，合金对纯镍需求小幅下滑。整体来看，受限于镍基本面持续过剩和终端需求疲软拖累，短期镍价料维持偏弱震荡。 铝及氧化铝 隔夜沪铝主力低位震荡，收盘18405元/吨，跌幅0.14%。LME铝维持盘整，收盘2124美元/吨，持平。氧化铝主力偏弱震荡，收盘2861元/吨，跌幅0.24%。国内供应端，目前云南地区电解铝减产工作基本完成，国内运行产能回落至4180万吨附近，供应端压力将有所缓解，市场传言的二轮减产暂无实际动作。市场目前进口窗口阶段性打开，警惕进口铝锭的冲击。氧化铝方面，氧化铝投复产进度表现缓慢，而需求在云南电解铝减产影响下趋弱，氧化铝价格上方空间有限。需求端，下游消费进入传统淡季，需求表现偏弱，SMM统计显示国内铝下游加工龙头企业开工率环比和同比均有所下滑，后续需求可能进一步减弱，关注政策面对需求端推动情况。库存端，周一SMM铝锭社会库存52.9万吨，较上周一减少6万吨，预计近期将维持偏弱去库。综合来看，短期宏观氛围偏弱加之消费淡季影响作用较大，铝价或维持弱势震荡为主，同时库存持续去化且进入安全库存周期底部给予铝价一定支撑。 铅 隔夜沪铅主力偏弱震荡，收盘15545元/吨，跌幅0.19%。LME铅承压回落，收盘2036美元/吨，跌幅0.85%。国内供应端，原生铅板块供应增减并存，其中华南地区供应明显收紧；再生铅炼厂减停产现象普遍，后续供应或阶段 性收紧。成本端需继续关注废电瓶等原料供应及其价格对实际生产情况的影响。需求端，下游铅蓄电池市场消费表现一般，逢低备库积极较差，多数采购需求或将延迟至铅价企稳后，本周市场成交较差，观望情绪浓厚。库存端，周一SMM铅锭社会库存6.53万吨，较上周一减少1.23万吨，本周沪铅2312合约即将进入交割，交割移库带来的累库压力尚存。近日铅价出现止跌企稳态势，市场避险情绪缓和，需关注累库预期对铅价走势的影响。 锌 隔夜沪锌主力承压下行，收盘20810元/吨，跌幅0.34%；LME锌冲高回落，收盘2428美元/吨，涨幅0.46%。国内供应端，锌矿供需偏紧格局延续，锌矿加工费仍在下降，国内炼厂生产利润受到压缩，部分炼厂出现惜售情绪，关注冶炼厂排产动态；11月SMM精炼锌产量低于之前预期值，供应略低于预期下基本面对锌价有所支撑。消费 端，北方地区环保限产再起，锌下游板块开工均有不同程度的滑落。库存端，周一SMM锌锭社会库存7.80万吨，较上周一减少0.77万吨，锌价下跌吸引低位买盘，社库下降，不过进口锌锭或继续流入补充，市场货量或有增加。综合来看，锌价下挫后带动现货交易氛围有所改善，但锌锭供应面整体维持宽松局面，预计沪锌上行空间不大。 螺纹 昨日螺纹钢主力2405合约表现维持偏强格局，期价继续反弹突破4050一线，整体仍处均线系统上方支撑，短期或延续偏多格局，现货市场报价表现小幅反弹。供应端，上周五大钢材品种供应908.31万吨，周环比降12.63万吨，降幅1.2%。上周五大钢材品种产量除螺纹外周环比均有所下降，核心驱动在于近期钢厂利润有一定收缩，且订单也有所下降，因此生产企业开始降产以求产销平衡。上周螺纹钢产量微幅增加，其中华东地区增产明显，主因在于利润修复后、钢厂复产及品种调剂带动，而西南华中降产较多，主因在于检修、停产增加，同时部分高炉不饱和生产所致，螺纹钢周产量增加0.1%至261.12万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1297.85万吨，周环比降11.04万吨，降幅0.8%。上周五大品种继续保持去库：厂库周环比继续增加，增幅主要来自建材贡献，主要受季节性影响，下游拿货需求下滑所致，螺纹钢钢厂库存上升3.1%至173.6万吨；螺纹钢社会库存下降0.8%至357.23万吨。需求端，上周五大品种周消费量为919.35万吨，降0.3%；其中建材消费环比降1.1%，上周五大品种表观消费呈现建材降板材增的分化局面，反映季节性因素暂对建材消费影响更明显。随着淡季逐渐深入，季节性因素将继续对建材消费造成压力。整体来看，目前产量逐步回升，而需求逐渐步入淡季后，季节性特征进一步体现，短期内盘面继续拉涨的空间或将将较为有限。 热卷 昨日热卷主力2405合约延续偏强运行，期价探底回升，走强站上4150一线附近，预计短期盘面高位波动加剧，现货市场价格小幅反弹。上周热卷产量有所下降，主要降幅地区在华东、中南地区，原因为BG、NG热轧轧线检修， AG高炉检修，整体产量有所下降。主要增幅地区在华北地区，原因为BG上周复产，产量继续增加。热卷产量周环比下降1.3%至322.16万吨。库存端，上周厂库小幅下降，主要降幅地区均在华东地区，原因为钢厂检修库存减少和钢厂向市场发货速度加快所致，钢厂库存下降4.1%至87.31万吨；从三大区域来看，华东和南方周环比分别去化1.69万吨、8.86万吨，而北方周环比累库0.81万吨；从七大区域来看，除华北和西北外，其余区域均呈现去库状态，其中华南去库最明显，环比降7万吨，热卷社会库存下降3.9%至239.81万吨。需求端，热卷消费环比增加0.2%。上周五大品种表观消费呈现建材降板材增的分化局面，板材方面由于钢厂检修继续，后期板材产量或面临一定收缩压力，而板材消费受天气影响较小，短期内消费仍能维持。热卷目前整体数据表现仍好于螺纹，价格仍有一定支撑，预计热卷价格短期震荡运行为主。 铁矿石 供应端方面，根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3257万吨，周环比减少15万吨，较上月周均值高210万吨，处于近三年同期高位。近期全球铁矿石发运量高位震荡，巴西发运量本期948.7万吨达年内次高位，今年累计同比增量破2000万吨。近期中国45港铁矿石近端供应结束两周的增势出现小幅下降。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2474万吨，周环比减少42万吨，降幅1.7%，较上月周均值高86万吨，处于近三年同期高位。需求端方面，本周铁水产量大幅下滑，周内247家钢厂铁水日均产量为229.3万吨/天，周环比下降5.15万吨/天，对比年初高8.58万吨/天，同比增加8.14万吨/天，本周全国高炉表现为集中性检修，其中大多数高炉出于冬季常规检修，与此同时北方区域有个别高炉降负荷生产。库存方面，中国45港铁矿石库存延续前2期的累库趋势，累库幅度有所扩大，目前库存绝对值仍处于近三年低位。截止12月8日，45港铁矿石库存总量11814.9万吨，环比累库317.3万吨，比今年年初库存低1315.6万吨，比去年同期